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坚持“一体化”模式的大型生猪养殖企业。公司最显著的特征在于“自育、自繁、自养”全程一体化的生猪养殖模式。公司现拥有1个饲料厂,21个养殖场(含子公司),已形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养(育肥)、为一体的完整生猪产业链,并通过参股40%的河南龙大牧原肉食品有限公司,进入了生猪屠宰领域,将进一步延伸产业链,提高综合实力。2012年度,公司销售生猪90万头,位于全国生猪养殖出栏规模前列,是国内最大的“一体化”生猪规模养殖企业之一。公司业务重心聚焦生猪养殖,2011-2013年三季度,公司商品肥猪销售收入占整体营业收入的比重均超过96%。
基于一体化模式,公司养殖效率和效益的优势显著:①饲料成本优势:一体化养殖模式减少了中间交易环节的各种费用,另外,公司研发出的饲料配方技术能够在玉米和小麦间进行配方的切换,在13年玉米价格强势上涨的背景下有效控制饲料原料成本,同时也克服了适口性等问题。2012公司商品猪和种猪毛利率水平分别为27%和62%,远高于行业平均水平11%和24%;②科学的养殖技术保证养殖效率:研究饲料营养配方以提高饲料转化率等养殖技术使得公司生猪养殖效率表现略高于行业平均水平。2010年至2013年中期,公司生猪养殖全称料肉比基本为3.2,其中育肥阶段(约25公斤至100公斤)的料肉比为2.9-3.1区间,优于行业平均水平的3-3.2区间;③有效实现安全控制及质量控制:公司将饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等生产环节置于可控状态,并通过科学精细化的管理在各生产环节实现了规范化、标准化作业。2010年至今公司生猪全程死亡率控制在9%-12%之间。
募投项目专注扩大现有养殖产能。公司拟首次公开发行股票总数不超过7068万股,其中公开发行新股不超过3000万股,公司股东公开发售股份不超过5000万股,募集资金6.67亿元。募集资金拟全额用于对全资子公司“邓州牧原”增资,投资建设“年出栏80万头生猪产业化项目”,坚持一体化自养模式并进一步扩大现有养殖规模。
建议询价区间:38.9-45.1元。假设公司13-15年生猪(包括种猪、仔猪、肥猪)出栏量分别为130/184/265万头,商品肥猪价格分别为14.6/14.8/14.5元/公斤,则预计13-15年公司分别实现收入20.63/29.38/41.55亿元,归属母公司所有者的净利润3.05/4.63/5.33亿元,年均复合增速32%。假设本次发行1500万股新股,则摊薄后的EPS分别为1.35/2.05/2.36元。结合畜禽养殖和农林牧渔行业整体估值水平考量,给予公司14年19-22倍市盈率,则建议申购价格区间为38.9-45.1元。
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