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温氏股份：黄鸡景气延续，生猪不断向好
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/7/15 14:31:08 关注：389 评论： 我要投稿
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事件：近日，公司发布2019年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.5-14.5亿元，同比增长47.17%-58.07%。报告期内，公司养禽业务、金融投资业务均获得较好的经营业绩，养猪业务小幅亏损，同时公司支付了股权激励的摊销费用1.81亿。
上半年业绩拆分：肉猪板块亏损2.04亿，肉鸡板块盈利8.79亿2019年H1，公司销售生猪1177.4万头（同比+13.7%），销售均价13.5元/kg，按照完全成本13.6元/kg计算，肉猪板块亏损约2.04亿元；同期肉鸡板块销售3.95亿羽（同比+17.5%），假设均价12.6元/kg，只均重量1.8kg，按照完全成本11.4元/kg计算，肉鸡板块大概盈利8.79亿元。叠加投资净收益、公允价值变动净收益和其他收益共计7.3亿，预计公司上半年实现归母净利润14亿元（同比+53.2%）。需要说明的是，支付的股权激励费用1.81亿已经按照各项业务收入占比进行分摊。
生猪不断向好：20年业绩大概率创新高，双主业或贡献280亿利润温氏作为我国猪、鸡养殖龙头，也是唯一市值在2000亿以上的农业公司。截至目前，公司种猪存栏总数130万头左右。另外，现有猪场总产能3000-3500万头，广东地区占比约25%，山东安徽江苏地区合计占20%左右，华东、华中和东北地区在逐步增加。2020年我们按照生猪销售均价23元/kg，出栏2300万头计算，假设肉猪完全成本13元/kg，出栏均重115kg，温氏单头盈利将创历史新高，达到1150元/头，届时公司肉猪板块对应净利润约265亿元，是2016年的2.2倍。加上15亿左右的肉鸡板块净利润，公司双主业或将贡献280亿的利润。
盈利预测与估值：受益于产能出清后的猪价上涨以及销区优势，我们预计今明两年温氏肉猪出栏量在2200-2300万头，假设2019-2021年销售均价分别为17/23/23元/千克，计算得到19/20/21年公司归母净利润为117/259/279亿，对应EPS为2.19/4.87/5.25元，给予2019年22-25倍PE，得出目标价为48.18-54.75元，较现价具有25-42%的增长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟。
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| 文章来源：招商证券 文章编辑：一米优讯 |
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