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摘要：
目前期现价格背离严重，鸡蛋(4366, -76.00, -1.71%)期货合约表现为近强远弱，由于01合约有春节节日效应的提振，且淘汰鸡目前价格处于高位，促进养殖户淘汰，预计01合约仍会走强。
交易建议：整体维持宽幅震荡，但预计重心上移，策略上可逢低建多单。
一、因素分析
（一）供需情况
1、7月份蛋鸡存栏继续增加
根据数据统计监测，2019年7月在产蛋鸡存栏量为11.12亿只，环比上升0.98%，同比去年增加3.04%。7月后备鸡存栏量为2.82亿只，环比下降3.13%，同比大幅增加15.95%；全国蛋鸡总存栏量为13.93亿只，环比下降0.23%，同比增加5.41%。
从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量上升，2万只-10万只规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，10万-50万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，50万-100万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，100万以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量变化减少。7月份90-120天后备鸡占比减少。一方面，季节性原因夏季为补栏淡季；另一方面，养殖户大部分为满栏状态，而7月份未出现大量淘汰；但受行情较好影响，补栏积极性仍大幅好于去年同期。2019年7月后备鸡存栏量为2.82亿只，环比下降3.13%，同比大幅增加15.95%；全国蛋鸡总存栏量为13.93亿只，环比下降0.23%，同比增加5.41%。预计8月份数据新增开产蛋鸡减少，但鸡蛋供应量应会上涨，小蛋、中蛋、大蛋都有所增加。
图：蛋鸡存栏情况
资料来源：Wind
图：育雏鸡补栏情况
资料来源：芝华数据
2、养殖场老鸡淘汰量增幅明显，供应压力缓解2018年下半年以来蛋鸡养殖利润维持高位刺激养殖户补栏积极性；2018年上半年育雏鸡补栏数量共计5.09亿只，2019年上半年育雏鸡补栏数量为5.45亿只。根据数据显示，2019年6月在产蛋鸡存栏数量基本恢复至2018年6月的存栏水平，整体仍处于历史中等偏低水平。另外，按照蛋鸡养殖周期推算，2018年二季度补栏的2.54亿只育雏鸡将逐步转化为可淘老鸡，对应2019年二季度的可淘老鸡数量整体偏高，虽然二季度补栏数量偏高，但考虑到可淘老鸡数量同样高企，则对应9月合约的蛋鸡产能增幅相对有限。
加上近期淘汰鸡价格上涨，利润增加驱动下，养殖企业淘汰老鸡积极性增加，淘汰鸡淘汰量增幅明显，根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，截止2019年8月19日，淘汰量环比增幅达到12.87%，上周为17.07%，上上周为-4.99%，随着老鸡淘汰量增加，鸡蛋市场供应压力出现一定缓解，支撑短期价格。
图：主产区淘汰鸡及白条鸡平均价
资料来源：Wind
图：鸡龄结构
资料来源：Wind
3、消费旺季来临，市场流通情况良好
一般每年8、9月份大中院校开学，中秋以及国庆节日对鸡蛋市场需求有明显提振，通常年内高点发生在此附近，中秋节高点一般出现在节前20天左右，今年中秋节是9月13日，当前处于此关键时间节点，对鸡蛋市场价格有一定支撑作用。我们看到鸡蛋现货价格一路走高。如今带动主力合约上涨。现货市场来看，中秋月饼厂节前备货接近尾声，但蛋糕、面包厂、超市备货仍在进行，且学校开学在即，继续支撑价格。据芝华数据显示，截至8月23日，主产区均价5元/斤，周环比涨0.3元/斤，涨幅6%；主销区均价5.17元/斤，周环比涨0.29元/斤，涨幅5.98%。
4、猪肉价格一飞冲天，带动鸡蛋上涨
生猪方面，随着疫情的持续影响，多地市场严重缺猪、供应不足局势已经相当明显，南方各地生猪已严重供不应求，生猪价格继续上涨，截至8月23日，全国各省三元生猪平均价格25.69元/kg，较去年同期13.72元/公斤涨87.24%，后期随着天气转凉，消费需求进一步提升，全国生猪缺口将继续扩大，各地猪价将创历史新高。8月23日国务院征税税则委员会发布公告，决定对原产于美国的月750亿美元进口商品加征征税，猪肉和牛肉产品也榜上有名，虽然中国每年猪肉进口量较少，不到国内总产量的3%，2018年进口量约150万吨，但是，在非洲瘟猪疫情不断蔓延背景下，猪肉供应进一步趋紧，提振猪肉价格近日创新高，进一步刺激鸡蛋价格的上涨。目前生猪市场价格处于上涨周期内，预计2020年之前生猪市场价格将维持坚挺，也将继续利好鸡蛋市场价格。此外随着前几日关于生猪养殖政策的出台，后期我国生猪补栏量或开始增加，导致未来猪肉存在价格下跌预期，淘汰鸡对猪肉的替代性或许会相应减弱，养殖户淘汰情绪近期可能会加强，造成在产蛋鸡存栏量下降。提涨01合约价格。
图：国内仔猪、生猪、猪肉价格
资料来源：Wind
图：中国猪肉月度进口统计
资料来源：Wind
图：我国主销区鸡蛋价格走势
资料来源：Wind
5、养殖成本环比略增但养殖利润仍可观
养殖成本环比略增，蛋鸡养殖利润大幅上升。据wind数据显示，截至8月16日，蛋鸡苗价格为3.82元/羽，周环比上升0.03元/羽；蛋鸡配合饲料价格2.18元/公斤，周环比不变。蛋鸡养殖利润为72.58元/羽，周环比升20.5%。相关品种方面，本周国内淘鸡价格止跌上涨，截至本周五，全国淘汰鸡平均价格6.41元/斤，环比上周6.31涨0.1元/斤，涨幅1.58%，较去年同期5涨1.41元/斤，涨幅28.2%。据数据跟踪，淘汰鸡主产区平均价为12.82元/公斤，近期学校开学以及养殖户淘汰情绪上涨拉动鸡蛋价格上涨，蛋鸡养殖利润或将继续保持高位。上周玉米(1886, 3.00, 0.16%)价格小幅回落，但是豆粕(2873, -25.00, -0.86%)价格明显上涨，饲料原料成本整体略增，截止上周五，蛋鸡自配料为2.34元/公斤，较前一周五2.33涨0.01元/公斤，较去年同期的2.45跌0.11元/公斤，跌幅为4.49%。
图：蛋鸡养殖利润
资料来源：Wind
图：蛋鸡养殖利润季节性分析
资料来源：Wind
图：饲料端玉米价格小幅回升
资料来源：Wind
图：蛋鸡配合料价格情况
资料来源：Wind
（二）盘面情况
自2019年7月中旬期货价格达到高点后，开启一轮快速下跌行情，期现价格背离严重，鸡蛋期货合约表现为近强远弱，近期今日01-05合约价差上涨至550附近。由于01合约有春节节日效应的提振，且淘汰鸡目前价格处于高位，促进养殖户淘汰，影响在产蛋鸡存栏，预计01合约仍会走强。
（三）总结
交易建议：整体维持宽幅震荡，但预计重心上移，策略上可逢低建多单。
关注风险：瘟疫情况；台风暴雨等恶劣天气因素，豆粕等主饲料价格波动。
二、策略概述
出方案时间：2019年8月30日
交易标的：鸡蛋期货
交易合约：jd2001
交易方向：区间操作
交易计划：Jd2001：多头建仓区域4250-4550，可考虑分批建仓，目标4600-4800，止损4100。价格上涨至4600以上，可考虑适当仓位获利离场。
交易周期：10--30天
开仓逻辑：基本面短期偏空，中期偏多。
三、风险控制
（一）总持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，总持仓保证金与总资金的比例控制如下：
（二）单品种持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下：
（三）长假持仓保证金控制
遇长假休市（假期大于3天（含）），假期前一个交易日14：30后，期货持仓保证金不得超过30%。
广金期货2队 濮翠翠
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