上海梅林:聚焦肉类主业 业绩具备弹性
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/3/12 12:05:30 关注:669 评论: 我要投稿
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聚焦肉类主业做大做强,内部经营管理稳步改善。公司作为光明集团旗下唯一肉类资产平台,明确聚焦肉类主业,稳步发展休闲食品业务,亏损企业清理及部分边缘业务剥离逐步接近尾声,发展路径清晰,未来战略目标打造国内领先世界有影响力跨国肉食品产业控股集团。2017年管理层调整以来,坚持内部机制改革,强调精细化管理及市场化经营,继续清理亏损企业,资产减值后续预期下降,销售公司考核激励改善及部分门店试点混改提升一线员工积极性,罐头休闲食品业务积极转变经营理念推动结构升级,老品牌焕发新生,整体内部经营效益稳步提升。公司2018年前三季度净利率2.3%,ROE为8.2%。我们认为,公司持续聚焦肉类主业战略,叠加经营稳步改善,预计公司经营效率及盈利能力有望进一步提升。
养殖受益猪周期贡献业绩弹性,牛羊肉业务发力国内市场。生猪养殖板块方面,预计公司2019年合计生猪出栏120万头,权益出栏量约70万头,考虑到猪周期大概率上行,预计今年养殖板块将贡献明显业绩弹性。牛羊肉业务方面,公司2016年底收购新西兰银蕨50%股权之后,经过两年多整合,SFF通过调整CEO、成立海外事业部等措施,内部管控逐步理顺,国内销售渠道正在加速开拓,预计今年成立银蕨中国销售公司,推动贸易业务转型小包装业务,提升盈利能力。此外,牛羊肉作为猪肉替代品,受益猪价上行,消费景气度有望提升。
综合食品典型现金牛,老品牌焕发新活力。1)罐头业务团队市场化,经营稳健:梅林罐头品牌市占率稳居第一,强化新品研发开拓年轻消费群体,产能逐步释放推动增长,外销东南亚市场增速较快,内销方面计划进一步产品升级及渠道拓展;2)休闲食品品牌力强,聚焦产品结构升级:休闲食品业务主要为大白兔奶糖及冠生园蜂蜜等业务,现金流及盈利能力稳定,依托品牌力进行产品结构升级,盈利能力稳步提升。罐头及休闲食品板块表现出典型的现金牛特征,但近两年经营改善也带来老品牌逐步焕发新活力,有望保持稳健增长。
盈利预测、估值及投资评级:我们认为,公司肉类板块有望受益猪周期,生猪养殖贡献业绩弹性,牛羊肉业务国内市场加快开拓,传统休闲食品业务盈利能力稳定,叠加资产减值损失大幅下降,全年业绩有望实现快速增长,中长期看,聚焦肉类主业战略清晰,当前管理层积极推动内部经营改善。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.55/0.69元,同比增长14.2%/60.4%/25.2%。根据公司历史估值区间及可比公司估值,考虑公司经营逐步改善,给予公司2019年20倍P/E,对应目标价11.0元,预期上涨空间27.2%,给予"强推"评级。
风险提示:SFF协同进度低于预期,猪价变动不及预期,猪瘟等安全事件,亏损企业清理不及预期。
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文章编辑:一米优讯 |
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