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温氏股份(300498)：出栏量稳步增长 业绩进入释放期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/2/2 22:30:52 关注：243 评论： 我要投稿
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预告2022 年归母净利润48~53 亿元，符合预期温氏股份公布2022 年业绩预告：2022 年归母净利润同比+135.8~139.5%至48~53 亿元；其中我们测算4Q22 归母净利润同比+211.1~224.6%至41.1~46.1 亿元，业绩基本符合我们和市场预期。公司业绩同比高增，主因2022 年猪周期上行，猪禽价格向好，且公司出栏量稳增、降本收获成效。
据公司销售简报、业绩预告：1）生猪养殖：2022 年生猪销售收入同比+51.3%至410.55 亿元；2022 年出栏量同比+35.49%至1,790.86 万头，其中4Q22出栏量同比+29.4%至549.0 万头；公司2022 年毛猪均价同比+9.55%至19.05 元/千克，降本增量贡献生猪养殖业绩。2）肉鸡养殖：2022 年肉鸡销售收入（含毛鸡、鲜品和熟食）同比+18.1%至339.45 亿元；2022 年肉鸡销售量同比-1.83%至10.81 亿羽，其中4Q22 销售量同比-4.8%至2.98 亿羽；2022 年毛鸡均价同比+17.2%。
关注要点
近期猪价调整，2023 年均价有望保持较高水平：近期猪价震荡，据中国畜牧业信息网，1 月生猪均价环比-23.8%至15.43 元/千克，我们认为源于二次育肥释放、养殖场出栏提速对短期猪价节奏形成扰动。向前看，考虑2H22 以来养殖户产能补栏速度较慢，我们认为有望支撑2023 年生猪均价保持较高水平，利于生猪养殖企业盈利同比改善。此外，考虑畜禽蛋白替代消费效应，我们认为受2023 年生猪均价提升带动，黄羽鸡价格也有望维持较好景气度。
养殖业务稳健，成本向好及成长性兼备：1）生猪养殖：公司成本逐季优化，主因公司生物安全防控及养殖效率改善，实现基母死淘率、窝均健仔数、产保死淘率等指标恢复非瘟前水平。据公司公告，11 月公司肉猪养殖综合成本约16.1 元/千克，我们预计后续仍有改善空间。出栏量方面，随着公司2023 年适度放开产能建设，且2022 年底公司能繁母猪数量约140 万头，我们预计有望支撑2023 年2,600 万头的公司出栏量目标。2）肉鸡养殖：公司为肉鸡养殖龙头，成本优势有望助力中长期发展，且出栏量增长具稳定性，我们预计未来有望保持年均5%出栏量增幅。
盈利预测与估值
当前股价对应2023/2024 年2.6/2.3 倍市净率，我们基本维持2022 年归母净利润预测不变，考虑公司最新出栏目标，我们下调2023 年归母净利润预测24.9%至171.22 亿元，并引入2024 年归母净利润预测110.32 亿元。兼顾公司成长性及业绩预测调整，我们下调目标价13.3%至26.0 元，对应2023/2024 年3.3/3.0 倍市净率，29.1%向上空间，维持跑赢行业评级。
风险
猪价及公司出栏量低预期；成本上涨压力；动物疫情及政策风险。
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| 文章来源：和讯 中金公司孙扬 文章编辑：一米优讯 |
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