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从2018年年中至今，本轮“猪周期”已经进入下降周期，今年以来全国猪肉价格持续下跌，行业内不少养猪企业已经陷入亏损，但A股养猪第一股的牧原股份（002714.sz）今年上半年依然能实现近百亿的盈利。
虽然业绩持续盈利，但今年上半年业绩难以避免的陷入了负增长，其股价腰斩，市值更是跌超2500亿！
一边是公司逆行业下降趋势的超强盈利表现，同行大部分亏损的情况下还能盈利近百亿；一边是资本市场上公司股价的一跌再跌直至腰斩。
本来市场对公司的财务情况早有质疑之声，再叠加当前股价持续下跌公司却盈利近百亿的情况，质疑公司财务真实性的人也就更多了，想要自证清白似乎是越来越难了！
逆周期下，半年依然盈利近百亿
26日晚间，牧原股份发布半年报，实现营收415.38亿、同比增长94.49%，实现归母净利润95.26亿、同比下滑11.67%，实现扣非净利润94.36亿、同比增长18.47%。
（牧原股份半年报截图）
怎么看牧原股份这份半年报数据？乍一看，似乎不太理想，因为归母净利润下滑了11.67个百分点，但考虑上半年全国猪肉价格持续下跌、行业多数企业陷入亏损，而公司却还能实现近百亿的利润，实在难得！
更重要的是，上半年公司营收竟然较去年同期几乎翻了一倍，这说明公司经营活动很好、养的猪销量很好，只不过由于行业下行，猪肉价格持续下跌，导致公司增收不增利。上半年公司营业成本较去年同期增加了近3倍，从79.09亿增加到279.01亿。
之所以说公司上半年这个业绩好，早在公司业绩正式发布前，各公司发布业绩预告的时候，网上就流传着A股几大养猪公司的业绩对比情况。
（图片来自网络）
到现在，各公司最终半年报业绩也差不多就是这个情况。温氏股份上半年亏了24.98亿，新希望、天邦股份、正邦科技还未发布正式的半年报。
千亿养猪巨头，股价腰斩再腰斩
今年以来的A股行情，大概可以分为“茅组合”、“宁组合”、“其他组合”三大类，“茅组合”持续遭到资金抛售持续下跌，“宁组合”持续遭到资金追捧新高又新高，“其他组合”处于无人问津的状态。
去年下半年的时候，流行各种茅，这茅那茅，牧原股份有幸被市场标榜为“猪茅”，意思是养猪界的茅台，因为股价走势像贵州茅台的走势，一路上涨。然而，今年以来随着各种茅的持续下跌，到如今“猪茅”可真变成“猪毛”了！
年初之时，“猪茅”股价最高涨到超过130元/股，市值最高超过4770亿，这在A股是从来没有过的，一家养猪的公司市值竟然也能达到近5000亿的地步。
时至今日，时隔不过半年时间，股价已经从当初的130（不复权）多元跌至如今的42.85元，最低曾跌至39.01元，最新市值只剩2259亿，较年初高位跌去2500多亿。
（牧原股份股价历史走势截图，后复权）
就如同A股从来没有哪家养猪公司市值达到5000亿的高位一样，牧原股份自2014年1月上市以来，实现业绩从8000多万增长到303亿，前复权后股价累计涨幅达到54倍多，在这个过程中公司股价从来没有经历过像今年这样持续快速的大幅下跌！
唯一的例外是在2015年下半年，那个时候是A股股灾、全面熊市的时候，全市场都在跌，牧原股份也在短期内大幅下跌超60%。
与以往的任何一次下跌所不同的是，今年牧原的持续下跌，一方面是因为“茅组合”整体单边下跌，另一方面则是市场对牧原股份财务造假的质疑声音越来越多！
农林牧渔企业是A股财务造假的重灾区，有人把牧原股份与港股财务造假的辉山乳业做了对比，发现很多地方都比较相似。比如，都采用了垂直一体化的商业模式，采购销售关联交易较多，资本性支出与存货较同行业明显偏高等。
当然，对于牧原财务造假的质疑，市场上还是分两种人来看：一种是相信牧原、持有牧原的人认为，牧原不能把它当周期股看，要把它当成长股看，垂直一体化、体内循环是它低成本、高盈利的优势所在；一种是坚定认为牧原存在财务造假的人，主要观点是财务数据太异常，与同行业差异较大，所谓的低成本根本不现实。
目前，全国猪粮比已经低于6：1的比例，最新猪粮比为5.71：1，而此前曾一度跌破5：1。猪粮比低于6：1的比例，意味着全行业可能进入全面亏损的时期。在这种情况下，牧原股份还能实现近百亿盈利，有人开始怀疑牧原股份养的猪是不是不用吃粮食就能长肉？
已被监管盯上
今年5月12日牧原发布公告称，董事长秦英林被证监会采取监管谈话措施，原因是，在有媒体对公司部分财务指标和关联交易等事项提出质疑，被深交所问询并要求核查说明的情况下，公司还向证监会提交发行可转债的资料，违反了《上市公司证券发行管理办法》的规定。
（牧原股份公告截图）
今年3月份深交所对牧原下发的问询函，主要就是针对当时媒体质疑的一些问题，如固定资产占销售收入比重远高于同行、毛利率远高于同行、少数股东权益与收益不成正比等问题，当时公司也详细一一回复了，之后这事也就过去了。
牧原的回复主要落脚在公司模式的差异上，牧原反复强调公司模式是“全自养、全链条、智能化”，而同行可比公司多采用各种方式代养。
（牧原股份问询函回复函截图）
牧原称，相比代养模式，自养模式具有无需向农户支付委托养殖费、生产环节可控等优势，从而可以降低单位生产成本及规范各环节制度，进行标准化养殖。
听上去是挺有道理的，但在全行业普遍亏损的时候还能保持盈利，仅靠模式的差别也还是不能说服大家相信牧原没有造假！
这就是牧原股份现在所处的尴尬局面了，业绩太好、远好于同行，市场质疑财务造假，总说是模式优势，大家都不信。再加上，这么好的业绩股价还跌跌不休，更加重了大家的疑虑。
或许，只有股价经过一波凶猛的杀跌，跌到大家认可的位置，大家才会重新接受牧原股份吧！
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