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一、行情概述
1月阿根廷产区干旱天气继续影响当地大豆播种进度及生长，产量继续下调，而巴西的大豆因降雨频繁收割工作较为缓慢，加之美国大豆需求良好继续支撑CBOT大豆期价高位震荡运行。下旬正值国内春节假期，节前及节后备货需求较多叠加进口成本高企支撑豆粕价格，但油厂大豆供应充足豆粕库存继续攀升限制豆粕价格的反弹幅度。据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，2023年1月豆粕均价4676.06元/吨，环比下跌2.77%。而从油厂豆粕现货成交均价来看，整体出现先抑后扬的走势，其中最高价为4750元/吨，最低价为4587元/吨，高低价差为163元/吨;具体分析如下：
图1：2018-2023年中国豆粕月度均价走势统计(单位：元/吨)
图2：豆粕1月现货成交均价走势统计(单位：元/吨)
二、市场分析
1、阿根廷持续干旱后产量预期下调
虽说近期阿根廷大豆产区迎来一定程度的降雨天气，这有助于遏制大豆作物状况进一步恶化;但11月、12月和1月份大部分时间里高温少雨天气笼罩阿根廷大豆产区，预计早期种植的大豆以及二季大豆产量将会遭受重大损失。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计因天气干旱导致农户无法完成播种计划，将大豆产量下调为4100万吨，低于2021/22年度的4330万吨。特别是美国农业部海外农业局报告称2022/23年度阿根廷大豆产量预计为3600万吨，比美国农业部1月数据预测值低了950万吨。
2、巴西大豆上市后将面临供应压力
虽说近期降雨频繁导致巴西大豆收割进程较为缓慢，明显落后于去年同期及近年同期均值，但市场预期巴西大豆单产较好，种植面积创新高后产量较好，咨询公司StoneX预计巴西2022/23年度大豆产量有望达到创纪录的1.542亿吨，高于1月初预期的1.5379亿吨。而巴西农户前期押注拉尼娜引发干旱天气导致大豆减产将提高豆价，依次希望获得更高的收益。巴西全国谷物出口商协会估计巴西将在1月份出口122.2万吨大豆，低于2022年1月份的228万吨;2022年(1至12月)巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降且农户惜售所致。待巴西大豆收割工作陆续展开，季节性供应压力将会凸显，届时大豆价格或承压下滑。
3、美国大豆市场需求依然良好
美国农业部统计数据显示截至2023年1月19日当周，美国对中国(大陆地区)的大豆净销售量约为106.9万吨，较上一周增加55.9万吨，较去年同期增加亦达到52.9万吨。加之有调查显示，截至1月26日当周，分析师预期美国大豆出口销售料净增70-160万吨，良好的大豆出口需求将支撑美盘大豆期价。
4、进口大豆数量攀升迅速补充库存
自进口大豆到港数量陆续增加后，油厂大豆库存逐渐攀升，特别是相关数据统计2022年12月进口大豆到港数量达到1055.5万吨，环比增加达43.6%，同比增长19%。12月大豆进口量已经攀升至近年来同期进口量最高，略微低于2020年6月及2021年6月进口数量。如此集中的大豆进口数量迅速补充大豆库存，据国家粮油信息中心相关数据统计显示，截至1月30日，全国主要油厂进口大豆商业库存 426 万吨，比上月同期增加 38 万吨，比上年同期增加96 万吨。在油厂开机率较好，压榨数量较大的情况下大豆库存未出现明显的减少。
图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)
5、油厂豆粕供应相对充足
进口大豆到港数量增多后油厂开机率维持在较高的水平，压榨量较多豆粕产量增加。但正值养殖需求旺季，饲料养殖企业备货需求较大，使得豆粕库存出现一定的下降，但后期继续备货需求有限，豆粕库存仍在缓慢的增加。相关数据统计显示截至1月27日，国内主要油厂豆粕库存 53 万吨，比12月同期减少 3 万吨，比2022年同期增加 21 万吨，比过去三年同期均值增加 16 万吨，且仍处于近年同期的较高水平。随着节后油厂开机率恢复压榨量增加，但下游继续备货需求有限，豆粕库存将继续增加，短期供应仍比较充裕。
6、饲料养殖企业备货需求较多
图4：油厂豆粕成交数量统计(单位：万吨)
虽说2023年1月下旬正值春节长假，油厂、贸易商及物流大部分均放假，期间豆粕成交量极少。但春节前期及节后收假的两个工作日，油厂豆粕成交数量均较好，特别是相关船期显示2月进口大豆到港数量将大幅减少，部分贸易商采购的大豆还会延期到港，将会导致部分油厂出现停机减产的情况，部分饲料养殖企业及贸易商开始提前购买远期合同，叠加节后原有的备货需求，豆粕需求虽较节前旺季出现下降，但需求尚可。
三、后期展望
春节长假后不少油厂开工率恢复，加之目前大豆库存暂时充足压榨量将会显著提升，豆粕产量将明显增加;不过节后因生猪及家禽节前出栏较多，目前养殖效益大幅缩水后风险明显增加，养殖户补栏意愿下降，需求较节前逐渐清淡将限制豆粕的需求。不过2月到港大豆数量偏低、南美产区干旱天气忧虑及巴西大豆收割进度缓慢，将使得南美大豆到港高峰有所后延，从而支撑美盘大豆期价。进口成本高企将增加油厂的挺价动力，但短期供应充裕限制豆粕价格涨幅，预计将震荡调整，继续关注南美大豆产量及国内豆粕库存变化。
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