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鸡蛋：季节性与供需预期下的阶段性机会
1.鸡蛋现货价格中长期走势主要是饲料成本，与玉米(1508, -14.00, -0.92%)相关性非常高，主要源于蛋鸡养殖行业准入门槛较低，养殖规模化程度不高，且产业链条较短，在养殖利润高企时，养殖户补栏能在较短时间内新增供应。年内供需则更多参考蛋鸡存栏和季节性规律，其中季节性规律主要源于供应和需求方面，前者主要与气温有关，后者主要与节假日备货有关;
2.1月合约对应近月基差已经有明显收窄，但依然高于去年同期，与14年同期大致持平，但考虑到14年最后未能实现期现回归，正常情况下应该是期价大幅下跌来实现回归)，而预计1月之前供应依然充裕，即使考虑节前备货需求，现货价格涨幅亦有限，甚至有继续下跌可能，因此，我们预计近月期价继续下跌来修复基差的可能性较大;
3.5月合约目前对1月升水，这源于对蛋鸡提前淘汰的担忧，主要原因有二，其一是潜在的禽流感疫情，其二是国内可能采取的环保政策，但在目前的养殖利润下，正常淘汰可能性更大，根据在产蛋鸡存栏预估，同比仍有大幅增加，环比虽有小幅下滑，但考虑到年后气温回升提升产蛋率，且因缺乏节日备货需求环比下降，鸡蛋现货价格年后继续下跌可能性更大，这意味着后期潜在风险较大;
4.对于9月合约，参考往年现货月均价统计数据，目前1-9价差和5-9价差已经反映往年平均水平，但尚未反映极端情形，但考虑到1月和5月均可能存在高估，对应9月也将存在类似风险。
策略方面：
根据供需预期和季节性规律，等待5月做空机会，并关注后期可能存在的9月做多机会。
风险：
1.禽流感疫情：潜在禽流感可能导致蛋鸡大量提前淘汰
2.环保政策：设置禁养区可能导致养殖户被迫退出蛋鸡养殖
总体思路
首先，我们对比玉米和鸡蛋价格长期走势可以看出，鸡蛋与玉米价格具有高度相关性，众所周知，蛋鸡养殖中饲料成本占比高达95%，饲料原料中玉米占比60-65%，这意味中期鸡蛋现货价格走势主要取决于原料成本特别是玉米价格，在我们看来，主要原因有二，其一是行业准入门槛较低，养殖规模化程度不高，行业数据显示，蛋鸡养殖规模在1万羽以下的养殖户占比超过70%;其二是蛋鸡养殖链条较短，从一日龄蛋鸡补栏到开产只需要4个月时间，在鸡蛋价格大幅上涨带动蛋鸡养殖利润高企时，养殖户补栏可以迅速增加供应。在我们的玉米与淀粉年报中，我们预计接下来玉米现货价格有望在5月之前寻底回升，但涨幅有限。
其次，年内鸡蛋现货价格需要考虑蛋鸡存栏变动，重点考虑的因素是蛋鸡养殖利润，就目前而言，近月蛋鸡存栏相对确定，5月蛋鸡存栏尚可预计，但不确定较大，潜在不确定性主要源于可能的禽流感疫情和环保政策，9月蛋鸡存栏预计不确定性最大，后期可能变动非常大。
最后，鸡蛋现货价格往往呈现较为明显的季节性规律，鸡蛋现货价格的季节性规律主要源于鸡蛋保存难度较大，当期供应需要当期消化，具体来说，主要源于供应和需求方面，供应方面，主要源于气温影响蛋鸡产蛋率，一般规律显示，成年鸡适宜生长温度是5～28℃，产蛋适宜温度13～20℃,13～16℃时，产蛋率最高，当温度超过21℃时，每升高1℃产蛋率下降0.5%，在25～30℃之间，温度每升高1℃，产蛋率下降1.5%，蛋重减轻0.3克。
气温对产蛋率主要影响两个主要阶段，其一是年后气温回升，蛋鸡产蛋率会出现回升，其二是7-9月间南北方气温较高，蛋鸡产蛋率会出现较大幅度下降。在需求方面，则主要源于节假日备货需求，如春节、清明节、端午节、五一节、中秋节、国庆节等。在供需两方面季节性规律之下，鸡蛋现货价格往往呈现一定的规律性，春节之后鸡蛋现货价格往往会出现下跌，在4-5月间鸡蛋现货价格震荡上涨，进入7月之后会大幅上涨，9月中上旬之后逐步下跌，春节前往往有小幅反弹。
最后，综合上述三个方面考虑，近月合约供需相对确定，更多关注基差回归，5月合约供需不确定性仍存，需要结合往年季节性规律进行分析，9月合约供需不确定非常大，更多依赖季节性规律来加以判断。
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