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年初至今，炙手可热的“猪周期”概念股经过一段时间的回调之后，又开始了猛烈的上攻。不仅仅是A股市场，港股市场中的猪肉股也开始蠢蠢欲动。
中粮肉食逆市大涨
今日，港股市场中的猪肉股普遍表现十分不错。万洲国际涨3.84%，雨润食品涨3.45%。不过，表现最为亮眼的，当属中粮集团旗下的中粮肉食(01610.HK)了！目前来看，中粮肉食连涨2日，今日收盘涨幅6.15%，盘中一度大涨超8%，并且连着逆市急升两日累涨超10%！
中粮肉食作为中国猪肉市场最重要的运营商之一，垂直整合的业务模式覆盖了中国整个猪肉行业价值链，旗下数十个猪场，2个屠宰加工工厂和2个肉制品加工工厂分布于全国各地。两个核心品牌“家佳康”和“万威客”主要销售生鲜猪肉和肉制品。
然而，2018年中粮肉食却是亏损度日。2018年内，中粮肉食实现营收为71.68亿元人民币，同比增长3%。但受生猪价格降低等影响，亏损6.28亿元，而2017年溢利约为4.52亿元。然而，这丝毫不减资金对其偏爱，年初至今，中粮肉食股价放量大涨，一路加速狂飙，从不到1.5港元涨到如今最高3.35港元，成功实现了翻倍，年初至今涨幅达到126%。为什么中粮肉食这么牛？中粮肉食还会涨多久？
猪肉价格转涨
市场普遍认为，近日来猪肉股的上涨，源于CPI数据的回暖以及猪肉价格的回转。今年2月份，全国CPI价格同比上涨1.5%，这是继2018年12月份1.9%的同比涨幅后，连续第三个月处于“1时代”。3月份同比涨幅扩大0.8个百分点，3月CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”。
食品价格上涨是拉动CPI同比扩大的重要原因之一。国家统计局的数据显示，3月食品价格同比上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点；猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨，影响CPI上涨约0.12个百分点。
从往年来看，春节长假之后消费旺季结束往往导致物价走弱，2013年以来的每年3月CPI环比都是负增长，呈典型的季节性波动。
从环比看，今年也不例外，3月数据显示，CPI由之前的上涨1.0%转为下降0.4%，食品价格由上涨3.2%转为下降0.9%，非食品价格由上涨0.4%转为下降0.2%。其中，部分鲜活食品价格节后回落。鸡蛋、水产品和鲜菜价格分别下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和鸡肉价格分别下降1.8%、1.7%和1.6%，上述六项合计影响CPI下降约0.21个百分点；非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，各地猪肉价格涨跌互现，全国平均上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。
招商证券认为，本轮猪周期非洲猪瘟带来的边际影响远超其他周期催化剂，严重省份产能去化速度是上轮周期的9倍。而通过对历史猪价和产能去化对比发现，母猪产能去化与生猪价格的弹性关系大概是1:5，与仔猪价格涨幅的关系为1；7.4，结合当下的产能去化幅度，招商证券推算出肉猪价格将在6月接近18元/kg，8月有望突破20元/kg，年底将达到26元/kg，届时优秀公司的ROE有望创造历史新高。
根据公司年报，中粮肉食的生猪养殖业务18年录得收入30.43亿元，全年出栏量255万头，未来产能将进一步提升。在非洲猪瘟背景下，公司生猪出栏节奏并未放缓，实现出栏量129.1万头，环比小幅增长2.54%。
18年底，养殖产能从去年同期的349万头提升至408.9万头。随着产能释放，预计19/20年公司生猪出栏量将分别达到270万头和350万头，有望实现量价齐升。屠宰/生鲜猪肉业务创新高，18年实现分部收入28.4亿元，销量190千吨，同比增长10.6%，产能利用率稳步提升，品牌业务快速发展。全年产能利用率为89.1%，同比提升7.9个百分点，品牌业务贡献整体生鲜肉的比重同比提升5.6个百分点至30.8%。今年下半年养殖与屠宰产能有望进一步匹配，品牌生鲜猪肉业务占比提升，推动毛利率提升。
新一轮猪周期到来？
作为一种周而复始的经济现象，猪周期的形成与猪肉供给、价格相互作用有关——猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌打击了农民积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，就形成所谓的“猪周期”。
今年3月，农业农村部提醒，受生猪存栏和能繁母猪存栏下降的影响，今年生猪价格可能会出现上涨，下半年涨势会更明显。
市场分析认为，新一轮猪周期已经启动，5月左右猪肉价格将快速上涨。在上涨空间上，有机构认为，年内猪肉价格可能超过历史高点，当前仔猪价格具备50%以上的上涨空间，叠加非洲猪瘟的影响，本轮周期弹性将更大。猪肉价格的上涨会给CPI通胀带来一定压力。不过，年内通胀不应成为制约货币政策操作的主要因素。
另外，多家研究机构认为，5月左右猪肉价格将快速上涨。其中，华创证券认为，由于去年11-12月大量怀孕母猪被淘汰，对应今年5月生猪出栏开始明显短缺，预计猪价即将进入趋势性上涨阶段。银河证券也认为，非洲猪瘟导致去年底的大规模产能去化正好对应5-6月后的生猪供应，意味着5月左右生猪供给将出现进一步紧缺，从而推动猪价快速上涨。
华创证券研报显示，2006-2008年生猪价格最大涨幅183.1%，因非洲猪瘟疫苗研发短期难以突破，对猪价影响较蓝耳病预计会更持久，预计本轮周期生猪价格有望达到25-30元/公斤。银河证券认为，相比于2016年仔猪出售毛利率高点634.97元/头，当前仔猪价格具备50%以上的上涨空间，叠加非洲猪瘟的影响，本轮周期弹性将更大。2019年一季度估计是各生猪养殖企业业绩最低点，2019二季度开始各家公司业绩有望逐季改善。
不过，依然需要警惕的是，现在不论是A股还是港股的猪肉股不论是估值还是股价都处在高位，短期内或许并不是一个较好的介入时机。但就长期而言，规范化将快速成为养猪业的主旋律，规模化也是解决问题的办法，龙头企业或将迎来新一轮的发展契机。
（文章来源：格隆汇）
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