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仙坛股份调研点评：受益鸡肉价格上涨 公司业绩高增长有望延续
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/3/27 14:18:16 关注：404 评论： 我要投稿
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行业供给仍偏紧，强制换羽影响有限。根据白羽鸡养殖周期，2018年祖代鸡引种量及2018年4月份之后父母代存栏决定了2019年全年商品代肉鸡供给量。根据中国畜牧业协会统计，2018年全国祖代鸡引种和更新量74.54万套，已经连续四年低于75万套水平，而父母代在产及后备总存栏始终维持在相对较低水平，上游供给不足逐步传导至下游导致商品代鸡苗价格不断上涨，截至2019年3月20日，商品代鸡苗价格突破9.0元/羽，创近两年新高。另外，行业普遍关注的父母代换羽问题虽然存在但并不普遍，一是换羽后种鸡生产性能下滑严重，二是父母代配系中种公鸡短缺使得换羽较为困难。因此换羽并不会短期内大幅增加行业供给，预计2019年商品代鸡苗供给都将处于短缺状态。
消费端替代需求提升是下半年禽链价格上涨的主要驱动力。非洲猪瘟疫情扩散导致生猪产能大幅去化的背景下，鸡肉替代性需求有望提升。根据农业部数据显示，2019年2月能繁母猪存栏同比下滑20%，由此产生的猪肉供给缺口以及二季度之后猪价的趋势性上涨均有望成为拉动白羽鸡消费的重要驱动力。
白羽鸡全产业链养殖企业，有望充分受益鸡肉产品价格上涨。目前公司已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工的完整产业链模式，因此经营业绩稳定性更强一些。2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽，预计2019-2020年分别出栏1.28、1.4亿羽。随着二季度后消费旺季的到来以及对猪肉替代需求的逐步体现，禽产业链价格传导机制将更加通畅，毛鸡和鸡肉产品价格有望呈现逐步上涨趋势，公司业绩高增长亦将延续。
盈利预测与投资评级。目前白羽鸡行业逻辑正由"供给短缺"向"供给短缺+替代性需求提升"演变，公司作为鸡肉产品终端企业，有望充分受益鸡肉价格上涨。预计公司2018-2020年分别实现销售收入25.77/33.01/35.39亿元，实现归母净利润4.0/7.0/7.1亿元，EPS每股1.30/2.28/2.30元，目前股价对应PE分别为19.49/11.07/10.97倍。参考行业景气上行阶段历史PE，给予公司2019年13-15倍 PE，6-12个月股价合理区间为29.64-34.20元，给予公司"推荐"评级。
风险提示： 疫情风险、引种风险、食品安全风险。
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