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傲农大卖60万仔猪，真的缺肥猪了？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/4/28 19:00:44 关注：193 评论： 我要投稿
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焦虑是工作创收的猛药，却是理财经营的毒药！放眼近年来的猪周期变化，焦虑让多少养殖场户集中出栏、提前出栏、贱卖仔猪遭受损失，同时也让多少人错判猪企的潜力与发展。养殖行业非常特殊，绝不能轻易随大流去经营操作，猪周期直接决定“随大流”往往容易犯错翻车。近来关于傲农的争议很大，我们拨云揭雾看看傲农究竟在做些什么......
对傲农的焦虑
4月中下旬以来，傲农生物突然被推上了风口浪尖，股价也迅速滑落。身为国内第二梯队的上市猪企，傲农也是妥妥的头部玩家，这么多天一直没有发表评论，是因为感觉事情不能在刚刚发生的时候就妄下定论，需要拨云揭雾探究其本质。
经历十来天的沉淀，不难看出大家对傲农产生了深深的焦虑，这种焦虑有三大原因——猪周期低谷、现金流不稳、经营利润不足。
猪周期低谷是大背景——如果当下猪价很好，那么即便猪企经营再差，只要有猪大家也会相对乐观；反之当猪价越来越低，大家对于猪企的焦虑就会越来越深，别说傲农生物，哪怕是“猪茅”也难逃此定理。不过根据猪价寒冬的长短，我们确实要认真考量一家企业的韧性，毕竟谁也不希望遇上下一家“雏鹰”。
现金流不稳是焦虑重心——对于猪企而言，现金流是最为关键的命脉，牧原、新希望等上市猪企都被质疑过现金流，可见大家对此非常关注！因为头部猪企动辄存栏数百万头肥猪，每月光饲料消耗都是一笔巨款，此外“猪企高负债”成为常态，两者叠加加剧了大家对猪企现金流的焦虑，毕竟谁也不敢投资下一家“江西猪王”。
经营利润不足是发展焦虑——回顾傲农生物近两年的经营状况，确实难免让人焦虑，2021年亏损15.20亿、2022年预亏损6.5~8.8亿元，连续两年位于亏损当中，并且傲农的养殖成本也不足以支撑他们“扭亏为盈”，因此大家对傲农未来的利润也相当担心。
但其实我们要看到，一家企业从年亏15亿减少到6.5~8.8亿，已经体现了巨大的韧性与转机，并且这种亏损减少不是因为其猪少了，而是建立在产能大幅提升、猪价未明显回暖的基础上。我也正是因为看到这一点，才觉得傲农生物的情况并不像表面那么简单，资本操作的嫌疑很大。
接下来就针对三大焦虑点，逐一分析。
猪周期的使命
毫不客气地说，猪周期的使命就是淘汰“低效产能”。并且我不认为中小猪场、散养户就是低效产能，那些成本居高不下的猪场和企业才是“低效产能”，风险十分巨大！
近年来，猪周期变得越发诡异——高价期非常短暂、低价期连绵不断！这直接导致许多成本偏高的猪企或猪场经营困难，大家对于傲农的担心也在于此。
尽管农业农村部表示猪市行情有望于6月末扭亏为盈，但笔者个人认为扭亏为盈的应该是少数成本领先的猪场，并且利润空间不会很大！那么傲农属于哪一类？
首先从傲农的生猪销售均价来看，2022年第一季度育肥出栏占比44.17%，销售均价为12.87元/公斤；2023年第一季度育肥出栏占比46.52%，销售均价14.83元/公斤；很明显今年的销售情况比去年友好，叠加下半年回暖是大趋势，哪怕傲农成本不变，经营状况也只会比去年要好。
其次从傲农的成本来看，其2022年初育肥成本为20元/公斤左右，2022年末降低至18元/公斤左右，再考虑2023年以来饲料成本下降显著，也就是说当下傲农成本最高也就18元/公斤。
而2022年许多猪企的生猪销售均价在19元/公斤左右，那么就今年行情同比好于去年的大趋势来看，傲农生物的亏损将进一步得到降低，如果其今年能像去年那样继续降低成本，甚至扭亏为盈也很有希望！
猪周期的使命是淘汰“低效产能”，因此当下最危险的并非傲农生物，而是那些成本下降艰难的猪企！
现金流的命脉
现金流是一家猪企的命脉，正邦2021年如果有足够多的现金流，就不必大举去产能，那么他们就能赶上2022年的那波行情高峰，经营状况就会比现在好很多！
就傲农生物来看，首先其一季度卖猪138万头，而2022年一季度的销量为104.68万头，由此可见傲农生物的产能还在增长当中，最起码可以说明其一季度现金流状况良好，不然也无法维持产能的持续增长。
当然，许多人一眼就看出——傲农生物一季度卖了62万头仔猪，育肥猪大约只有76万头！这难道不是在舒缓压力？
首先，我们要明白一个概念——出栏肥猪和销售仔猪并不冲突！傲农生物育肥猪76万头，更多是受到2022年四季度增量出栏的影响！
回顾一下，2022年傲农生物共销售生猪518.93万头，其中10月、11月、12月分别出栏50.34万头、44.99万头、51.31万头，明显高于其2022年每个月43万头的平均出栏量！据此判断，傲农生物将一部分生猪加速出栏，正好赶上了猪价高峰期，并且有力降低了2023年一季度低价期的损失，毫无疑问这有利于现金流的充盈与稳定！
其次，从傲农一季度大力出栏仔猪的行情来看，毫无疑问也是一步相当高明的棋。真正养猪的人都知道，2023年一季度行情表现是——卖肥猪深亏，但卖仔猪盈利可观！笔者外出与猪场老板聊天时，他们中不少人庆幸，还好一季度主要在卖仔猪，赚了一点钱保存实力，后市行情哪怕回暖，但能否盈利一两百元每头还很难说，更何况还要抵掉一季度的亏损？
综合来看，傲农生物育肥猪出栏减少、仔猪出栏增加的操作并不负面，反而还更加体现出这家企业决策的灵活以及对市场预判的灵敏！（一季度卖仔猪能赚一两百元每头，但是卖肥猪要亏两三百元每头，把这批仔猪养大出栏要能赚三四百元每头才能抵得上一季度直接卖的盈利！）算完这笔账，就不难明白那些“仔猪场”为何庆幸！也会明白傲农大力售卖仔猪的精明！
此外，不能忽视的是傲农生物还是一家饲料企业，2022年饲料外销约300万吨，2023年饲料外销目标是400万吨。而且今年一季度的生猪存栏很多，饲料销量火热，这一部分的利润预计也较为可观，对现金流的稳定大有裨益。
最后，再从产能来看，傲农生物近几年来的生猪存栏趋势为——2021年三月末127.95万头、2022年三月末189.2万头、2023年三月末242.96万头。很明显，傲农的产能还在稳步健康的增长，一家真正有现金压力的猪场，不可能继续扩张！一如正邦在巨大的压力之下，只能大举去产能，而傲农的生猪产能依旧处于增势，全行业都知道生猪行情不佳，难道傲农就不清楚吗？
因此，我们真正需要警惕的，不是在低迷行情下还能增产或稳能的猪企，不是能够面对猪价变化灵活调整策略的猪企，而是那些面对压力撒腿就跑、毫无理智的企业！投资者也更需要警惕，不要盲从市场焦虑的炒作与冲击，让自己平白遭受损失。
经营发展的挑战
对于傲农生物未来的发展，笔者不敢说他们会如何如何，因为未来的事很难把控。现在最能给人发展信心的猪企，个人认为是温氏。
因为温氏经历了“非瘟的洗礼、猪周期的寒冬、新冠的挑战、同行的内卷”等一系列危机，最终却能实现惊天翻盘，于2022年盈利52亿！看一家企业，不是看他顺风顺水有多风光，而是看他逆境重生有多坚韧！
这个对比，就像雏鹰和温氏、联想和华为。
傲农生物当下的员工约1.3万人，今年的出栏目标调整为600万头，计划先大力降低成本，而其养殖成本目前在18元/公斤左右，个别猪场能做到16元/公斤，年底目标是降至17 元/公斤以内。
不得不说，傲农生物当下的产能、经营、人事都比较稳定，但是未来的发展还面临着不少挑战，例如降低成本的挑战、猪价波动剧烈的挑战、行业竞争加剧的挑战！如何应对挑战，实现自我成长至关重要。
所以说，这一次资本市场对傲农生物的焦虑危机，同样也是一次机会，是我们看清傲农韧性几何的机会、是傲农在压力下砥砺前行的机会！不浪费每一次危机，方才是发展之道，无论疫情还是周期，无论猪企还是散户，杀不死我们的终究使我们强大！
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| 文章来源：猪好多网 文章编辑：一米优讯 |
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