|
二师兄身价大跌，饲料大厂如何破局？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/1/20 19:12:02 关注：132 评论： 我要投稿
|
|
前不久，汤加火山喷发，其剧烈程度堪称本世纪最强。大规模火山喷发，势必会影响全球气候，进而影响农作物生产。而当下，全球又正处在农产品低库存的背景下。
2022年，农产品还能实现稳定供给吗？
从国内来看，保证人吃饱还是没有问题的。毕竟我们国家稻谷小麦基本都能实现自给。只是，牲畜能不能吃饱就不好说了。
牲畜饲料的主要原料是玉米和豆粕。其中，豆粕是大豆提取豆油后的副产品。而我国大豆高度依赖进口，80%以上都来自美国和巴西。另外，玉米近两年产需缺口也在逐渐扩大。2019年玉米进口量还只有479万吨，但到2021年，仅半年就达到了1530万吨。
可见，国内牲畜饲料原料严重受制于全球供给。而如今，前有疫情，后有火山，天灾人祸面前，不仅全球农业可能会减产，大宗商品运输也会受限。
巧妇难为无米之炊。
这种时候，主要生产饲料的海大集团（002311）和大北农（002385），又要如何破局？二者的本质差异，又能否使其讲出不同的故事？
一、上游：海大集团规模优势明显
对海大集团和大北农而言，如今原料端承压，摆在面前的关键问题是：
1.上游：能否保证原料供应稳定？能否控制饲料成本上涨幅度？
2.下游：一旦饲料涨价传导至下游，必然导致养殖规模缩减。那么又能否拥有稳定的市场需求？
而这几个问题，我们从过往财报中，都能够找到一些答案。
1.原料供应
首先从原料供应来看，影响因素有两个，即现有的原料储备，以及后续的采购能力。
截止2021年中，大北农原材料17.27亿，海大集团54.97亿。看似大北农储备较少，不过相较其各自的饲料业务规模来讲，原材料储备的比例相差不大。
至于采购能力，这个没办法定量比较。但可以从两个维度侧面验证。
第一，理论上讲，采购规模越大，优势越明显。这个道理很简单，站在商家的角度想，卖给100个人各1斤，自然不如直接卖给1个人100斤。
而在体量这个维度，海大集团完胜，其饲料业务规模是大北农的2.7倍。
第二，根据付款方式，大致可以看出企业与供应商的关系。2021年前三季度，海大集团应付39亿，占营收6%。预付24亿，占营收4%。与大北农相比，海大明显应付比例少，预付比例多。也就是说，不仅拖欠账款的少，反而提前交钱的多。
这就说明，要么海大集团在产业链上相对弱势，被迫提前交付现金。要么就是故意为之，借此维持供应商稳定。而结合海大采购规模明显更大来看，海大这种付款方式，大概率是主动选择的，通过提供充沛的现金流，来绑定供应商。
2.成本控制
不过，在农产品总供给受限的大背景下，即便企业能够保证供应量稳定，也必然要面临价格上涨的压力。
这种时候，就要比较企业的成本控制能力了。
首先从采购议价的角度来看，海大集团依然占据着规模优势。就好比去买一包方便面2.5元，而买一包5袋可能就10块。另外大北农应付多预付少，压账期通常也会推高采购成本。
其次除采购价格外，成本控制能力还体现在原材料用量上。
这方面大北农财报没有提及。但从海大集团财报的表述来看，假如豆粕涨幅过高，那么它很有可能就要在饲料配比上做文章，减少豆粕用量。能不能保证同样的营养价值不知道，但一定可以调控成本。
综上来看，海大集团在保证原材料稳定供应，控制成本价格方面，具有明显优势。
二、下游：大北农猪料市场周期承压
但有一点很奇怪，既然海大集团的成本控制能力更强，那为什么从毛利率来看，反而是大北农更高？
若不是上游成本的问题，就只能是下游销售的问题。
虽然海大集团和大北农，都是以生产饲料为主。但再进一步细分，二者生产的饲料完全不同。
从销量来看，大北农销售的70%都是猪料，禽料、水产饲料、其他饲料约各占10%。而海大集团禽料占一半，猪料、水产饲料各占20%以上。
也就是说，大北农主营猪料，海大集团主营禽料，兼营猪料和水产料。这种产品结构的差异，造成了这俩公司毛利率的差异。若饲料涨价传导至下游，导致养殖规模缩减，那么海大集团将比大北农拥有更稳定的市场需求。
第一， 海大集团业务相对多元，风险分散。
第二， 更关键的是，猪周期时间长，禽周期时间短。
从历史来看，每轮猪周期大约持续四年时间。
本轮猪周期开始于2018年中旬，正常情况下，到2022年中旬，基本可以触底反弹。但是，2019年非洲猪瘟的爆发，导致生猪价格脱离了正常走势。不仅价格猛涨，而且在高位持续了一年多。可推测，在这一年多的时间里，生猪补栏量（重新再养）必然也猛增。导致今年一整年，生猪都可能会处在持续去库存的过程中。
生猪本就处在价格底部，若再叠加饲料涨价，养猪场利润承压，存栏量必然大幅下降，直接减少饲料需求。这对于猪料占营收70%的大北农而言，绝对是致命打击。
而对于海大集团占主要地位的禽料而言，虽然也会受到禽周期的影响，但是家禽出栏时间短。一年内可能就会经历完整的涨跌周期。全年来看，禽料的市场需求相对稳定。
三、饲料厂难迎丰收年
海大集团和大北农业务结构极其相似。都是饲料为主，养猪为辅。不过，海大集团业务规模接近大北农三倍。所以在上游原料采购环节，无论是与供应商的关系绑定，还是议价能力，海大集团都具有明显优势。
而在下游，饲料这个行业，必然会受牲畜养殖的周期性波动影响。大北农主要经营猪料，而猪周期动辄三四年。预计整个2022年都很难走出低谷。相比之下，海大集团以禽料为主，而禽周期时间短，市场需求相对稳定。
另外，海大集团猪料、水产饲料占比也都在20%以上，风险相对分散。而且，猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，所以海大能够快速切换产能布局，平抑周期波动。
不过总体来看，如今饲料生产上游原料承压，下游又处在猪周期底部。2022年注定不会是饲料厂的丰收年，相关风险值得注意。
|
|
|
| 文章来源：星空财富 文章作者：星空下的锅包肉 文章编辑：一米优讯 |
| 【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
|
| 发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
|
信息发布注意事项：
为维护网上公共秩序和社会稳定，请您自觉遵守以下条款：
一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密，不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益，不得利用本站制作、复制和传播下列信息：[查看详细]
（一）煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的；
（二）煽动颠覆国家政权，推翻社会主义制度的；
（三）煽动分裂国家、破坏国家统一的；
（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；
（五）捏造或者歪曲事实，散布谣言，扰乱社会秩序的；
（六）宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的；
（七）公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的，或者进行其他恶意攻击的；
（八）损害国家机关信誉的；
（九）其他违反宪法和法律行政法规的；
（十）进行商业广告行为的。
二、互相尊重，对自己的言论和行为负责。
三、本网站不允许发布以下信息，网站编辑有权直接删除：[查看详细]
（一）、重复(恶意灌水)发布的信息；
（二）、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容；
（三）、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的，本网将向相关机构举报及追究其法律责任！
五、对于违反上述条款的，本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担！ |
|
|
| 声明：本网刊登的文章仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权，或者转载出处出现错误，请及时联系文章编辑进行修正，电话：010-65283357。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！ |
|
