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禾丰牧业：肉鸡、饲料推动业绩高增，生猪业务助力长期增长
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/4/3 14:38:41 关注：390 评论： 我要投稿
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事件
公司发布2019年年报。
2019年公司实现营业收入177.92亿元，同比增长12.96%；归属于上市公司股东的净利润为11.99亿元，同比增长117.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.91亿元，同比增长119.55%；基本每股收益1.34元/股，每10股派发现金红利2.20元。
我们的分析和判断
肉鸡、饲料业务量利齐升，公司业绩大幅增长
肉鸡方面，2019年禽链景气度高，公司持续完善和优化肉禽产业链布局，产业链配套能力逐步提升，控股及参股公司合计养殖量同比增长36%至4.21亿羽，屠宰量同比增长15%至约5.24亿羽。同时公司进一步扩张产业链，加强精细化管理，运营能力和综合盈利能力进一步提高。
饲料方面，公司加强饲料产品研发、市场开发与服务，产品性能与市场竞争力进一步提升，2019年公司控股及参股企业合计生产饲料496万吨，同比增长17%。禽、反刍、水产、特种饲料销量均实现较好增长，猪料销量在国内生猪存栏下滑的大环境下逆势同比增长7.70%。饲料业务实现收入77.86亿元，同比增长6.68%；饲料毛利率达12.52%，同比增长0.51pct，在非瘟不利影响下，销量毛利率齐增。
2020年预计肉鸡业务业绩稳健增长，饲料销售将持续改善截至3月20日，国内鸡产品综合价为11.20元/kg，一季度以来基本保持平稳，一季度均价约为11.33元/kg，同比下降3.56%。
供给方面，根据博亚数据，2月全国鸡苗销量下降约25%，预计3-4月毛鸡供应量将跟随下降，毛鸡价格有较好支撑，进而支撑鸡肉产品价格。
需求方面，近几个月国内母猪存栏持续回升，生猪基础产能持续恢复，但是反应到新生仔猪的数量来看，2月第一次出现环比增长，对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力，三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看，2020年猪肉进口会进一步增加，但受全球贸易量制约，增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。因此我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主，2020年仍然是生猪供给紧缺的一年，鸡肉替代效应仍然显著，预计鸡肉产品价格保持高位运行。公司肉鸡养殖量和产业配套能力持续提升，业绩仍将稳健增长。
在动物蛋白供给不足、其他畜禽养殖量提升的背景下，2020年公司禽、反刍、水产饲料预计仍保持较好增长。猪料方面，高猪价和政策支持下生猪产能持续恢复，2020年2月全国能繁母猪存栏环比增长1.70%，连续5个月环比增长，同时公司所在的东北地区复养积极性较高，加之非洲猪瘟加速了饲料行业的优胜劣汰，公司猪料市场占有率有望继续提升。
生猪养殖持续扩张，生猪业务推动长期增长
公司于2018年重新梳理战略规划，计划利用5-8年时间实现肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式，确立了生猪业务的核心战略地位。
2019年公司把握生猪存栏短缺的机会，目前在河南洛阳、林州、通许等地开展不同规模的母猪场项目，预计2020年8月后将陆续建成投产；计划在安徽省2020年新增改、扩、建母猪场项目3个；佳和农牧黑龙江区项目母猪场及育肥场预计于2020年逐步释放产能；华北区母猪场项目将于2020年3-4季度陆续投产引种；公司在辽宁、吉林等等地多项目2019年末投产，将在2020年贡献产能。
此外，2019年12月28日，公司与敖汉旗人民政府签署了《生猪产业化项目合作框架协议》，双方从2020年开始，用3-5年时间建设2家种猪繁育基地，建设500个年出栏1000头的养殖场(小区)，实现年出栏生猪50万头的目标，同时再建设一家年屠宰能力为100万头左右的屠宰和深加工为一体的加工厂。目前项目进入规划设计期，计划2020年秋季动工。
各项目的实施将进一步完善公司的生猪产业化布局，扩大生猪产能，增强生猪业务驱动力。
投资建议：
我们预计2020-2021年公司营业收入分别为212.10亿元和241.95亿元，同比分别增长19.21%、14.08%；归母净利润分别为14.19亿元和15.74亿元，同比分别增长18.33%和10.90%，对应PE为8.0x、7.2x，维持公司“买入”评级。
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| 文章来源：中信建投 文章编辑：一米优讯 |
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