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导语：近期美豆持续下跌，隔夜美豆跌破1300美分/蒲关口，较前期高点1435美分/蒲下跌近135美分/蒲，跌幅9.4%。国内豆粕(3955, -5.00, -0.13%)同样表现乏力，连粕主力01合约跌破4000元/吨，截止到昨天沿海地区现货报价最低跌至4550，已较前期高点下跌近400元/吨。为何市场期待的金九银十未能出现，国庆备货情况如何？豆粕后市将继续下跌还是会又有反弹呢？以下简析一二：
美豆收割期压力显现 期价跌破1300美分/蒲
本轮美豆下跌主要由于随着美豆收割的推进，但出口销售未能跟上，导致美豆卖压加大。截至2023年9月17日当周，美国大豆(5069, -50.00, -0.98%)收割率为5%,高于市场预期的4%，去年同期为3%，五年均值为4%。但相对应的美豆出口销售却略显乏力，另外美国国内大豆压榨也不及预期，根据NOPA发布的月度报告显示，美国8月大豆压榨量降至11个月低点，且几乎低于所有贸易商的预估。以上因素综合导致美豆出口卖压加大，美国中西部地区东半部加工厂和储运仓库大豆现货基差报价下跌，CBOT大豆期货价格也随之下调。
国内油厂豆粕库存充足 下游提货不积极
据Mysteel调查数据显示：2023年第37周，全国油厂豆粕库存为68.45万吨，较上周减少0.31万吨，减幅0.45%，同比去年增加20.96万吨，增幅44.14%。通过下图不难看出，当前油厂豆粕库存比去年高出不少，整体供应相对充足。伴随着部分油厂的催提，下游明显感觉油厂提货宽松，加之目前下游饲料企业普遍物理库存充足，因此提货积极性较差，加剧市场冷清氛围。
中下游头寸偏高 补货积极性同样较差
对比6-8月和9月的成交情况，可以说当时有多风光，现在就有多落寞。从6月开始，下游不仅面临着期货主力09合约价格不断上涨和现货油厂的限量、限提政策，还担忧9-10月的大豆到港量下滑将导致豆粕现货价格继续上涨，因此被迫不断加大采购量，几乎将9-10月的采购进度提前推进完毕。但随着时间的推进，“强预期”遇上“弱现实”，无论是大豆到港量还是油厂豆粕库存的正常值，都使得下游恍然发现，原来9月供应并没有那么紧张。因此9月份，下游几乎都没有再去采购新的合同，油厂成交量降至冰点。并且短期来看，下游普遍将合同做至国庆后，预计仍需一段时间去消化。
综上所述：美豆方面，当前美国大豆快速推进，巴西大豆也已经开始播种，但出口销售和国内压榨均不尽人意，美豆销售压力较大，现货和CBOT大豆期货价格都承压运行，后期需重点关注美豆出口销售、巴西大豆播种、对华大豆运输等关键环节的情况。而国内方面，当前最大的问题是国内油厂豆粕库存偏高，叠加下游的合同提前采购完毕，再次补货的意愿不强，因此今年国庆中秋双节备货比较清淡，需求端的刺激有限。后续需要关注节后油厂的豆粕库存是否会有所下滑，以及10-12月份的中下游采购推进。
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