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中粮肉食:猪价持续上行,业绩向上空间大


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/3/15 12:45:41 关注:53 评论: 我要投稿

  事件:
  据搜猪网数据,3月11日全国瘦肉型猪出栏均价为14.53元/公斤,较上周一(3月4日)的12.0元/公斤上升上涨2.53元/公斤,上涨幅度为21%,较去年同期的11.05元/公斤上涨3.48元/公斤,上涨幅度为31%。根据港交所3月11日公告,中粮肉食被调出港股通名单。
  点评:
  我们的观点:
  1、猪价最低点已经过去,上涨趋势已经启动,预计有望持续到2020年。由于疫情导致的产能去化较以往任何周期都严重,涨价确定性高,生猪价格最高点或突破20元/公斤,有望达到25元/公斤。自我们从1月30日推荐至今,股价累积涨幅超过92%,尽管涨幅较大,但目前来看上升趋势仍在。
  2、从估值来看,公司估值在行业内处于较低水平。当前公司2019E和2020E头均市值分别为3,531元和2,419元,对比起同行业的温氏、牧原、天邦和正邦(头均市值分别为7005元、8146元、6096元和5441元,2019E),仍有较大空间。保守估计公司19年和20年ROE分别达到9.06%和19.29%。从PE的角度来看,公司PE和PB水平(2019E)仅为21.82倍和2.0倍,远低于生猪养殖行业平均水平(36.3xPE和6.1xPB),从业绩和估值而言弹性较大。
  3、另外,由于此次检讨中公司平均流通市值略低于50亿元,被调出港股通名单,预计下一次港股通名单检讨将会再次调入。考虑到生猪价格拐点确立,猪价目前仍然向好,公司业绩上行空间较大,估值处于业内较低水平,建议投资者重点关注。
  19年3月以来,淡季不淡,生猪价格上涨的幅度和时间超预期,产区生猪价格迎来较大反弹,猪价仍然向好。自3月1号以来,尽管淡季需求即将开启,由于前期能繁母猪产能的大幅削减,猪价进入加速上行阶段。具体而言,生猪价格从3月1日的11.58元/公斤上涨至3月11日的14.53元/公斤,每公斤上涨2.95元,上涨幅度为25%。预计未来生猪价格最高点或突破20元/公斤,有望达到25元/公斤。另外,产区价格上行超出预期。根据博亚和讯3月11日数据,产区吉林、辽宁、湖北、湖南的猪价已分别上涨至13.7元/公斤、13.4元/公斤、16.2元/公斤以及15.9元/公斤,而这些地区3月1日的价格仅分别为11.1元/公斤、10.7元/公斤、11.7元/公斤和11.4元/公斤,上涨幅度略高于生猪销区(广东、浙江、江苏和福建等地)。
  据港交所3月11日公告,中粮肉食被调出港股通名单,预计半年后的下一次港股通名单检讨将会再次调入。此次名单检讨中,公司平均流通市值为49.3亿港元,小幅低于港股通50亿港元的市值要求。但是,自19年1月以来,股价稳定上行,总体维持在1.40港元以上(1.40港元对应55亿港元市值),流动性大幅改善,预计下一次港股通名单检讨将会再次调入。
  风险提示:猪价持续下行、猪瘟疫情波及上市公司存栏生猪、产能扩张速度不及预期、食品安全风险等
文章编辑:一米优讯     
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