3月17日，陷入造假疑云的牧原股份一扫前几日低迷走势，股价跳空高开、强劲反弹，盘中最高涨幅扩大至9.57%逼近涨停，最终收涨7.92%，报109.51元/股，总市值达4117元。
3月13日，大V天地侠影发布《牧原会是惊雷吗？》一文，直指牧原股份固定资产占销售收入比重高于同行、与牧原建筑之间存在大量关联交易等。
天地侠影原名汪炜华，墨尔本大学博士，2013年曾因质疑广汇能源财务造假，随后被以“涉嫌编造与传播证券、期货交易虚假信息罪”获刑18个月，震惊市场。
也正因为这样的经历，天地侠影公开质疑6年时间内股价翻涨35倍的“猪茅”牧原股份，成为各方焦点。随后，深交所于15日向牧原股份发去问询函。
3月16日晚牧原股份发布回应深交所问询函公告，拿出数据回应了一切，市场今日的高开高走似乎得到了资本市场的买账。
在《牧原会是惊雷吗？》一文中，天地侠影认为牧原股份固定资产过高，几乎与销售收入相当有问题，“我只能想，去年以来，牧原养猪未必挣到真金白银，但是盖猪圈的人，肯定把钱挣饱了”。
针对这些质疑，牧原股份进行了详细的回应说明，其中还透露出一股“凡尔赛”的味道。
疑点一：固定资产占比过高，在建工程、固定资产投资远超同期利润。
从2017年开始，特别是非洲猪瘟暴发，肉价节节攀升，牧原股份的生猪销售量，4年累计增长接近5倍。
与卖猪数量增长同步，牧原股份投建了大量养猪场，在建工程余额年年激增。截至2016年底，其在建工程余额为8.5亿元。而2018年、2019年两年年底，翻倍增长到36.8亿元、86亿元。
根据2020年三季报披露，截至2020年9月底，牧原股份在建工程余额进一步增加到140.8亿元，比年初增加近51亿元，增幅为63.83%，余额接近过去四年同类资产总和。
3月16日，牧原股份在回复深交所问询函中称，公司生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式，较之同行业上市公司代养模式“轻资产”，需公司自主投资建设生猪养殖场。
牧原股份给出近三年公司固定资产占营业收入的比例，牧原股份整体固定资产远超同行，但在扣除保育、育肥舍后，其比例大幅下降，不存在显著高于同行业上市公司的情况。
除了模式不同，主营业务不同也是原因之一，牧原股份很专一，主营业务仅为生猪养殖，而同行公司除了生猪养殖外，温氏股份还包括鸡肉养殖，新希望还包括饲料业务和禽肉养殖，这些业务的资产周转效率普遍高于生猪养殖。
牧原股份还拿出来固定资产与营业收入增速的对比，两者平均增长率基本一致，不存在异常。
2020年5月，在牧原股东会调研时，当时有人戏称养猪行业，除了常见的“公司+农户”“自繁自养”模式之外，还出现了一种新的商业模式叫做“公司+公司”模式。就是一家养猪公司向其他的养猪公司提供大量的种猪和仔猪，来补充在猪瘟中的损失。
为了自证清白，牧原股份拿出同行采购种猪、仔猪的数据，这虽然对“猪队友”伤害不大，但是侮辱性极强！
牧原股份明说因为我的种猪、仔猪全部自产，并且同行有很大一部分是从我这里外购。2020年前三季度，“友商”共从牧原股份买了270万头种猪和仔猪，差不多是72亿元收入，接近牧原股份20年一季度总收入。
另外可以看出2018年以来仔猪价格大幅上涨，2019年销售均价为1201.44元/头，较2018年387.94元/头大幅上涨209.70%，2020年1-9月销售均价为1985.49元/头，较2019年上涨92.52%。
牧原股份种猪、仔猪产量较大，不仅向内供应，也销售给行业其他公司。加上2019年以来种猪、仔猪采购价格升高，其毛利率明显高于商品猪，而牧原股份种猪、仔猪的销售比例较大，相比同行公司，2020年前三季度牧原股份种猪占比4.49%，仔猪占比39.37%，远高于同行(除天邦股份外)。在这些因素共同作用于成本和销售，导致与业内毛利率差额明显拉大，使得牧原股份毛利率高达63.27%，位列生猪上市企业榜首。
疑点二：少数股东权益与收益不成正比，少数股东ROE远低于母公司股东ROE。
这一点主要是怀疑存在利用少数股东损益调节合并报的归母净利润。牧原股份解释为少数股东权益的子公司成立时间主要位于2019年末以后，这些子公司的生猪养殖项目大部分都属于建设初期或待建项目，实现收益均需要一定的时间。
故与原有已建成已经投产的生猪养殖项目相比，存在少数股东权益的子公司净利润较低，归属于少数股东的损益相应也较低，公司不存在利用少数股东损益调节合并报表归母净利润的行为。
疑点三：与关联企业河南牧原建筑工程有限公司之间存在大量关联交易
主要疑点是2016年成立的牧原建筑的利润率低得出奇。
牧原股份称设立牧原建筑的主要目的是服务于上市公司的快速发展、建设需求，不以盈利为主要目的，不存在利益输送的情况。
牧原股份称之所以选择大量工程项目由牧原建筑，是因为牧原建筑比其他猪舍建筑商更具集采优势，方便管理和大批量复制扩张，有利于降低建筑成本。
其实早在2020年7月份，就有媒体对牧原股份的关联方、巨额在建工程提出了类似的质疑，就目前的公开资料、各方讨论来看，还没有很强的证据说明牧原股份造假。
牧原股份一直坚持自繁自养模式，生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全过程都是自己做，育种体系是牧原的最核心竞争力之一。
而牧原股份的这种模式必然会需要巨额的资本开支，可能会竭尽全力去寻找各种降低成本的“套路”，例如成立牧原建筑负责自家猪场建设。
此次牧原回应在一定程度上反而说明其模式取得了不错的效果，目前也得到了资本市场的认可。
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