资讯中心频道
产经·企业  曝 光 台  本网动态  现代畜牧舆情  
当前位置:首页产经·企业名企动态 → 文章内容

万洲国际:美国猪肉关税排除的受益者


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/9/17 14:27:07 关注:568 评论: 我要投稿

  编者注:上周五,中方宣布对美国大豆、猪肉等农产品(000061,股吧)实施关税排除。旗下拥有双汇、史密斯·菲尔德两大品牌的万洲国际将有望从中直接受益。

  作者/华盛学院Jay

  近期,由于非洲猪瘟以及猪周期的影响,国内猪肉价格的涨幅惊人。根据Wind数据,2019年9月,全国平均猪价达到36.6元每千克,较去年同期涨幅接近翻倍。


 资料来源:Wind数据

  在猪肉价格暴涨的情形下,中国A股中的生猪养殖企业股价持续走牛,例如A股的牧原股份(002714,股吧),今年以来股价从最低点不足23元大涨至目前的72.25元每股,涨幅超150%,而TTM市盈率更是超300倍。然而,按照“自由现金流折现值”的角度来看,这些生猪养殖企业的内在价值相比市值而言显然是高估了,毕竟猪肉价格不太可能长期维持高水位。

  行情来源:华盛证券

  相比之下,在港交所上市的正宗“猪肉股“万洲国际的投资价值正在凸显。该企业拥有双汇、史密斯·菲尔德等知名猪肉食品品牌,不仅是全球最大的猪肉食品企业,而且还积极布局人造肉产业链,算是一只“人造肉”概念股。随着中美贸易关系的缓和,以及中国开启对美国大豆、猪肉的进口,万洲国际有望从中直接受益。

  万洲国际的前世今生

  说到万洲国际,得先从双汇谈起。

  双汇是中国人非常熟悉的食品品牌,其在A股的上市名称为双汇发展(000895,股吧),其大股东是双汇集团。随着业务的一步步扩大,双汇集团的管理层通过MBO的方式,由最初的管理层转变为管理层+大股东,并建立一家名为“双汇国际”的新公司,后期再更名为今天的“万洲国际”,其总裁为万隆先生。

  资料来源:万洲国际年报,华盛证券

  万洲国际干的最出名的一件事,就是2013年斥巨资杠杆收购美国史密斯·菲尔德,而当年71亿美元的交易价格也创下中国赴美收购规模之最。收购完成之后,万洲国际成为地跨亚、欧、北美的全球第一大猪肉食品企业。2019年,万洲国际在中国食品饮料100强中以842亿元的业绩超过伊利股份(600887,股吧)和贵州茅台(600519,股吧),排名第一。

  资料来源:FBIF2019百强榜

  猪价短期拖累业绩

  2019年上半年,万洲国际录得营收111.27亿美元,同比微降0.4%;股东应占利润4.63亿美元,同比下滑16.9%。为什么猪肉价格上涨,万洲国际的业绩反而承压?这与公司业务所处的产业链位置相关。

  据悉,万洲国际的业务包括肉制品、生鲜猪肉(主要是生猪屠宰)、生猪养殖三大分部,其中肉制品分部为企业的核心业务。2019年上半年,肉制品分部占集团总营收52.9%、占运营利润99.5%。与生猪养殖不同,肉制品业务在猪肉产业链中处于下游位置,在面对猪价上涨时成本转嫁能力较弱,最终导致万洲国际的整体业绩承压。

  资料来源:公司财报

  值得注意的是,上半年万洲国际的生猪养殖业务是亏损的,这与国内生猪养殖企业一片沸腾的场面有所出入,原因在于公司养的是“美国猪”。中期业绩的披露显示,生猪养殖业务中美国分部的收入占比达到91.8%,其次为欧洲分部,占比达7.5%,中国分部的收入几乎忽略不计。

  资料来源:公司财报,华盛证券

  中美贸易缓和利好,长期业绩值得期待

  9月13日,中方宣布支持相关企业按照市场化原则和WTO规则,自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品,国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。值得注意的是,此前中国对美国猪肉征收的关税已超70%。

  虽然中国猪肉价格涨幅较大,但美国猪肉价格却非常低,原因分两方面:一是北美洲目前是唯一尚未受非洲猪瘟影响的大洲;二是美国民众的消费习惯更偏向牛肉,而猪肉需求量相对较小。下图显示的是美国瘦猪肉期货价格,可见美国猪肉在2015年以来一直维持相对低位。

  随着猪肉关税的减免,万洲国际将可以利用其在美国的业务进行猪肉进口,逐步抵消猪肉价格上涨带来的成本增加。此外,历史数据表明肉制品价格往往易涨不易跌,例如超市中的火腿肠或低温培根,往往随着猪价上涨而温和涨价,但并不会因猪价回落而下跌。笔者估计,万洲国际将因此次猪价上涨而长期获益。

  机构预测

  根据Wind金融终端数据,180天内一共有4家机构对万洲国际进行预测。机构预测2019年公司的归母净利润为12.26亿美元,给予万洲国际的一致评级为增持,一致目标价为9.26港元每股,相比当前价格有24.41%的涨幅。

  资料来源:Wind金融终端

  风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

文章来源:和讯名家     文章编辑:一米优讯     
进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【 】【打印此文】【关闭窗口
 相关信息
万洲国际涨4.55%受益生猪产能调控 目标3900万头母猪存栏波动调整2024/3/8 15:58:58
万洲国际(00288)涨超4% 农业部出台生猪产能调控方案 生猪产能有望持续去化2024/3/8 12:04:24
万洲国际(00288)现涨超3% 今年下半年生猪出栏量有望下滑 行业或迎周期拐点2024/1/11 12:06:21
万洲国际涨近4% 降温驱动短期猪价上涨2023/12/14 15:33:38
万洲国际收购西班牙肉制品巨头Argal2023/11/22 20:19:14
万洲国际再拓欧洲市场,旗下史密斯菲尔德收购西班牙肉类生产商Argal2023/11/21 18:35:54
 发表评论   (当前没有登录 [点击登录])
  
信息发布注意事项:
  为维护网上公共秩序和社会稳定,请您自觉遵守以下条款:
  一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密,不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益,不得利用本站制作、复制和传播下列信息:[查看详细]
  二、互相尊重,对自己的言论和行为负责。
  三、本网站不允许发布以下信息,网站编辑有权直接删除:[查看详细]
  四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的,本网将向相关机构举报及追究其法律责任!
  五、对于违反上述条款的,本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担!
声明:本网刊登的文章仅代表作者个人观点,文章内容仅供参考,并不构成投资建议,据此操作,风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权,或者转载出处出现错误,请及时联系文章编辑进行修正,电话:010-65283357。本网原创文章,转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解!

您可能感兴趣的产品更多>>

版权所有 现代畜牧网 Copyright©2000-2023 cvonet.com All Rights Reserved 京ICP备10042659号