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牧原股份财务数据遭质疑，最新回应来了
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2021/3/16 11:13:50 关注：381 评论： 我要投稿
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3月13日早间，拥有8.8万粉丝的雪球论坛“大V”“天地侠影”突然发表了《牧原会是惊雷吗？》一文（查看原文请点击：《牧原会是惊雷吗？》），对A股生猪养殖龙头牧原股份（002714）提出多项质疑。
3月14日，牧原股份在深交所投资者互动平台回复投资者提问，涉及生猪成本结构费用问题。
3月15日，长江证券也分析了“天地侠影”对牧原股份的质疑，并给出解释。
牧原股份：公司成本采用平行结转法核算
有投资者在投资者互动平台提问：牧原股份牧原股份财务数据被质疑,公司最新回应在年报中披露的生猪成本结构里，仔猪的出生成本（祖代猪、父母代猪的折旧、断奶前死亡仔猪）以及育肥过程死亡的商品猪成本，这些是如何反映的，与成本结构的子科目如何对应？
牧原股份表示，公司成本采用平行结转法核算，生产成本中与养殖直接相关的成本计入原材料，折旧等对应科目；管理费用、制造费用等计入其他费用。
有投资者在投资者互动平台提问：年报披露的生猪成本结构中，其他费用主要包括哪些项目？
牧原股份表示，成本结构中的其他费用包括电费、环保运行费用、种猪折旧、物料消耗等费用。
此外，关于目前公司的二元猪平均每胎产仔区间，牧原股份表示，公司在发展过程中不断探索创新，建立了轮回二元育种体系，并且坚持以满足消费者市场需求为导向，采用开放式核心群选育方法，持续提高种猪遗传性能，进而改善生猪的肉质、生产速度、屠宰率、适应性和产仔数等各项性能。公司将持续加强生产管理，深磕技术，创新突破，提高生产效率。目前公司二元种猪产仔数约11.6头/胎次。
关于生猪产能问题，牧原股份表示，公司现有养殖类子公司200余家，布局全国20余省。目前生猪产能主要分布在河南（近40%）、山东、内蒙、安徽、辽宁、黑龙江等省份，上述六省产能占比近80%。公司根据市场情况，综合考量地理位置、环境条件、疫病防控等因素选择适宜地区进行产能布局。
长江证券对质疑做出分析
长江证券分析了《牧原会是惊雷吗？》一文中对牧原股份的4点质疑，并做出解释。
质疑第一点：牧原股份的整体净资产收益率极高（2019年35.28%，2020年截至三季度63.47%），但其少数股东权益收益率却不高（截至2020年三季度，归属少数股东权益的收益20.94亿，同期少数股东权益149.78亿，收益率仅13.98%）。
对此，长江证券认为，少数股东权益由于投资较晚，相关产能未能充分释放是导致收益率低的主要运营。长江证券特别举例，2018年9月成立的南阳市牧原贫困地区畜牧业发展有限公司中，少数股东占比30%，2019年上半年行业处于亏损期，少数股东亏损额即比母公司少。
质疑第二点：牧原股份存在大规模在建工程的关联交易，且关联方牧原建筑收入高但利润低。相关数据显示，河南牧原建筑工程有限公司是上市公司大股东的全资子公司，注册于2016年9月18日，实缴资本32.5亿元。其2020年1-11月与上市公司的关联交易规模为127亿元，其中2020年三季度营收78.8亿，但净利润仅243万。但根据此前牧原股份与机构投资者的交流，成立牧原建筑能够发挥其采购优势，降低建设投入成本，并有效规范建筑商的品控及纳税行为，最有效的协助上市公司进行产能扩张。
对于牧原建筑高营收低利润的现象，长江证券认为，主要是由于其主要商业模式是工程分包，因此盈利能力低。对于其净资产规模较大，长江证券则猜测，可能是由于公司开始设立工厂投建项目。
质疑第三点：牧原股份“存贷双高”。公司财务数据显示，截止2020年三季度，牧原股份货币资金224.96亿，短期借款+一年内到期债务+其他流动负债总计202.35亿。
长江证券认为，此前2020年7月深交所已就此对公司进行了问询，公司也已回复解释。具体原因为，货币资金为财报中的时点性数据，不具备参考意义，近年来公司资产负债率已明显下降。
质疑第四点：为何牧原股份的盈利能力能够远超同行。
长江证券认为，2020年牧原股份的头均利润达到1601元，其他上市公司的头均利润则为994元。其主要原因在于，不同企业的管理体系及养猪技术不同，导致生猪存活率的不同。此外，牧原股份全部为自有母猪与仔猪，相对其他养猪企业成本更低。这些因素恰恰是牧原股份竞争优势的体现。
公司曾称不存在明股实债
据悉，对于牧原股份少数股东ROE远低于母公司股东ROE的情况，投资者其实早有关注。
2020年7月，有投资者询问牧原股份，该种情况是否为公司明股实债进行表外融资，并询问公司通过华能信托进行的百亿融资是否为明股实债。2019年11月，牧原股份曾宣布，公司拟与华能信托合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内，华能信托投资总规模预计不超过100亿元，牧原股份投资总规模预计不超过110亿元。
当时，牧原股份回复称，公司不存在明股实债的情形。华能贵诚为公司引入的战略投资者，公司与华能贵诚合作共同投资设立合资公司，投资生猪养殖项目，有利于进一步扩大生猪养殖规模，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力。
此后，投资者对此也偶有提问，而牧原股份基本以“少数股东为公司在子公司层面引入的战略投资者，是双方基于对行业长期发展的共同判断进行的投资。此举有利于进一步扩大生猪养殖规模，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力”等说辞作答。
近期，牧原股份股价受大盘影响跌势明显，截至3月15日收盘，牧原股份跌幅达3.58%，股价报103.82元，总市值跌至4000亿元以下，为3902.94亿元。
（来源：每日经济新闻综合自深交所互动易、每经APP、新浪财经、雪球）
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| 文章来源：中国猪业 文章编辑：一米优讯 |
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