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温氏股份：二季度盈利转正，猪鸡养殖景气度均显著回暖
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/8/19 16:37:37 关注：239 评论： 我要投稿
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事件
公司披露2022年半年度报告，2022H1实现营收315.44亿元，同比增长2.97%，归母净利润-35.24亿元，同比下降41.07%；2022Q2实现营收169.54亿元，同比增长22.71%，环比增长16.20%，归母净利润2.40亿元，同比增长107.88%，环比增长106.38%。
简评
1、生猪养殖拖累业绩，总体经营正在回暖。
①公司2022H1实现营收315.44亿元（同比+2.97%），归母净利润-35.24亿元（同比-41.07%）。肉鸡类养殖业务实现营收148.51亿元（同比+8.73%），肉猪类养殖业务实现营收141.26亿元（同比-3.17%），两者分别占总营收的比例为47.09%和44.80%。2022Q2公司实现营收169.54亿元（同比+22.71%，环比+16.20%），其中肉鸡销售收入82.16亿元（同比+15.98%，环比+23.83%），肉猪销售收入79.74亿元（同比+13.95%，环比+29.62%）。
②利润率方面，公司2022H1销售毛利率为-0.90%（同比-3.17pcts），销售净利率为-11.36%（同比-3.20pcts）。肉鸡类养殖业务毛利率为5.92%（同比-8.07pcts），肉猪类养殖业务毛利率为-11.40%（同比+0.23pcts）。
③费用方面，2022H1公司销售费用为3.41亿元（同比-9.59%）；管理费用为19.92亿元（同比-13.40%）；财务费用为9.56亿元（同比+111.68%），主要系利息支出增加所致；研发费用为2.14亿元（同比-28.50%）。
④截至2022年6月底，公司资产负债率为65.70%（较2022年一季度末-0.78pcts），公司货币资金52.72亿元，资金储备依旧较为充裕。
2、降本增效成绩初显，肉猪销售开始盈利。
2022H1公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）800.59万头（同比+70.80%），其中二季度销售肉猪398.24万头（环比-1.02%）。上半年公司毛猪销售均价为14.14元/公斤。公司精细化管理渐显成效，截至2022年5月，公司生猪养殖综合成本已下降至8.5元/斤，结合公司销售简报披露售价，公司生猪业务6月或实现盈利。生产成绩方面，公司PSY已达到20左右，产保死淘率由3月10%降至5月8%以下，其余生产指标如窝均健仔数、仔猪成活率等均有所改善。展望下半年，出栏量方面，公司肉猪出栏有望达1000万头；猪价方面，随生猪供应边际减少叠加需求增强，毛猪价格维持20元/公斤以上确定性较强，叠加公司养殖成本随生产成绩的提升而进一步下降，预计公司生猪养殖板块有望获得可观利润。
截至6月底，公司能繁母猪存栏量约120万头，规划年底能繁母猪增加至140万头左右；当前能繁母猪以3胎为主，整体生产性能较高，供种能力较强；2022年公司规划固定资产投资为40-50亿元，上半年累计投资约15亿元，后续养殖行情逐步向好，公司将优先使用资金以增加种猪及肉猪存栏量；综合来看，公司产能不断扩张将支撑业绩增长。
3、养禽板块景气上行，公司有望实现丰厚利润。
2022H1公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）4.88亿只（同比+0.88%），销售收入148.51亿元（同比+8.73%），鲜品鸡与熟食鸡共销售7171.5万只（同比+1.74%）。2022Q2公司销售肉鸡约2.62亿只（环比+15.48%），销售均价约13.83元/公斤（环比-1.36%）。公司肉鸡养殖成本下降显著，5月毛鸡出栏成本控制在低于6.7元/斤水平；肉鸡养殖上市率稳定在95%左右，料肉比达2.85，总体生产指标在行业中竞争优势明显。屠宰方面，截至6月底，公司肉鸡屠宰单班产能近3亿只，有力支撑鲜品业务发展，且已经开始贡献利润。展望下半年，公司肉鸡业务将充分受益黄鸡景气度上行，全年该板块或实现丰厚利润。
4、盈利预测与评级：考虑到下半年猪价相对较高，公司养殖成本持续下降叠加出栏稳定，生猪养殖板块业绩预计改善明显；肉鸡板块公司具有成本优势，且将充分受益黄鸡景气行情，预计利润丰厚。综合考虑，我们预计公司2022-2024年实现营业收入812.34/1027.15/1191.64亿元，归母净利润34.92/81.50/90.32亿元，EPS分别为0.55/1.28/1.42元，对应PE分别为41.1x/17.6x/15.9x，维持“买入”评级。
风险提示：制度政策风险、行业竞争风险、价格波动风险、畜禽疫病风险、公共卫生安全风险、自然灾害风险、食品安全风险、经营模式风险、投资项目预期收益无法实现的风险、存货减值风险等。
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| 文章来源：市场资讯 文章编辑：一米优讯 |
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