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有段时间没看生猪板块了，不知不觉牧原股份已经创下三年来的新低了，并且总市值已经跌破2000亿了，再去看了下十大股东，大佬孙惠刚一直还在加仓，一季度加仓了2000多万股，二季度小加了几十万股，大佬的成本应该在50元左右，目前浮亏应该在30%左右：
牧原上半年都是亏损状态，主要原因是因为猪价非常低迷，虽然公司成本已经全行业最低了，目前公司生猪养殖完全成本已经低于15元一公斤，9月份公布的是14.7元，公司目标是年底进入14.5元。
从上图可以看到，公司6月份之前只有3月份售价达到了15元，其他月份都是比较低的，8月份和9月份售价不错，三季度有望实现季度盈利。
全年下来出栏量应该在6500万头左右，而公司目前产能已经超过了7000万头，好消息是无论对于行业还是公司来说，公司的大扩产已经接近尾声了。
我们看下在建工程：
从半年报财务报表可以看到，目前在建工程只有50亿左右了，我们可以通过明细也可以看到，主要在建项目已经都处于尾声阶段了。
接下来公司的大扩建要告一段落了，这就意味着资本开支会越来越小，通过22年财报和23年财报也可以发现：
2021年是高峰期，资本开支高达300多亿，今年上半年资本开支超过 90 亿元，其中三分之二是对已完工工程的结算， 三分之一是养殖产能建设、维修及升级改造等支出，预计今年全年公司资本开支在 150 亿元左右，也就是下半年在60亿左右。
而到了明年，整体资本开支预计是要小于100亿的，然而折旧费用是要超过100亿的，从半年报可以看到公司折旧金额是65亿，全年有望达到150亿，也就是折旧的金额可以覆盖资本开支了。
再就是随着有息负债的减少，公司财务费用大幅度降低甚至为负数，每年可以带来接近30亿的利润和现金流。
因为长达几年的高速增长，公司债务增长也是非常快的，目前有息负债高达700亿左右：
降低有息负债是公司将接下来的重点，负债中有100亿是转债，这个不急于还，毕竟财务费用很低，未来股价上涨后还可以转股来化债。
而要降低负债就需要依靠利润的增长了，公司有一定成本优势，相对于行业成本优势应该在2元/一公斤以上（实际上远远不止，从其他上市公司财务报表可以发现，比如比天邦优势有接近4元，比新希望也超过3元），这个行业正常利润应该是200元/头猪，明年、后年公司产量有望分别达到7500万、8500万头，对应两年1.6亿头猪，按照正常公司净利润400元一头，两年净利润达到640亿，所有债务可以完全化解，公司会成为一个净现金公司。
另外折旧两年对应260亿，资本开支150，这里又能获得100亿左右的现金。
如果按照预期运行，两年之后公司可以基本没有负债，净资产上升到1500亿左右，对应目前PB不到1.5倍。
当公司扩张接近尾声，资本开支变少的时候，公司必然会加大分红比例，假如公司每年拿出100亿作为分红，则对应目前市值股息率可以达到5%，而100亿分红对公司基本没有压力。
未来乐观看，公司每头猪净利润平均达到500元，对应则是800亿净利润，那么25年开始公司有能力每年拿出200亿进行派息，对应当前市值股息率为10%。
我们现在的所有假设难不难实现呢，不能说一定会发现，但至少不会是天方夜谭，猪周期反转带来景气阶段维持两年时间每年行业利润300元一头其实还有点保守了。
牧原产能扩张到了尾声，资本开支也就到了尾声，同别的猪企不一样的是，公司未来会有大量的折旧带来的现金流，还有巨大的产能，周期一旦反转，公司会很快成为一个净现金公司，同时具备超强的分红能力。
那么什么时候猪周期会反转呢，关键就看能繁母猪存栏量，看了一下数据，目前还有4200多万头，不过也有不少企业财务状况已经到了临界值了，卖子公司保命已经出现好几家了，傲农、天邦已经公告了。
另外正大准备融资150亿也被叫停了，这都是行业利好消息。
紧盯能繁母猪，个人判断接下来有望加速了，这不会是一个匀速运动，而是会出现加速运动。
总结：低于2000亿市值的牧原已经非常有吸引力了，毕竟只要行业达到微利状态公司就会出现大赚，而景气两年后公司将成为一个高股息、高现金流、低估值、低成长的龙头周期股，状态会有点像2020年的万华化学，这或许也是孙大佬重仓的原因吧。
另外，你我永远要相信周期，也要相信神秘力量。
风险：越是底部，杀跌起来可能越会疯狂，因此抄底要谨慎！
原文链接：https://finance.stockstar.com/IG2023101200014411.shtml
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