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报告观点
2018年养殖利润丰厚，养殖单位补栏积极性好，2019年2月在产蛋鸡存栏量已经得到恢复。2月蛋鸡养殖利润虽然转负，但仍是养殖户可以接受的状况，鸡苗价格依然居高不下，产能将会继续扩张。从盘面看，主力合约05已经提前体现5月鸡蛋(3424, -27.00, -0.78%)现货的端午节提振预期，3鸡蛋现货价格多平稳，盘面以震荡为主，09合约在现货迟迟不涨的情况下会受到拖累，此时可以择机进入多单。
一、期现市场综述
2月份鸡蛋期货JD1905虽然呈现先涨后落的走势，但是波动幅度很小，盘面价从1月底的3322先上涨至2月中的3415后，在2月下旬出现回落，2月底盘面收于3380，整体上涨幅度1.74%。春节过后，现货价格出现明显下跌，主产区较节前下跌0.7-0.9元/斤，随后现货价格先小幅下滑，在月末出现小幅上涨，主产区现货价格基本保持在2.7元/斤上下，表现整体平稳。
图1：鸡蛋1901日K线图（元/500千克）
资料来源：博易大师 长江期货研究部
图2：鸡蛋现货走势（元/斤）
资料来源：Wind 长江期货研究部
二、基本面运行
1、养殖利润由正转负，鸡苗补栏热情不减
今年2月份时至春节，现货价格节前表现较好，相对强势，但是仍然没有阻止春节过后现货价格的大幅下跌，春节后现货价格下跌到2.7元/斤上下，春节后下跌主要是由于在春节期间鸡蛋贸易停滞，但是蛋鸡下蛋并未停止，导致春节过后鸡蛋的库存增加，再加上春节过后全国大部分地区的低温雨雪天气也为鸡蛋的保存提供了条件，而春节前零售端备货又抑制了节后鸡蛋需求，导致鸡蛋在春节后出现短期的供大于求。同样，饲料原料的价格也出现下跌，大连港玉米(1841, 6.00, 0.33%)现货价格从1880元/吨，下跌70至1810元/吨，主要是由于去年玉米看涨意愿强烈，各个环节都处于建立库存的阶段，今年产区余粮比例同比偏高，随着节日氛围逐步消散，天气转暖，农户手中玉米存粮加速流入市场，玉米阶段性供应持续增加，同时猪瘟的持续也导致市场对于饲料需求的担忧，玉米现货价格出现下滑。张家港的豆粕(2585, -2.00, -0.08%)从2860元/吨下跌20至2600元/吨，主要也是受需求下滑的影响。但是对于饲料的成本节约效果有限，对应于生产1斤鸡蛋的饲料成本也仅仅是从2.43元/斤下跌了0.14元/斤，至2.29元/斤。鸡蛋价格深度的下跌，导致2月份整体的蛋鸡养殖利润由正转负。
不过，既然每年春节后现货价格都会季节性下跌，那么对于短期的利润小幅转负并不需要担忧，从利润图中可以看到，2019年2月的利润仅低于2018年度，与2016年度相当，高于2017年度，并且在国家2019年一号文件稳定玉米生产的指导下，玉米现货价格并不具备继续大涨大跌的条件，按照季节性规律，后续的端午节、中秋节都会给鸡蛋价格带来季节性提振。并且2018年一年的超高利润，已经明显提振养殖户信心，从鸡苗价格可以看到，2月主产区平均鸡苗价格环比小幅上涨，月底蛋鸡苗达3.43元/羽。自2018年9月以来，鸡苗价格已经持续6个月维持在3.4元/羽以上，明显好于2015、2016、2017和2018年。就目前的状况，3月份的补栏情况仍不会差。
图3：养殖利润图（元/羽）
资料来源：Wind 长江期货研究部
图4：鸡苗价格走势图（元/羽）
资料来源：Wind 长江期货研究部
2、当前在产蛋鸡同比增加
近期鸡蛋现货价格回落的价格明显低于2018年同期，反映蛋鸡产能有一定程度的恢复。我们根据鸡苗销售数据测算了截止到2019年5月的在产蛋鸡存栏量数据，2019年3月的在产蛋鸡存栏量较2018年同期增加7%左右，但低于2014和2017年同期，与2015、2016年同期相当。鸡苗投产后5-12个月为产蛋高峰期，因此我们可以根据2018年12月及以前的鸡苗销售数据来测算截止到2019年5月的在产蛋鸡存栏量数据，数据表明从2018年11月开始在产蛋鸡存栏量创全年新高，随后连续三个月基本稳定，但2019年3月的在产蛋鸡存栏量环比减少，4月和5月基本稳定。总的来看，蛋鸡产蛋产能在元旦前后达近期高点，2-5月产能供应预计稳中有减，但减少幅度较小，产能略减主要因为2017年10月份的补栏情况较2018年同期要好。
上述主要是依据补栏数据推演的存栏数据，里面对于淘汰周期确定较为死板，而现实中淘汰较为灵活，可以提前可以推迟，因此还需要观察当期淘汰鸡的情况。从淘汰鸡价格的走势中可以明显看到，鸡蛋现货价格快速下跌之时，淘汰鸡的价格也开始快速下跌，目前淘汰鸡价格与2018年同期差别不大，淘汰鸡下跌幅度好于鸡蛋。由于每年春节前是集中淘汰的时期，短期淘汰的力度不会太大，因此预计在产蛋鸡存栏量下降的幅度不会太大。
图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）
资料来源：Wind 长江期货研究部
图6：在产蛋鸡存栏量（万羽）
资料来源：长江期货研究部
3、关注鸡蛋的替代品
猪肉和蔬菜是鸡蛋主要的替代品，2019年2月猪肉平均批发价环比下跌而蔬菜价格维持高位。2019年2月底猪肉批发价为17.95元/斤左右，环比下跌0.23元/斤；蔬菜批发价格指数为145.77，回到月初，春节前的水平。猪肉方面，猪肉价格下跌因非洲猪瘟疫情爆发猪肉消费减少。蔬菜方面，冬季蔬菜种植成本较高且需求较为旺盛，蔬菜价格季节性上涨。关注鸡蛋对猪肉和蔬菜的替代作用。
图7：猪肉平均批发价（元/斤）
资料来源：Wind 长江期货研究部
图8：山东蔬菜批发价格指数
资料来源：长江期货研究部
三、总结和投资建议
2018年养殖利润丰厚，养殖单位补栏积极性好，2019年2月在产蛋鸡存栏量已经得到恢复。2月蛋鸡养殖利润虽然转负，但仍是养殖户可以接受的状况，鸡苗价格依然居高不下，产能将会继续扩张。从盘面看，主力合约05已经提前体现5月鸡蛋现货的端午节提振预期，3鸡蛋现货价格多平稳，盘面以震荡为主，09合约在现货迟迟不涨的情况下会受到拖累，此时可以择机进入多单。
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