近日，上市猪企陆续发布2022年度业绩预告。从预告来看，随着2022年生猪行情有所回暖，生猪养殖企业的业绩相较于2021年，大部分出现好转。

截至1月31日，牧原股份（002714.SZ）、新希望（000876.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天邦食品（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）五家头部上市猪企的2022年度业绩预告已全部出炉。其中，牧原股份与正邦科技的业绩出现明显分化。

正邦科技预计2022年归母净利润亏损110亿元–130亿元，扣非净利润预计亏损95亿元–115亿元。正邦科技2021年亏损了188.2亿元。根据其2022年前三季度的数据，四季度依然没能止亏。

1月31日，正邦科技收到深交所关注函，要求其进一步说明报告期内仔猪压栏导致死亡率偏高、 肥猪提前出栏导致均重严重偏低等的具体情况，分析报告期内各项期间费用同比变化情况及其原因，费用发生的合理性，以及是否与公司报告期业务开展情况相匹配。详细说明报告期内对部分闲置无效及已经拆除的固定资产、在建工程及租赁资产进行报废处理的具体情况，进一步说明对相关资产计提减值准备的计算过程、计提依据、计提结果的合理性和充分性，是否符合企业会计准则的有关规定。此外，要求正邦科技说明期末持有相关生物资产的具体情况，详细说明报告期内多次向控股股东正邦集团有限公司以1元作价出售子公司股权的交易进展情况等。

为何出现明显的分化？

生猪养殖行业存在较明显的周期性，一般而言，行业内公司的业绩也会随着猪周期上下波动。据国家统计局数据，观察最近四年的生猪价格走势。

2019年2月后猪价整体上扬至高位震荡，下行从2021年1月开始，全国生猪（外三元）市场价格在2021年1月从36.8元/公斤下降，至10月上旬的最低点10.5元/公斤后上涨，到11月下旬的18.2元/公斤后开始下跌。跌至2022年3月中旬的11.9元/公斤结束，然后开启了新一轮的上涨。上涨到2022年7月中旬的22.6元/公斤，接着迎来一个月的反复。8月下旬开始，又呈现上涨走势，从8月中旬的21.4元/公斤，上涨到10月中旬的27.7元/公斤。此后，便一路下跌，一直跌至2023年1月中旬的14.6元/公斤。从“旬”这一时间单位看，目前，全国生猪（外三元）市场价已经连续下跌3个月。

为何当下，出现牧原股份和正邦科技的明显分化？

对此，牧原股份称，2022年公司生猪销量较上年有较大幅度增长（销售生猪6120.1万头，同比增长52%）；同时，全年生猪销售均价同比有所上涨，经营业绩上升。据其2022年12月份生猪销售简报，2022年，牧原股份共销售生猪6120.1万头，其中商品猪5529.6万头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头。

而正邦科技称，业绩变动原因主要是生猪养殖板块销售规模及销售价格较上年均有所下降，报告期产生期间费用35亿元-45亿元，同时计提资产减值准备共计30亿元至40亿元等。

事实上，正邦科技业绩不乐观此前早已有迹象。

1月17日，正邦科技发布公告称预计2022年末净资产为负，公司股票或被实施退市风险警示。2021年10月25日，正邦科技公告称，公司被债权人申请重整及预重整，法院裁定对公司启动预重整程序并指定预重整期间临时管理人。锦州天利粮贸有限公司以正邦科技不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向法院申请对其进行破产重整，并同时申请启动预重整程序。

减亏或扭亏为盈的猪企

新希望、温氏股份和天邦食品三家上市猪企减亏或扭亏为盈，数据变动相对平稳。

2022年，新希望归母净利润预计为亏损4.1亿元–6.1亿元，上年同期亏损95.91亿元。预计扣非净利润为盈利5000万元–亏损15000万元。新希望表示，公司报告期内出栏生猪1461万头，较同期增加46%，成本端饲料原料价格虽连续上涨，公司也持续在种猪配种、产仔，育肥猪料肉比、成活率，非瘟防控等方面工作中提升管理水平与生产指标，使得生猪养殖成本下降明显，并叠加下半年生猪行情回暖的有利因素，使生猪养殖业务大幅减亏。另外，对民生银行的投资收益采用上年同期数据预估，其2022年业绩未公告前无法获知，存在的不确定性因素可能影响公司业绩预告准确性。

温氏股份2022年的归母净利润预计为48亿元–53亿元，上年同期亏损134.04亿元；扣非净利润预计为45亿元–50亿元，上年同期亏损146.66亿元。温氏股份称，报告期内，公司生猪销售量及价格同比上升，同时生产成绩提高，养殖综合成本下降，公司生猪养殖业务利润同比大幅上升，实现扭亏为盈。养鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位，养殖综合成本保持良好，公司养鸡业务利润同比上升。

天邦食品2022年预计归母净利润9.5亿元—11.5亿元，比上年同期增长121.29%—125.77%，扣非净利润亏损3.7亿元—5.7亿元，比上年同期减亏88.38%—92.46%。天邦食品称2022年归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈, 主要贡献来自转让子公司51%股权产生的投资收益约14.5亿元。

猪价未来走势

方正中期期货认为，本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年一季度末，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高。东兴期货认为，节后短期消费支撑不足，且养殖端供给压力持续释放，市场扛价情绪对短期行情止跌作用不大，预计行情延续偏弱整理。方正证券认为，短期来看，由于前期供给阶段过剩延续，叠加理论上节后市场会进入猪肉季节性消费淡季，生猪市场整体呈现供大于求、价格持续下跌。但伴随节后旅游、餐饮业复苏，屠宰厂复工复产，生猪价格有望止跌反弹。长期来看，养殖持续亏损叠加前期行业补栏情绪不佳，行业在一定概率上重启产能去化，生猪供给收缩，猪价景气周期有望持续。

有别于市场主流的观点，山西证券认为，2022年3-10月的猪价上涨更多是“后非瘟”时期的一次反弹，而非真正意义的周期反转。只是“非洲猪瘟”高盈利期带来的资本流入和出于赌行情的“二次育肥”等产业投机行为，使得生猪出栏供给在时间上出现错配，从而导致本轮反弹比过往幅度更大和年底“旺季不旺”等反常现象。而作为周期是否反转的关键决定因素，母猪过剩产能并没有完成彻底去化。2006年-2020年的前三轮周期底部出现2-3个“亏损底”。展望2023年，本轮大周期或迎来第三个“亏损底”。第三个“亏损底”相比第二个“亏损底”将更为关键，且更有可能成为新一轮周期的起点。