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卜蜂国际(00043)越南猪价向上,推动公司业绩增长


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/2/18 15:06:10 关注:331 评论: 我要投稿

  我们预计2019年归母净利润3.46亿美元,同比+22.7%我们预计卜蜂国际2019年归母净利3.46亿美元,同比+22.7%,业绩增长主要源于4Q19越南猪价大幅上涨,令越南养殖业务利润提升,且生物资产公允价值损益录得正变动。
  关注要点
  越南猪价上涨,推动公司越南养殖业务盈利向上:受非洲猪瘟疫情影响,越南生猪养殖行业产能下滑,据越南农业部数据,截止2019年11月,越南生猪存栏同比跌约20%,推动4Q19越南猪价上涨,令公司越南养殖业务利润同比提升。近期越南猪价有所下滑,我们认为主要因部分泰国生猪流入越南市场,短期越南生猪供应增加。而从全年看,我们判断越南生猪供给大概率仍然偏紧,猪价有望维持高位,利好公司利润释放。从长期看,疫情同样会促进越南生猪养殖集约化发展,公司依托育种及防控优势,养殖规模有增加机会。
  中国饲料业务结构分化,本年有一定改善机会:我们估算2019年公司中国饲料业务收入同比下滑,销售存在结构分化。其中,因中国生猪产能下滑,公司猪料销售承压;而禽价向好则利于公司禽饲料销售。展望本年,我们判断公司中国区饲料业务有望保持稳健增长,猪饲料销售有改善机会,且考虑中国生猪短缺及禽肉对猪肉的替代,禽养殖利润较好,有望促进公司禽饲料销售。
  中国养殖及食品业务长期发展空间提升:2019年中国畜禽价格景气上行,且公司加大江苏、山东等地食品工厂生产,我们认为这将令公司中国区养殖及食品业务量价齐升。短期看,春节后中国面临新冠疫情,我们判断公司复工延迟,但影响较有限;而从长期看,公司持续发展食品业务,将有利于打通产业链并提升公司盈利空间。
  估值与建议
  当前股价对应2020/21年5/7倍市盈率。考虑越南猪价向好的预期,我们上调2019/20年归母净利预测100.2%/99.0%至3.46/3.99亿美元,同时引入2021年预测3.01亿美元。兼顾业绩上调及周期股盈利释放后估值下沉,我们上调目标价20.0%至0.90港币,对应2020/21年6/9倍市盈率,+30%空间,维持跑赢行业评级。
文章来源:中金公司     文章编辑:一米优讯     
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