最近猪价暴跌，各方观点不同，悲观派认为是生猪存栏确定性恢复良好，导致生猪出栏增加，后期猪价或将一路下行；乐观派认为是由前期二次育肥和压栏导致的短期供给增加，后期或随着大肥出清猪价能引来转机。而我们可以从饲料销量来验证。据中国饲料工业协会公布的数据，2021年3月猪饲料产量995万吨，同比增长68.3%，环比增长27.73%，4月猪饲料产量1090万吨，同比增长69.8%，环比增长9.55%，5月猪饲料产量1107万吨，同比增长87.65%，环比增长1.57%。
图1：2020年9月至2021年5月全国饲料产量
资料来源：中国饲料工业协会、金猪数据
据金猪数据调研，2020年12月和2021年1月猪饲料销量大幅上升的核心原因是养户春节前的提前备货。因过年期间饲料运输不便，运输车难找。每年春节前一至两个月养户都会进行提前备货。因此2月的饲料囤货现象消失也是导致2月饲料销量突然下降的一个原因。因此将2020年12月至2021年2月特定时间段除外，可以看到今年3-5月猪饲料总销量为3192万吨，相对去年9-11月份猪饲料总销量为2673万吨，环比增长了19.5%，同比增长76.9%。为何今年3-5月份饲料产能快速增长？能否说明生猪产能即将恢复至往年正常水平？
从研究来看，两个原因造成了今年3-5月饲料产能增大。
1、生猪体重增长导致饲料产能增大：
图2：2020年9月至2021年5月生猪价格变化
资料来源：wind、金猪数据
2019年3季度国内疫情相对稳定，猪价开始回升，出现了大量的肥猪转母猪的情况，对应2020年3季度生猪出栏量增大，导致2020年9月至10月猪价一路下跌，但受新冠疫情影响，去年11月底冻肉流通受阻，大幅增加鲜肉需求，猪价于月底反转。按照往年惯例，每年春节前夕是猪价最高的时候，各大网络主播顺势鼓吹猪价春节前将涨至40元/公斤，中小养殖户惜售情绪浓烈，进一步推涨猪价，猪价于1月到达顶峰，突破36元/公斤。这也导致这段时间生猪存栏和生猪体重增加，叠加上面所提到的12月至1月是饲料囤积的高峰时间点，所以此段时间饲料销量也相应增加（如图1）。但是这段时间的压栏也造成了2021年2月春节时集中出栏现象严重，叠加冬季疫情造成一定抛售，生猪存栏量下降加之年后仍处于饲料库存消耗期但猪价超预期的下跌，集团及散户抗价惜售情绪再次被激发，导致生猪存栏量止跌回升，大体重猪逐渐增多，料肉比也随之增加，3-5月饲料需求增加明显。
根据金猪数据调研收集的数据，3月110kg以上的猪存栏量环比增多2.39%左右，150kg以上的猪存栏环比增加0.8%左右；4月110kg以上的猪存栏量环比增多2%左右，150kg以上的猪存栏环比增加4%左右；可以看出，150kg存栏增速明显，而随着猪体重的增加，料肉比也增加，消耗的饲料量增多。
图3：2021年2-5月150kg以上生猪出栏占比
资料来源：金猪数据
侧面从仔猪料的增速与育肥料的增速来证明今年2-4月压栏均重上升：为避免2月的偏差，用2020年12月至2021年3月仔猪料的平均值和现在的育肥料增速相比。此阶段仔猪料平均量为293万吨，环比减少0.3%（冬季疫情导致部分仔猪损失），对应5月的育肥料应该也是减少的，但是事实上5月育肥料量为653万吨，环比增加1.6%，说明大体重猪的比重变多，料肉比增加，从而需要的饲料量增多。
下面是根据官方数据将非瘟前（正常年份）的全国饲料产量和全国生猪总量进行的佐证比对：
图4：2016年5月-2021年5月全国生猪总量及饲料总量
资料来源：中国农业农村部、中国饲料工业协会、金猪数据
根据以上数据，将全国生猪总量看作为中国农业农村部公布的全国生猪定点屠宰量与全国生猪存量栏的和，生猪均重设为50kg/头，料肉比为2：1。以此假设为基础，计算2016年5月、2017年5月、2018年5月以及2021年5月全国生猪所需饲料总量，可得到以下计算结果：
图5：饲料所需与饲料总产能对比
资料来源：中国农业农村部、中国饲料工业协会、金猪数据
饲料所需/饲料总产能的比值可以表示同样数量的猪与其采食量的比值，则根据以上计算结果，可以发现从2016年到现在同样数量的猪采食量是在上升的，导致比值减小。说明现在大体重猪增多，料肉比增加是饲料产能增大的一个重要因素。
下图是2021年2-5月屠宰均重相较于2020年2-5月屠宰均重增加的量，按料肉比3.5：1来计算，每头猪每月饲料的需求分别增加了18kg、11kg、14kg和18kg。可以表明猪的体重增加是饲料产能增加的重要原因。
图6：屠宰均重对比饲料需求量
资料来源：农业农村部、金猪数据
2、生猪数量增大导致饲料产量增大：
能繁母猪存栏量是判断产能是否增多的重要参考因素。
图7：2020年4月-6月能繁母猪存栏量
资料来源：农业农村部、金猪数据
根据今年的2-5月的屠宰均重来看，今年2-5月的生猪产能对应去年3-6月的能繁母猪存栏。2020年3月至2020年6月的能繁母猪存栏量持续增长，虽然能繁母猪存栏量的增速从4月开始是在下降的，但是可以表明今年3月的生猪量理论上有所增加。
侧面我们从仔猪料的增速来证明从今年3月起生猪数量变多：2020年4季度仔猪料销量月均305.82万吨，环比增加约23%，同比增加54.5%，可以说明2021年3-5月可供出栏的生猪增幅较大，所以生猪产能的释放也是饲料产能增大的一个因素。
3、单一变量分析饲料产能增大主要因素
上面已经得出生猪体重增大和生猪数量变多都是导致今年饲料产能增大的因素。接下来控制变量，来分析此次饲料产能增大的主要因素：
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如果饲料产能增大完全是由生猪体重增大引起的，按平均体重135kg，料肉比3.5:1来计算，从2月至5月饲料增加了328万吨，需要增重93.7万吨重量，大约为694万头生猪；
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如果此次饲料产能增大完全是由生猪数量增多引起的，按平均体重50kg，料肉比2:1来计算，需要增加3280万头的生猪。
总结
总体来看，去年11月底冻肉流通受阻，大幅增加鲜肉需求，猪价于月底开始上涨。各大网络主播顺势吹涨猪价，中小养殖户惜售情绪浓烈，进一步推涨猪价，猪价于1月到达顶峰。于是这段时间生猪存栏和生猪体重增加，造成了2021年2月春节时集中出栏现象严重，叠加冬季疫情造成一定抛售，生猪存栏量下降加之年后仍处于饲料库存消耗期但猪价超预期的下跌，集团及散户抗价惜售情绪再次被激发，导致生猪存栏量止跌回升，大体重猪逐渐增多，料肉比也随之增加，3-5月饲料需求增加明显。综上，造成今年3-5月猪饲料产能增大的有以下原因： 1.生猪体重增大导致料肉比增加，饲料需求量增加；2.生猪数量增多导致饲料需求上升。目前看来两种原因无法从量化角度判断其对于饲料产能增加的贡献比例，但不可否认的是，两种现象都将对后期猪价走势产生影响，而随着后期猪价的继续低迷或出现转折，答案或能昭然若知。
