超越温氏成畜牧业市值第一股 牧原股份赢在哪儿？

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/3/19 14:57:35 关注：301 评论： 我要投稿

  注：温氏股份2019年生猪养殖毛利率为估算数值。

  此外，两家企业的养殖模式并不相同。温氏股份以“公司+农户”紧密性的轻资产养猪模式为主，而牧原股份的养殖模式为“牧原式”重资产模式。
  轻资产养殖模式中，公司与农户签署委托养殖合同，上市公司向农户销售仔猪、饲料、疫苗，只做记账处理，而不进行现金结算。农户负责农场建设或者租赁养殖场并进行养殖，生猪产权归属于公司。生猪达到一定要求时公司按合同价格进行回收，扣除仔猪、饲料、疫苗等费用结算农户利润。
  由于轻资产模式养殖中，上市公司省去了农场建设成本，按理说，养殖成本应该更低才对，但是牧原股份重资产模式的生猪养殖毛利率水平依然高于温氏股份，由此可见牧原股份在智能化养殖方面效益明显。
  市场占有率提升更快
  2019年牧原股份销售生猪1025.33 万头，同比下降6.87%，占全国总出栏量的1.88%；2019年温氏股份销售生猪1851.66万头，同比下降16.95%，占全国总出栏量的3.39%。
  而在2018年，牧原股份销售1101万头，占全国生猪总销量的1.58%，温氏股份销售2229.7万头，占全国生猪总销售量的3.2%，相比温氏股份，牧原股份2019年市占率提升得更快。
  根据牧原股份2019年年度报告，2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头，将同比增长71%~95%。2019年末，牧原股份能繁母猪存栏128.32万头，后备母猪存栏72万头，可有效支撑2020年完成2000万头出栏量。
  截止到2020年1月末，牧原股份已建成育肥产能2700万头，完成流转的土地储备超过2000万头，1月底生猪存栏超过1000万头，牧原股份2020年将大概率实现生猪出栏计划，生猪出栏市场占有率将进一步提升至与温氏股份相当水平。
  据公开数据整理，2018年出栏量较大的八家养殖企业温氏股份、牧原股份、正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)、天邦股份、中粮肉食、大北农(002385.SZ)、天康生物(002100.SZ)生猪合计出栏4844.78万头，占全国生猪总出栏量的6.98%。
  2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4499.93万头，占全国生猪总出栏量的8.27%，与2018年相比，集中度有所提升。从行业整体水平来看，我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平，生猪养殖市场集中度较低，未来有较大的提升空间，头部企业由于资金和规模优势，进一步抢占市场份额优势明显。
  对比牧原股份和温氏股份，两者在规模扩张上的模式各有利弊。相对温氏股份轻资产模式，牧原股份扩张中对资金要求较高，长期以来牧原股份资产负债率高于温氏股份，牧原股份现有生猪养殖产能为2700万头/年，现有基础之上继续扩产能需要进一步融资。
  而温氏股份以轻资产模式扩张，资金压力较小，但是农户拓展或面临困难。2019年下半年，为稳生产保供给，相关部门出台多套配套政策。国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》， 要加快构建现代养殖体系，大力发展标准化规模养殖，积极带动中小养猪场(户)发展，推动生猪生产科技进步，加快养殖废弃物资源化利用，加大对生猪主产区支持力度。
  政策加大对生猪养殖产业的支持力度，中小养殖户信心增强，风险承受能力提高，温氏股份在签约农户时议价能力或降低，农户开拓难度增加。
  除此之外，目前生猪价格保持高位运行，随着猪周期的下降期到来，生猪价格大概率会有一定幅度的下降，如果销售增长幅度小于价格下降幅度，生猪养殖企业的业绩会受到较大冲击。
  牧原股份2020年计划出栏生猪1750万头至2000万头，将同比增长71%~95%，即便是生猪价格小降，公司2020年的业绩大概率也是增长。而温氏股份规模扩张面临较大的不确定性，生猪价格下降势必导致2020年业绩下滑，而其以“公司+农户”的轻资产养猪模式为主，合同锁定回购价格，如果生猪价格下降幅度过大，那业绩将受到严重冲击。
  因此，从2020年业绩增长的确定性来讲，牧原股份优于温氏股份。