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中粮肉食:猪肉价格今年高位徘徊,生猪养殖业绩有望大幅提升


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/6/9 22:05:06 关注:252 评论: 我要投稿

  国信证券(10.860, 0.03, 0.28%)(香港)金融控股6月4日发布对中粮肉食的研报,摘要如下:
  中粮肉食是猪肉一体化生产商,业务涵盖生猪养殖、生鲜猪肉销售、肉制品和肉类进口,第一大股东为中粮集团。截至2019年底,公司的生猪养殖产能超过500万头,2019年生猪出栏量近200万头,在中国的规模化养殖企业中排名靠前。公司的自营肉类进口量居行业第一,进口业务收入规模超过50亿元人民币(下同)。2020年一季度公司生猪出栏30.8万头,环比增长15%,生猪销售均价35.04元/千克,同比上涨207%,环比上涨6.8%。公司预计2020-2022年生猪出栏量分别为200/350/500万头。我们预计今年公司业绩将大幅改善,给予买入评级,目标价3.98元港币,对应5x2020年预测PE。
  垂直产业链完备的猪肉企业
  公司是中国一家快速发展的猪肉企业,垂直整合的业务模式覆盖了整个行业价值链,业务包括生猪养殖、销售生鲜猪肉及肉制品的生产、经销与销售及肉类产品进口及销售。第一大股东中粮集团持有公司29.1%股权;公司于2016年在港股上市。从收入结构来看,2019年肉类进口收入第一次超过生鲜猪肉销售,占收入比重45.6%。生猪养殖板块收入占比过去四年基本上在20-30%。
  猪肉价格对公司业绩弹性至关重要
  生鲜猪肉和肉类进口业务的经营利润率过去一直较为稳定,短期对业绩弹性影响最大的是生猪养殖业务。我们从公司过往业绩可以看出:2016年2019年猪肉价格处于上涨趋势并于高位运行时,中粮肉食净利润率显著高于其他年份,净利润的增速也显著飙升。可见猪肉价格在高位运行对中粮肉食业绩是一个非常正面的因素。
  猪肉供应今年仍偏紧,价格料高位徘徊
  能繁母猪及生猪存栏恢复缓慢,离非洲猪瘟蔓延前水平仍有较大距离:生猪存栏量从2015年开始见到非常明显的下跌,2018年8月份,中国部分省份开始发生非洲猪瘟,生猪存栏锐减,2019年月均生猪存栏量同比大跌27%。从去年9月开始,中国能繁母猪存栏已连续6个月环比上涨,但与过去几个猪周期相比,能繁母猪存栏仍处于极低水平,2020年3月能繁母猪存栏同比仍有19%的降幅。再加上非洲猪瘟疫情在内地仍有零星发生,叠加新冠疫情对补栏的负面影响,我们认为猪肉供应今年仍偏紧张,价格料高位徘徊。
  肉类进口业务长期受益于消费升级
  2008年以前,中国猪肉产量高于消费量,处于供过于求的阶段,2008年产量和消费量有45万吨的缺口,这个数字在2016年飙升至183万吨,而到2019年,中国猪肉消费量因非洲猪瘟的原因骤然下降到4486万吨,较2018年下滑了18.9%,然而2019年中国猪肉产量只有4255万吨,供需缺口扩大到231万吨。而随着居民生活水平的提升,牛羊肉等肉类进口量也呈现出大幅增长
文章来源:同花顺金融研究中心     文章编辑:一米优讯     
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