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维持“增持”评级。养殖行业供给持续收缩，2015 年需求逐步企稳，预计景气将筑底回升，预计 2014-2016 年公司出栏量为 186/230/300万头，生猪均价 13/15.8/17.2 元，EPS 为 0.33/2.4(上调 0.32)/4.02元。参考养殖行业平均估值，给予公司 2015 年 30 倍 PE，上调目标价至 72 元，维持“增持”评级。
1、2 月累计亏损约 3000 万元，成本端相对平稳。1、2 月份公司生猪出栏总量为 29.3 万头，出栏生猪均价约 6 元/斤， 公司完全成本(包括费用)约 6.5 元/斤，测算 1、2 月份累计亏损 3000-3500 万元。成本端，玉米、小麦价格较为平稳，豆粕价格同比下跌约 15%，预计2015 年整体养殖成本上涨的压力较小。
行业产能大幅收缩。2015 年 2 月农业部官方数据显示，能繁母猪存栏同比下滑 15.5%，生猪存栏同比下滑 10.1%，供给明显收缩。河南周边小散户退出明显，行业规模化进一步提升。预计 2015 年养殖景气筑底回升，4、5 月份或迎来猪价首轮反弹。
未来扩张路径清晰。 公司 2014 年生猪出栏量 186 万头，预计 2015-2016年出栏量为 230 万头/300 万头。公司专注于扩大养殖规模， 规划产能达 770 万头，产能布局主要分布在中原地区。
风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等[国泰君安证券股份有限公司]
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