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2018年生猪行情展望


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2017/12/19 10:59:39 关注:1024 评论: 我要投稿

关键词:生猪 行情 展望

  上一轮猪周期的下行周期(右侧)从2016年5月开始,价格在2017年6月见底反弹,市场开始出现不同声音,有认为上一轮猪周期下行周期仍在继续,也有认为反弹意味着新一轮猪周期左侧的开启,笔者通过分析以为本轮猪周期大概率继续右侧探底,新一轮猪周期难以开启。貝体分析如下:

  生猪市场供给分析

  对于农产品而言,需求端相对比较稳定,在没有特殊情况下,增减量都相对较小,因此价格分析的核心在于供给端,生猪也不例外,但是需要注意的是价格不能只通过生猪出栏量来监测,尤其在本轮猪周期中应通过猪肉供应量来分析猪肉价格,如下:猪肉供应量=能繁母猪存栏 × MSY × 生猪头均出栏体重。

  1、生猪及能繁母猪存栏:存栏数据持续下降,筑底企稳反弹可期。回顾2017年,生猪产能(能繁母猪)继续下降,但是下跌幅度逐步走缓,数据统计,截至10月份能繁母猪存栏为3487万头,同比下降5.8%,环比下降0.28%;生猪存栏降至34921万头,为2013年以来的低点,同比下降7.4%,环比下降了0.2%。从趋势看,能繁母猪存栏在连续数年下降后逐渐止跌企稳,预计年底大概率见底反弹,未来生猪产能将逐步恢复,但是生猪产能的持续低位或会限制2018年生猪价格的跌幅。 

  图1:历年生猪存栏及能繁母猪存栏走势图

  

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  2、生猪出栏:存栏数据持续下降,筑底企稳反弹可期。在生猪出栏体重较为稳定的前提下,生猪出栏与生猪价格负相关性较强,本文以猪肉价格同比变化和生猪出栏同比变化作对比可以看出,二者负相关性十分明显。

  图2:猪肉价格同比和生猪出栏量同比关系

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  2017年前三季度我国生猪累计屠宰量1.6亿头,与去年同期1.5头相比,涨幅为6.7%,2017年前三季度我国生猪累计出栏48224万头,与去年同期47924万头相比,增长了6.25%,随着春节的临近生猪出栏速度会加快。由于能繁母猪存栏的持续低位加上胎龄结构偏老母猪的淘汰,明年生猪供应会受到一定影响,生猪规模化的扩张弥补产能,但是短期难以快速改善,预计2018年生猪出栏相比今年会有所改善,但幅度较小,2018年生猪价格重心大概率下行,但空间有限。 

  3、能繁母猪MSY:MSY提高对冲产能下降,生猪供应仍有增量。MSY:是指一头能繁母猪一年能够提供的出栏生猪数量,代表着母猪的生产效率。MSY=PSY×育肥猪成活率。根据能繁母猪生产周期来看,能繁母猪决定10个月后生猪出栏量(4个月怀孕+6个月育肥)。

  图3:MSY及变动统计(2011-2017年)

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  根据天风证券统计测算:2017年上半年MSY达到8.57,同比提高5.34%,对应期(2016年3-8月份)能繁母猪存栏同比从3928.17万头下降到3755.33万头,降幅4.4%。生猪出栏规模变化率=(1-4.4%)×(1+5.43%)-1=0.79 %,也就是说2017年上半年虽然能繁母猪存栏持续下降,但实际上生猪出栏量却是同比增加了0.79%,这也解释了本轮猪周期中在生猪存栏持续下降的背景下,生猪价格不仅未能上行,反而一路下跌,主要原因是MSY的提高和头均出栏重量的共同作用导致。

  图4:MSY及能繁母猪变化率(2011-2017年)

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  2017-18年,MSY将达到18.71、19.5,同比提高5.69%、4.22%,养殖效率及规模化的不断提升带动行业MSY的不断增大,这也使得未来生猪供应在存栏低位的背景下生猪供应仍有增量。

  4、生猪头均出栏体重:玉米价格底部抬升、预计生猪出栏体重偏稳。猪肉的供给不仅取决于产能(繁母猪存栏)及效率(MSY),也取决于出栏体重(库存),除价格以外,生猪出栏体重主要受下游饲料成本(玉米价格)影响很大,通常下游饲料成本的明显上升或下跌会影响生猪养殖户的决策,表现为饲料成本趋势上升或下降导致生猪延迟出栏或提前出栏,这直接导致生猪出栏体重的增大和减小。2018年,玉米供给侧调减使得玉米首次出现缺口,下游深加工及饲料需求持续增加,玉米进入去库存阶段。预计2018年玉米价格底部上移,因此饲料成本端价格的上移难以继续支撑生猪出栏体重的上行,预计2018年生猪出栏体重较为稳定。

  图5:生猪头均出栏体重变化图(2014-2017年)

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  生猪养殖利润分析

  猪粮比短期仍处高位、回调不可避免。截止目前,2017年猪粮比整体呈下降趋势,但绝对值仍处高位,远高于均衡比值5.5,从2季度开始,玉米价格走高拖累了比价的走低,同时猪肉消费的增幅放缓也抑制了猪价的走势,下半年国内玉米价格逐渐走稳,反映到猪粮比价也逐步企稳。2018年玉米年度供需的逆转大概率会使得玉米价格底部上移,届时猪粮比有望受累下行,养殖利润也将继续回调,大概来到盈亏平衡区间。

  图6:历史猪粮比统计

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  环保趋严导致生猪出栏加速

  1、养殖结构变化:大型养殖企业集中度不断提高。2017年,是环保拆迁的的最后一年,上半年部分地区能繁母猪和生猪存栏大幅下降。小型养殖户大量退出行业,行业产能集中化程度提高。目前,规模化养殖场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前提高约10%。这种养殖结构和饲养模式的转型,我国的养殖格局发生很大变化,规模养殖逐渐成为未来生猪供应主要力量。

  图7:生猪出栏结构统计

  

新一轮猪周期难以开启!

 

  2、生猪存栏下降:结构转化阶段性拖累供给。从根据农业部数据统计:2016年全国因环保导致生猪存栏减少2600万头左右,2017预计减少规模不低于2016年水平。保守估计2016年和2017年因环保原因导致存栏减少7200万头,约占生猪存栏的18%,数据上看减少规模较大。但是同期的猪粮比却远超盈亏平衡线,非禁养区的主动补栏,尤其是规模化的补栏导致生猪存栏下降并没有想象中大,从数据来看2016年初至今生猪存栏下降仅为3000万头左右,约占生猪存栏的10%,远未达到前两轮猪周期启动的存栏下降20%。因此,我们认为短期生猪出栏的加速对于生猪供应会造成一定程度减少,但是开启新一轮猪周期难度很大。

  2018年生猪行情展望

  1、生猪价格:2018产能有所恢复,价格大概率趋弱。短期来看,季节性的需求提振生猪价格,但最后一个月禁限养区的拆迁工作也将步入收尾阶段,一时间生猪出栏集中增加,也会给快速上涨的猪价增加阻力。展望明年,由于2017年生猪养殖仍然盈利较好,预计2018中国生猪产量将会迎来第二个持续增长年。2016年和2017年,国内养殖企业大规模扩张,预计到2018年下半年到2019年将开始兑现,届时生猪供应充足,结合养殖周期来看,时间节点大概率会出现在2018年下半年。因此,预计2018年国内生猪价格重心大概率下移。

  2、生猪利润:行业由盈利周期下行,逼近盈亏平衡线。2016年生猪养殖业利润井喷,行业称为“金猪年”,2017年国内生猪养殖企业利润已经跌去过半。2018年随着生猪供应的逐渐上量及下游养殖成本回升,预计部分养猪行业利润将继续下降,逼近盈亏平衡线,而随着规模新增产能在2019年集中释放,行业整体将面临亏损。

  3、2018展望:下行周期继续、新一轮周期难起。2017年生猪价格整体整体上呈先抑后扬,价格重心大幅下移,在存栏数据见底企稳的背景下,生猪MSY提升和出栏体重的影响,生猪价格整体上呈下降趋势。展望2018年,产能低位导致供应恢复缓慢,环保禁养短期压制产能复苏,但规模化养殖将成为改变行业供应格局的主要力量。2018年是养殖集团新建产能逐渐投放的起始年,2019年是供应的高峰年。预计2018年整体供应会有所增大,但幅度不会太大,在需求端不出现大的波动背景下,2018年猪肉整体价格重心或会下移,但空间或有限。

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