预测牧原股份(002714)每头猪能赚多少,是一个不可能精准完成的任务。我昨天发布《牧原股份:留一半清醒留一半醉》后,关于一头猪能赚多少钱,就引起争议。不把这个问题讨论清楚,牧原股份未来的净利润就始终是雾里看花。过于精细的测算,不可能,也没有必要。净利润只需要相对谨慎的毛估就可以,再根据每个人投资的安全边际,估算出打折的净利润,最后根据这个净利润以及成长性进行估值。
养猪是一个连续的经营活动,每年年底存栏的母猪数量以及存栏的猪,都会对下一年有重要的影响。因此,我突然想到一个办法,能相对准确来衡量牧原股份的头均盈利数。
牧原股份是 2014 年 1 月上市,所以就选择 2014 年 -2018 年为一个阶段,因为 2019 年和 2020 年受非洲猪瘟影响较大。
从上面图可以看出每年出栏数量和净利润,每年头均盈利波动较大,考虑到公司经营的连续性,我于是采用汇总法。5 年公司共出栏猪 2514 万头,5 年累积净利率 58.27 亿元,头均盈利 231.78 元。这个 5 年平均盈利能力,我相信,比起某一年的数据更有说服力。
2022 年年报还没有公布,预告是 135 亿 -155 亿,假设净利润为预测中间值 145 亿,出栏数量取整数为 6100 万头。
从上面表格看,2020 年的盈利是在过于惊人,头均盈利波动更大,9 年的头均净利润,从 26.88 元到 1515 元,这使得净利润的预测变得毫无意义,也领乐观的投资者有充分的理由去憧憬未来的净利润数量。
从上市到 2022 年结束,9 年累计出栏量 15476 万头,累计净利率 607.91 亿元,头均盈利 392.81 元。
这个数字看着很振奋人心,这可能也是众多投资者认为牧原股份未来净利润能轻松越过 400 亿的理由。
且慢。
如果我们像一些综艺类栏目搞一个小动作:去掉最高分又如何?
如果去掉盈利特殊的 2019 年,头均净利润下降到到 378.36 元,相比 392.81 元,变动似乎不大。
如果去掉特殊的 2020 年呢?我们都知道,2020 年的情况,基本不可能再次出现。
2020 年为何不可能再出现 ; 一个是猪肉价格暴涨,另一个重要的因素是出栏量暴增。相当于价格和出栏量的双重暴涨,才出现了 2020 年的特殊情况。
在 2022 年的出栏量已经达到 6100 万头的情况下,即便遇到价格暴涨,牧原股份,也不太可能在 1 年内将出栏量增加 76%,也就是出栏量达到 10700 万头。而在 2020 年,相比 2019 年的出栏量就增加 76%,从 1025 万头猛增到 1811 万头,公司在 2019 年创纪录的获利后,在各方面都作出了相应的准备,才实现了这个出栏量的猛增。譬如公司 2018 年相对 2017 年就增加出栏 400 万头,如果 2019 年不出现非瘟,增加的猪舍就应该能出栏 1500 万头,然后 2019 年的好年景,按照以前的速度,再增加 400 万出栏很正常,于是准备好的猪舍能支撑 2020 年容纳 1900 万头,而实际出栏量是 1811 万头,猪舍的容量足够。
而以 2022 年 6100 万头的出栏量,公司准备的产能,按照公司的说法,目前大约是 7500 万头,如果猪价大涨,公司能做到极限出栏量,估计也就是 8000 万头,而不可能达到 1.07 亿头。所以,20220 年那种猪价和出栏量一起大幅增长的局面,不可能出现了。
从表中可以看出,去掉 2020 年的数据后,牧原上市以来的头均净利润骤然下降到 243.99 元,说实在的,我很震惊。
这意味着,只要排除 2020 年这个特殊数据,牧原股份的头均净利润居然就和 2018 年非瘟之前的头均盈利非常接近。
一个是 243.99 元,一个是 231.78 元。
牧原股份的投资者,你们震惊吗?
如果同时去掉 2019 年和 2020 年这两个特殊数据,头均净利润下降到 215.4 元。
在谈到 2023 年的头均盈利时,公司高管表示:就 2023 年来说,头均盈利在 200 元 -300 元之间。
从以上这些 " 大数据 " 来看,这个言论是相当可信,也是相当负责的。因为扣除特殊年份后卖掉的那 12640 万头猪,每头带来的净利润就只有 215.4 元。
什么是大数据分析,我认为这样算是大数据分析:时间跨度将近 9 年,涉及的猪超过 1 亿头。
看过这些数据,你认为在正常情况下,牧原股份的头均盈利该是多少?
我认为,扣除 2020 年的特殊情况后,8 个年份,出栏 13665 头猪,赚钱 333.4 亿净利润,头均 244 元净利润,是一个正常的数字。
补充说明一下:在 2017 年以前,牧原股份基本没有出现少数股东权益,2018 年也很少,仅 787 万元。但在猪价开始大涨的 2019 年,少数股东权益开始猛增,2019 年公司净利润 63.36 亿,少数股东猛增到 2.22 亿;2020 年公司净利润 303.75 亿,少数股东权益达到 29.23 亿;而 2021 年,净利润 76.39 亿,少数股东权益 7.35 亿。这很可能是公司在快速发展过程中,引入其他资金进入到某些项目中。这种情况,在房地产公司快速发展过程中,也出现过。这可能会令公司头均净利润与投资者的感觉会出现少许偏差。牧原股份的一头猪可能赚 270 元,但扣除少数股东权益后,一头猪给股东贡献的净利率就下降到 244 元。
9 年的数据已经告诉投资者,牧原股份的一头猪能带来多少净利润,就看你是否相信。剩下的,就等待时间来检验。
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