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绝味食品：Q2仍保持较快的开店节奏 H2鸭成本有望缓解
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/7/23 15:07:14 关注：405 评论： 我要投稿
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Q2仍保持较快的开店节奏
绝味Q1开店约为350家，预计19Q2仍保持同比较快的开店节奏，公司期望把开店集中在上半年，全年可以调节的空间较大，全年维持800-1200家开店目标不变。去年上半年公司由于积极进行存量门店地理布局调整，导致开店进度慢于以往，截止18H1绝味拥有9459家门店，较17年底净增406家。若按公司指引19Q2依然保持同比较快的开店节奏的话，结合渠道调研情况，预计Q2单季开店在300家店左右，截止2018年年底绝味共有9,915家门店，那么19H1预计达10,565家门店，店数同比+11.6%，叠加2-3月份的提价，预计单店收入增速可达上限5%的指引，则19H1绝味收入增速超17%。
顺利度过原材料上升周期，料下半年有所回落
原材料方面，18Q4鸭脖价格有所下降，19Q1环比有所反弹，目前鸭脖价格环比有所回落，同比基本维持平稳。从国内毛鸭价格来看，得益于前期养殖扩产，价格有所回落，预计反应到冻品需到下半年。在去年下半年基数较高的情况下，19H1的毛利率压力同比将减缓。
积极试水高毛利新业务，海外市场贡献
绝味积极试水椒椒有味串串新业务，目前已开门店30余家，主要分布在华中地区，预计下半年将逐步进入其他区域，公司指引全年目标200家。串串目前就价格定位来说，面向的是更为年轻的群体，属于公司一次业务拓展尝试，目前就开店空间来说，还尚未能与绝味本来的店做比较。目前蔬菜串串定价在2元/串，肉类定价在5-6元/串，由于相较传统卤味业务，只是新增“串”的环节，但定价较高，毛利率预计较高。海外业务方面，公司目前已在香港/新加坡开了10多家直营门店，今年将进军日本市场，为进一步国际化打下基础。
盈利预测及估值
我们预计2019-2021年收入分别为49.57亿元/55.81亿元/62.76亿元，同比+13.5%/12.6%/12.4%，净利润分别为7.63亿元/9.15亿元/10.83亿元，同比+19.2%/19.8%/18.4%，绝味5月实施转赠股本达5.74亿股，对应EPS为1.33元/1.59元/1.88元，目前股价对应19/20PE分别为27X/23X，维持买入评级。
风险提示：下半年开店速度放缓，费用投放超预期
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| 文章编辑：一米优讯 |
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