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温氏股份(300498)养殖龙头再启航
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/5/19 15:28:14 关注：249 评论： 我要投稿
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核心观点
纵深布局的养殖龙头，先发优势领跑行业
温氏股份 创立于1983年，经历近37年的发展，已成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。公司商品肉鸡、商品肉猪养殖模式的核心是紧密型“公司+农户/家庭农场”模式，作为模式的引领者，公司优势显著：轻资产-公司固定资产投入少，上市后公司资产负债率维持在35%以下；强育种-以“产学研”为依托加强源头的育种的投入，销售端溢价明显。
生猪板块毛利业内领先，迎接景气上行
成本方面，在非洲猪瘟前，完全成本约12元/公斤，旧厂成本可达11.2-11.6元/公斤，2019年受疫情影响，完全成本上升至14.6元/公斤，依旧处于行业领先地位；毛利方面，育种溢价及区位优势充分显现，头均盈利始终处于行业领先水平；出栏量方面，2019年公司调整投苗计划、加大种猪选留并提升体重，出栏生猪1851.66万头，同比下降16.95%，我们预计2020年出栏1500万头，同比下降19%；公司进一步夯实基础，2021年有望放量增长66.7%至2500万头。
肉禽板块龙头不改，横向扩张蓄势待发
公司是目前国内最大的黄羽鸡养殖上市公司，2019年出栏肉鸡9.25亿只，同比上升23.58%，占全国黄羽鸡出栏18.88%，2019年公司黄羽鸡总产能已超过10亿羽，完全成本11.6-12元/公斤，处于行业领先。公司在黄羽鸡的高市占基础上，进军白羽鸡、扩大水禽业务，以进一步巩固禽业的版图。
财务预测与投资建议
非瘟影响下，行业价格端弹性高于成本端弹性，预计2020年公司生猪头均利润达1331元，同比上升179.5%。预计2020-2022的EPS为4.00/5.40/3.99元/股，根据可比公司平均，给予2020年9倍PE，目标价36.00元，首次给予公司“买入”评级。
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| 文章来源：东方证券 文章编辑：一米优讯 |
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