受益养殖板块景气,上半年农业板块涨幅跻身三甲2019年上半年,农林牧渔指数(1627.824, -40.32,-2.42%)(申万)由年初的2269上涨至3229,涨幅达42.30%。分板块看,受益于养殖板块带动,农业板块整体涨幅排名第三。维持行业“增持”评级。
生猪养殖:盈利逐季改善,景气度有望贯穿2020年 2019年上半年,生猪养殖板块实现营业收入1,007.15亿元,yoy+12.96%,净利润22.99亿元,yoy+34.19%。虽然受疫情导致的防疫成本支出增加影响,主要生猪养殖上市公司养殖完全成本有不同程度的提升,但是第2季度国内生猪价格出现较快幅度上涨,单季度涨幅达到2.15元/公斤。猪价涨幅覆盖成本提升,19Q2国内生猪养殖类上市公司开始进入周期盈利阶段。整体看,上半年,生猪养殖类上市公司盈利能力逐季环比改善。同时由于生猪产能去化趋势犹在,疫情冲击补栏情绪,我们预计2020年生猪价格仍然维持高景气。
白羽肉鸡:金鸡起舞,高景气下盈利能力显著提升2019年上半年,肉鸡养殖板块实现营业收入111.16亿元,yoy+51.72%,净利润38.28亿元,yoy+706.44%。受益于祖代引种封关以及部分猪肉消费替代的影响,供需两旺,国内白羽肉鸡价格维持高景气。2019年上半年,国内白羽肉鸡苗均价达到8.06元/羽,毛鸡均价达到4.80元/斤,鸡肉冻品均价达到12053.87元/吨,同比变化幅度分别为+146.48%、+26.32%以及25.77%。
动物疫苗:冰火两重,禽苗量价齐升、猪苗销售滑铁卢2019年上半年,动物疫苗板块实现营业收入33.20亿元,yoy-5.85%,净利润4.84亿元,yoy-30.55%。
受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪产能有较大程度的去化,相应地,猪用疫苗也受到较大程度的影响。2019年上半年,猪用疫苗销售额同比下滑幅度达到30%-40%。反观禽用疫苗,受高盈利叠加非洲猪瘟疫情驱动,禽类补栏相对积极,整体养殖量有一定提升。
此外,2019年国内禽流感招标苗产品升级,相应地,招标价格也提升80%+至0.30元/ml,禽苗进入量价双升阶段。宠物食品:收入维持高增速,国内投入影响盈利表现2019年上半年,宠物食品板块实现营业收入11.87亿元,yoy+14.02%,净利润0.39亿元,yoy-58.70%。宠物食品公司积极备战国内市场,2019年上半年,板块收入端仍实现两位数增长。但是受累于国内渠道、品牌的投入,板块盈利能力仍未出现较大改观。风险提示:非洲猪瘟疫情风险、宠物食品板块高投入风险、原料成本上涨风险。
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