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正邦科技：1季度出栏生猪168.75万 全年将达到800万
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/4/23 11:42:18 关注：396 评论： 我要投稿
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正邦科技事件：
1）公司披露2018年年报，2018年公司实现收入221.13亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润1.93亿元，同比下降63.21%。2）公司披露2019年一季报，一季度公司实现收入51.94亿元，同比增长4.74%，实现归母净利润-4.14亿元，同比降低743.42%。
出栏持续高增长，猪价下跌导致公司业绩下滑
2018年，公司出栏量554万头，同比增长62%，但受猪价下行影响，公司养殖利润大幅下滑。2018年公司养殖板块实现毛利6.05亿，头均毛利约109元，相对于2017年（232元/头）降低53%。养殖板块利润的下滑是导致公司业绩大幅下滑的核心原因。
2019年一季度来看，公司出栏168.75万头，同比增长58.87%，其中育肥猪约150万头，养殖板块销售收入20.9亿元，同比增长33.89%。2019年一季度，育肥猪销售均价约11元/公斤，继续深度亏损，从而导致公司一季度业绩同比大幅降低。
非洲猪瘟导致产能大幅去化，猪价周期已经启动，预计5月再度加速上涨受非洲猪瘟影响，全国能繁母猪产能大幅去化，据农业农村部数据，2019年3月份能繁母猪存栏同比降低21%。我们预计本轮周期猪价上涨将持续2-3年，高点将突破25元/公斤，当前周期仍处于初始阶段。我们预计进入5月份，行业供给将进一步趋紧，需求也将逐步恢复，猪价有望再度加速上涨。
公司产能快速扩张，出栏量高速增长，估值仍处相对低位生产性生物资产决定公司生猪的出栏能力。横向比较，牧原股份2016年底的生产性生物资产为9.83亿，2017年出栏量达到724万头，2017年底生产性生物资产达到14.02亿元，2018年的出栏量达到1101万头；2017年底至2019年一季度公司生产性生物资产持续在10亿元以上，始终高于牧原2016年底的水平。我们预计，即使考虑到疫情对于出栏量的影响，2019年公司出栏也将达到800万头。
对应2020年的出栏量和2019年4月19日的收盘市值，温氏股份、牧原股份和天邦股份的头均市值分别为5671元、8644元和4100元，而正邦科技的头均市值仅3782元，在主要的生猪养殖企业中估值较低！
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| 文章来源：博亚和讯 文章编辑：一米优讯 |
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