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本报告导读：
我们认为，公司加快优化出栏结构，改善公司管理，推动未来养殖成本下行，看好公司养殖出栏量和成本的边际好转。
事件：
新希望公布11月份生猪销售简报，公司2021年11月销售生猪90.43万头，环比变动-24.07%，同比变动-34.72%；收入为15.34亿元，环比变动15.17%，同比变动-57.60%；商品猪销售均价15.46元/公斤，环比变动36.33%，同比变动-45.16%。
评论：
维持“增持”。我们维持公司2021-2023年EPS预测为-2.17元/股、0.09元/股、0.64元/股，维持公司目标价25元，维持“增持”评级。 外购仔猪育肥基本清零，成本有望进一步摊销。外购育肥占比已连续多月下降，我们预计当前外购仔猪育肥基本清零，随着公司逐步加强自繁能力，预计后续将全部为自产仔猪育肥。目前公司多项前期环节生产指标，如受胎率、分娩率、窝活、窝断、育肥月死淘等，仍在持续改善，但由于存在时滞还未能及时反映在当期成本中，未来随着公司建成产能不断投产，有利于进一步摊销成本。预计2022年育肥猪完全成本继续下降至19元/kg，出栏超过1500万头
产能利用率不断提高，多业务支撑公司度过周期下行阶段。公司不断推进满负荷生产，积极提高建成产能利用率，出栏量有望进一步增长；目前公司已度过快速扩张阶段，2021年及后续项目建设将集中在少数主销区及部分配套育肥场项目上，资本开支将大幅下降。同时，公司多业务同时发展，除生猪养殖业务外，还涉及饲料、禽以及食品业务，持有以民生银行(3.940, 0.01, 0.25%)为主的股权投资，多业务实现风险对冲，支撑公司度过猪周期下行阶段。
风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
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