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2017年上半年鸡蛋现价持续探底，创出近十几年的低位水平，主要原因是供应端的鸡蛋产能压力叠加需求端消费低迷共同作用的结果。现价的低迷也造成了养殖亏损的不断加剧，补栏的进展也受到抑制。6月份后鸡蛋供应缺口开始显现，重演“火箭弹”行情，进入6月底多头情绪已经有所缓和，现货进入回调走势，在下半年供应端压力的转好叠加后市需求转暖的预期下，对鸡蛋期货而言，继续上攻仍是大概率事件。
第一部分2017年上半年市场回顾
一、期货行情回顾
2017年上半年大连鸡蛋期货市场延续2016年12月份以来的区间震荡格局。从文华鸡蛋指数周K线来看，均线系统聚拢交织，期货价格整体位于3330元/500千克上方区间震荡，上方压力位3800元/500千克，下方支撑位3330元/500千克。4月开始，5月空头合约移仓换月至9月多头合约，带动期价短暂上行。5月份开始鸡蛋指数呈先抑后扬的走势，期价向上突破4000元/500千克整数关口，均线系统由聚拢逐渐向上延伸，呈多头排列格局。
大连商品交易所[微博]鸡蛋期货指数周K线图
二、现货行情回顾
2017年上半年蛋价较往年重心整体下移，但仍然显有较强的季节性周期波动规律。供应方面：2017年1至5月鸡蛋供应充足，主要是因为在产蛋鸡存栏量较为充足，而因禽流感疫病的原因关闭了活禽市场，限制老鸡的淘汰，延缓了产能压力的释放。需求方面，2017年上半年需求较为低迷，节假日前的备货需求低于市场预期，导致现货蛋价的持续下探。端午节前，鸡蛋现货均价录得近十几年来的最低水为1.97元/斤，较年初的跌幅达到35.20%，同比去年跌幅为43%。随着端午节后蛋价止跌企稳，鸡蛋供应缺口开始显现，伴随着一波“火箭弹”行情，最高涨至3.32元/斤，较月初涨幅达到63.55%。
鸡蛋主产区现货均价走势图
数据来源：博亚和讯
第二部分2017年下半年行情展望分析
一、主要影响因素分析
(一)基本面分析
1.全国在产蛋鸡存栏量呈缩减态势，减缓产能压力。
2017年以来全国在产蛋鸡的存栏量呈持续性的缩减态势，产能压力逐步得到释放，在产蛋鸡从2016年12月的12.15亿羽回落至2017年5月的10.68亿羽，跌幅12.10%，5月份的存栏逼近2015年3月的低谷，处于近27个月以来的最低水平。其中4月份存栏出现小幅回升，因2016年第四季度养殖利润尚可，叠加对下半年端午节的消费预期推动养殖户的补栏情绪，育雏鸡补栏增量凸显，随着4月份这批育雏鸡陆续开产，致使4月份在产蛋鸡的增量大于淘汰量。而5月份在产蛋鸡大幅回落，主要是因为春节过后现货价格的走低导致养殖户的补栏情绪陷入低迷，2017年第一季度的补栏量逐月递减，使得远月的产蛋鸡供应将受到限制，在淘鸡加速和开产受限的共同压缩下的结果。根据年初的补苗情况，大致估计7月前的开产蛋鸡的数量将受限，因此鸡蛋短期内的产能增量或不及下半年进入季节性需求旺季的需求增量。
全国在产蛋鸡存栏量变化图
数据来源：芝华数据
从后备鸡存栏量来看，2017年前5个月呈先抑后扬的走势，整体在低位水平的波动，且同比去年大幅下跌。截止到2017年5月份，后备鸡存栏量为2.13亿羽，环比增加了2.98%，同比下跌了21.22%。后备鸡存栏在3月份开始止跌回升，得益于常态化的春季补栏小高峰。但是参照往年补栏数量来看，旺季的后备鸡补栏较为有限，这也表明后期新开产蛋鸡数量难有较大的增长，在产蛋鸡存栏数量的增速将放缓。
全国后备鸡存栏量变化图
数据来源：芝华数据
1.饲料成本小幅回落，养殖利润止跌回升。
2017年上半年玉米(1674, -9.00, -0.53%)价格小幅走高，近期玉米现货均价是1748元/吨，较年初增幅5.68%。豆粕(2924, 2.00, 0.07%)的价格走势与玉米相反，出行了持续探底的行情，近期豆粕现货均价为2720元/吨，较年初下降了22%。按照自配饲料占比(玉米65%，豆粕22%)的大体估算，自配饲料成本较年初下跌了4%。
端午节后现货蛋价大幅上涨，养殖利润在现货价格的带动下开始扭亏为盈，重回盈利时代。由于年初至今饲料成本小幅回落，盈亏平衡点的重心有所下移，进一步推动养殖利润的回升空间，但反过来饲料成本的走低在一定程度上也会限制鸡蛋价格的反弹高度。
从玉米价格来看，目前整处于抛储阶段，料将对玉米的供应产生压力，将限制玉米价格的上行空间，据行内主流预计，现货价格维持平稳的概率较大。豆粕方面，在全球大豆(3901,5.00, 0.13%)丰产的格局下，下游豆粕中长期的供应压力料将延续，因此从目前的形势看，鸡蛋的饲料成本预计维持低位波动的概率较大。
玉米和豆粕现货均价走势图
数据来源：万德数据
2017年春节过后蛋价连续三次探底，产生了一连串的反应，淘汰鸡和蛋鸡苗均受到较强的冲击。在春节期间和5月份两个时间段市场面临两轮大幅淘汰，淘汰量均处于近四年来的高位，5月份更有甚之，淘汰鸡价格也随之下跌。6月份因现货价格的抬升，养殖户的淘汰意愿大幅减弱，淘汰鸡价格触底反弹。但是也要看到蛋价回升至成本线上方时日尚短，相较于前期4个月的大幅亏损来比，短期的蛋价回升并不能弥补前期所带来的损失，6月末当存货往市场清仓的时候，蛋价受到压制从高位回落，销区开始有抵触涨价心理，蛋价回调可能延续，但是淘汰鸡价格的已经由前期的低点回升，因此部分养殖户可能因为担忧后市的蛋价回调或是资金的不充足而选择淘汰蛋鸡止损出局，而淘汰的蛋鸡再未来一段时间是无法形成新的供应的。蛋鸡苗价格已经企稳，市场反应鸡苗缺货，养殖户因为蛋价的回升补栏情绪日益高涨。但是因为蛋鸡苗需要4-5个月的成长期，并不能填补短期的供应缺口。
淘汰鸡和蛋鸡苗主产区均价变化图
数据来源：万德数据
(二)季节性规律分析
2017年前5月蛋价的季节周期方向与往年类似，但是价格重心整体下移，蛋价低迷的主要原因是供应端的鸡蛋产能压力叠加需求端消费低迷共同作用的结果，而春节后因环保问题关闭活禽市场更是延缓了产能压力的释放，进一步拉低蛋价。6月份蛋价的涨幅超出市场预期，达到62.56%。用“火箭弹”一词形容蛋价最合适不过，因前期贸易商，养殖户，终端，产区和销区都处于库存清仓的阶段，鸡蛋价格面临鸡蛋供应的压制，鸡蛋在持续跌价的过程中没有人愿意手中留有鸡蛋的库存。因淘汰鸡价格过低，肉鸡价格过低，肉种蛋和商种蛋也会充当商品蛋将持续冲击市场。而6月份现货价格的走好，使得种蛋转商品蛋的增量将不会再有，将会促使缺口的进一步扩大。
从近年来季节性走势图来看，三季度的高值阶段在近年来较为的稳定。在9月前，因为整个夏季鸡蛋供应偏少(蛋鸡歇伏)，供应端压力小，且鸡蛋的存储时间更短，存储成本也偏高；另一方面因为中秋，国庆节前的备货叠加学校开学集中消费需求，需求端的提振作用都较为的明显。在供应端有转好迹象的条件下，需求恢复受季节性因素驱动也是大概率事件，供需格局的大反转将对蛋价有明显的提振，因此9月的高值预期仍值得期待。参照往年的现货价格走势图，市场预期8月份的现货至少有1元以上的涨幅，随着需求的拉动，叠加新开产蛋鸡供应的不足，需求的增速快于供应的增速，使得供需缺口扩大，预期在中秋前达到新的高点。
鸡蛋价格季节性变化图
数据来源：万德数据&芝华数据
(三)外部市场分析
2017年上半年CPI价格指数呈探底回升的走势。2月份CPI明显回落，环比下降0.2%，主要受两方面因素影响。一是食品价格出现明显回落，二是节后外出旅游人数减少，旅游相关服务价格出现回落。后市因受到非食品价格上涨的带动，稳步增长。总体来看，上半年食品价格指数的下跌成为限制CPI上行的主要因素，在CPI整体走势逐渐转好的背景下，下半年食品类价格指数有望得到带动，推动蛋价上行。
全国居民消费价格指数(CPI)走势图
数据来源：国家统计局
从生猪均价来看，2017年前5个月，生猪均价持续下探，触及2015年3月的历史低点。生猪价格的下跌主要是因为供应端的压力。从存栏数量来看，能繁母猪存栏在近两个月维稳，另因环保政策影响仍在，我国生猪产量难以实现快速扩张，未来一至两个月存栏增长速度预计缓慢。而随着夏季到来，猪肉的消费进入淡季，预计下半年猪肉价格企稳回升，重心将小幅上移。
国内22个省市生猪均价走势图
数据来源：万德数据
今年禽流感疫情的爆发在规模上创出了近年来的新高。截止2017年5月发病数达到601例，其中死亡人数为248例，严重程度远远高于往年。截止5月禽流感疫病的发病人数相比于次强2014年增加了82%，而蛋价同比下跌了37%，间接看出禽流感对消费端的影响力较大，而年前全国各地都有关闭活禽市场的措施，老鸡的淘汰受到限制，同时也延长了供应压力。目前来看，6月下旬禽流感疫病已经逐渐的消退，进入盛夏，渐离禽流感疫病的高发期，下游的走货敏感程度也会降低。
禽流感疫情情况图
数据来源：芝华数据
二、主流资金行为分析
2017年前3个月，净空持仓从高位回落，呈持续缩减的态势，表明主流资金看空预期在逐渐减弱。4月份后净持仓呈围绕零值波动的格局，反映市场对蛋价未来走势产生分歧，近期蛋价呈现高位回调的过程，净持仓由空转多，暗示主流资金对蛋价的预期仍显乐观。
大连商品鸡蛋合约前20名净持仓变化图
数据来源：大连商品交易所
三、期货走势技术分析
鸡蛋1709合约已经走出下行通道，出现探底回升的走势。短期均线拐头朝上，中长期均线从向下延伸的趋势逐渐走向平稳。MACD的DIFF线上穿DEA线并形成有效突破，MACD绿柱转红。技术面由弱转强，暗示市场多头信心开始显现，上攻意愿仍然较强。期价上方压力区间看4300-4400元，上攻此区间将面临较大抛压。下方支撑位看3550元。
(大连商品交易所鸡蛋9月合约周K线图)
鸡蛋1801合约从周K线来看，期价相对于2016年的疲软格局已经开始转变，期价重心已经开始小幅上移，均线系统呈多头排列格局，MACD的DIFF线有上穿DEA线的趋势，并处零值上方偏强运行，技术上已具备上攻形态。鸡蛋1801合约上方压力区间看4100-4200元，下方支撑看3800元一线。
大连商品交易所鸡蛋1月合约周K线图
四、2017年下半年鸡蛋市场展望及期货投资策略
根据蛋价往年的季节性规律来看，下半年现货呈现先抑后扬的走势概率较大，且整体重心上移。上半年蛋价低迷，养殖利润亏损幅度较大，持续时间较长。导致育雏鸡补栏受限，同比大幅回落，限制未来新开产蛋鸡数量。淘汰鸡在春节期间和5月份两个时间段市场面临两轮出淘，淘汰量均处于近四年来的高位，因此产蛋鸡的存栏也是呈回落的态势。鸡蛋供应的压力预期已经由空转多。近期的上鸡补苗并不能满足后市的供应缺口。在供应增量不足需求增量，供需缺口将逐渐拉大，蛋价有望在调整之后继续上扬。因此下半年补栏情绪将较上半年有所增强，从而在一定程度上限制1801合约的上方空间，而1709合约对应的蛋价预期更多关注夏季的淘汰数量，因为夏季处于补栏淡季，补栏量通常较少，因此淘汰量将决定9月蛋价的上涨空间，而目前的鸡龄结构偏年轻化，且上半年已经淘汰多数老鸡，近期可淘汰的蛋鸡数量相对较少。鸡蛋1709合约因季节性规律，仍存在高值预期，下方支撑较为强劲，后市随着现货蛋价的企稳回升，有望缩减基差来带动多头情绪。但是因为鸡龄结构偏年轻化，可淘老鸡较少，又因饲料成本的下降将对蛋价的上行有所限制。同时去年的高值成为了上方的巨大抛空压力，因此操作上不建议盲目追高，倾向于回调买入的操作策略。上方压力区间看4300-4400元一带，下方支撑在3550一线上方。
上半年补栏的减少，使得市场对1月合约抱有较为乐观的态度，而上半年的存栏因淘汰鸡的大量出淘而持续走低，产能压力也逐渐转好。因而1801合约建议采取偏多思路多待较为稳妥。鸡蛋1801合约上方压力区间看4100-4200元，下方支撑看3800元一线。
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