新希望(000876):看好公司生猪养殖业务的增长前景
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/4/30 15:33:04 关注:288 评论: 我要投稿
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1Q20 归母净利润同比+144.1%,符合预期
新希望公布1Q20 业绩:收入同比+26.9%至205.68 亿元,归母净利同比+144.1%至16.27 亿元,业绩符合预期,生猪养殖盈利增加,是业绩增长主因。1)我们估算1Q20 生猪养殖盈利贡献6.7 亿元,饲料、禽板块盈利贡献分别约3.2、1.8 亿元,其余为食品、总部费用及民生银行(5.890, 0.02, 0.34%)股权投资收益;2)1Q20 公司生猪养殖出栏量+20.7%至82.4 万头,均价同比+152.0%至32.76 元/千克,实现量利齐升;3)因养殖业务盈利提升,公司综合毛利率同比+5.4ppt至14.6%,净利率同比+3.8ppt 至7.9%。
发展趋势
生猪养殖盈利较好,公司业绩大幅释放:价格端看,我们预计本年生猪供给偏紧,继续看好本年生猪养殖盈利表现,公司销售均价有望在30 元/千克以上。从节奏看,我们认为4 月以来猪价回调主要在于国内新冠疫情趋稳后,此前压栏生猪流入市场。而向前看,我们判断2Q20 猪价有望再度止跌向上。成本端看,我们估算1Q20 公司自养完全成本约13.5 /千克(不考虑开办费的口径)。
从1Q20 行业对比看,公司自养完全成本处于行业较低水平,我们认为这因公司防控能力持续积累,及对成本控制的精细化管理。
整体来说,得益于高猪价及低成本,公司本年业绩有望大幅释放。
产能增加处于快车道,有效保证出栏量增长:1Q20 公司生产性生物资产较期初增加55%,反映公司种猪存栏仍保持较高增速。截止1Q20,公司种猪存栏达70 万头,含50 万头能繁母猪。此外,当前公司母猪存栏中三元回交母猪占比约15%,这一水平低于行业整体,表明公司生产效率具有一定优势。基于产能高增长趋势,我们判断公司生猪出栏量在未来有望大幅增加,当前我们预计本年出栏量约800 万头(含300 万头外购仔猪),2021 年出栏量有望达到1500 万头以上。
饲料稳健发展,禽养殖盈利向好:我们预计本年公司饲料总销量同比超+10%,其中禽料增速约+10~15%,猪料增速同比转正。同时我们判断本年禽产业链景气度较高,公司禽板块经营向好。
盈利预测与估值
股价对应2020/21 年9/11 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.19 亿元及目标价40.0 元不变,对应2020/21 年11/14 倍P/E,+19%空间。维持跑赢行业评级。
风险
生猪出栏量不及预期,原料价格波动;动物疫情风险。
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文章来源:腾讯自选股综合 文章编辑:一米优讯 |
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