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鸡蛋基本面难言明朗 价差变化是核心因素


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/6/16 18:43:03 关注:197 评论: 我要投稿

摘要:

蛋价在5月的波动,出现了两个明显特征。第一是猪肉价格对蛋价,特别是现货的影响再次放大;第二是鸡蛋期货合约之间的差异更为显著。这两个特征导致鸡蛋期货的波动节奏异常复杂。那么在接下来的6月,鸡蛋价格跟随怎样的影响要素,波动又会出现怎么的变化,将是未来观察的重点。

要点:

猪肉价格波动对鸡蛋价格的影响

鸡蛋价格的基本面因素

观点和操作策略:5月以来,鸡蛋价格始终是以弱势基调运行,没有太多起色。首先是市场期待中的五一长假消费旺季成色有所折扣,导致鸡蛋社会库存过大。而国家对猪肉价格持续进行调控,猪肉价格在5月基本处于承压走低的状态,也对鸡蛋价格也出现向下的跟随。最后是期货层面,2006合约临近交割,由于限仓,资金流出,期价持续阴跌。而2007及其余远合约则以窄幅区间内的反复震荡为主。整个5月来说,行情走势相当复杂。预计6月,整个市场基本面仍然难言明朗,多空争斗的焦点将集中于:远期合约目前呈现出得期现的升水,是否是正确反映了基本面的可能变换?!

一、行情回顾

期货方面:

5月,由于影响因素极其复杂,且在近月合约体现最为集中,导致鸡蛋期货各合约差异也异常显著。具体来说,2007及后期合约均为窄幅区间内的反复震荡为主,而2006合约则视影响因素的不同,其波动被明显分为了三个阶段。在行情回顾中,重点分析2006合约。

第一阶段:5月6日~11日,五一长假后,2006合约出现跳空下行,价格波动重心从节前的3150下跌至3000。因节日期间的消费未如预期,社会库存存量较大,现货价格走低,导致期现价格同步下行。

第二阶段:5月12日~22日,该阶段2006合约出现震荡走低,价格波动重心从3000下跌至2800。该阶段,最主要的影响因素是生猪价格受国家调控措施加强,出现连续下跌,鸡蛋现货价格在此过程中,明显和猪肉价格联动,持续阴跌走低。

第三阶段:5月23日~28日,该阶段2006合约出现跌幅逐步放大的持续下行过程,4个交易日中价格波动重心从2800下跌至2550。该阶段,最主要的影响因素是该合约临近交割,受到交易规则限仓所致,在供需宽松的大背景下,资金只能平仓流出,期价承压持续走低。值得需要的是:该阶段,鸡蛋现货价格基本稳定,未有大的波动。

和4月相比,近远期合约没有明显的差异。5月期间,鸡蛋期货各合约表现出较强差异性。其原因,是该时段内,影响鸡蛋的因素都以短期为主,并不动摇更远的基本面格局。

图1:鸡蛋2006合约期货指数

数据来源:文华财经

现货方面:

鸡蛋现货在5月的价格波动也是转向了弱势。截止5月28日,全国鸡蛋均价2.52元/斤,较4月底下跌0.425元/斤。产区价格水平2.35~2.45元/斤,销区价格水平2.75~3元/斤。价格水平显著低于去年同期。和过去5年对比,表现位较低水平,仅略高于2017年。

现货价格来看,表现为:产区持续阴跌,价格下跌持续时间和幅度均大于销区,体现的是鸡蛋、生猪产区重合中,蛋价和肉价的联动性。全国蛋价整体仍在偏低区间运行。

图2:全国鸡蛋均价

 

数据来源:文华财经

二、基本面研究

(一)鸡蛋基本面

供应方面

蛋鸡存栏方面:据蛋鸡生长周期,当前时点在产蛋鸡存栏量增量为5个月前补栏蛋鸡苗,减量为15个月前补栏蛋鸡苗。截止4月底,全国蛋鸡存栏量13.7亿羽,环比增加2.6%,同比增加10%。5月基本持平,进入6月后,6、7月则有渐次下降的势头,供应压力减弱。但同18、19年对比看,蛋鸡存栏量仍明显偏高,产能高于前两年。如果没有消费端的较大增长,后期蛋价上行空间仍然是受到压制的。(见图3)

同时从蛋鸡苗的销售看,因新冠疫情影响,蛋鸡苗销售在1、2月份出现断崖式下跌,较去年同期下滑40%。从生长周期推算,也对应5、6月蛋鸡存栏存在下滑的预期。但进入3月,蛋鸡苗销售出现明显恢复,虽然低于2019年,但已经远高于2018年。从这一点看,尚不能预期8月及以后蛋鸡存栏继续下滑。

以上两点,和前次月报一致,跟踪数据上也没有新的变化。

淘汰鸡方面:3月后,全国淘汰鸡出栏明显加快。根据卓创数据,5月8日当周淘汰鸡总出栏量3133万羽,环比微增0.2%。考虑蛋鸡存栏量保持很高基数,未来相当一段时间,淘汰鸡出栏量将持续走高。

且特别需要注意是蛋鸡养殖利润,由于鸡蛋和肉鸡价格的持续走低,当前蛋鸡的养殖利润大幅下滑。5月22日当周蛋鸡养殖利润-13.10元/羽,之前一周-6.42元/羽,环比大幅下跌。从2015年以来的数据看,目前蛋鸡养殖利润仅高于2015、2017年。结合蛋鸡存栏量和肉鸡、猪肉价格波动趋向,综合考虑,蛋鸡养殖利润在负值区间的运行时间可能会延续较长时间。

需求方面

目前看来新冠疫情对消费的影响,特别是对集中性餐饮消费的影响,仍然没有完全消退。这一点从五一长假期间现货市场变化可见一斑。应该说,市场的实际需求是低于预期的。当然中间也有市场对所谓报复性消费预期过高的问题。目前可预期的消费增量来自于学校暑假推后可能产生的同比增加。整体看:预计6月份总体消费保持平稳或环比略有增加将,消费的总体水平预计持平或略高于去年同期。

蛋鸡存栏在6月有望从高位转向回落,且进入夏季,鸡蛋生产转向季节性回落,决定鸡蛋的供应量有所回落,供应端有较为积极的变化。消费端变数不大,保持平稳,并考虑疫情导致的学校集中性消费延续,整体消费水平预期持平去年同期或略有增加。

图3:全国蛋鸡存栏量

数据来源:wind

图4:全国蛋鸡养殖利润

 

数据来源:wind

近期焦点:生猪

回顾5月鸡蛋价格的波动,能明显看到蛋价和猪肉价格在波动方向上的一致性。事实上,猪肉价格波动对鸡蛋价格的影响并非新鲜事物,在2019年4月~10月,蛋价的涨势,在相当程度上需要归因于猪肉价格影响。特别是在2019年8月~10月,当时主力合约2001,从4200~4900的涨势,可以说完全是被猪肉价格硬生生带动走高的,并为11月之后的崩盘式下跌埋下了伏笔。

从当前猪肉价格波动看,受到国家宏观性调控的影响,生猪价格持续走低,养殖利润向常态化回归。截止5月17日当周,外购仔猪养殖利润772元/头,环比降24%,自繁自养养殖利润1796元/头,环比下降12.58%。但此利润水平仍为2013年以来最高水平。在高利润的刺激下,全国生猪生产也处于高速复苏中,根据农业农村部3月公布的数据,全国能繁母猪存栏量2164万头,环比增长2.8%。(备注:。农业农村部公布生猪存栏数据截止2019年11月,19457万头,之后数据未公布。)

因能繁存栏母猪由降转升的拐点出现在2019年11月,且从历史数据看,生猪存栏和能繁母猪存栏波动节奏基本完全一致,不存在滞后性,可推断全国生猪存栏大概率也已经走出非洲猪瘟后的低谷,转为回升过程。

而就猪肉的消费看,餐饮行业的需求继续恢复,但较往年同期依旧偏低。虽然中小学陆续开学集中采购也逐步恢复,但大部分大学院校明确本学期不开学,集中性消费掉量,当前消费市场仍显低迷,整体需求市场对行情的支撑较为有限,猪肉供应阶段性相对过剩的情况依旧存在。且进口猪肉和储备肉非常充足,对供应构成持续压力,后期价格回调的概率依旧偏高。

图5:生猪存栏变化率

数据来源:Cofeed

三、策略

综合分析6月后,鸡蛋市场的基本面的最关键要素仍在于蛋鸡存栏。从前期的数据看,无论是行业的大周期亦或蛋鸡养殖的小周期,蛋鸡存栏从高转向回落的时间窗口均为6月。同时在鸡蛋生产的季节性上,进入6月,也会出现生产降低。同时蛋鸡养殖利润转为负数,对蛋鸡补栏的负面影响会更深远的影响市场。单纯在供应层面,市场应该熬过了压力释放的末期。未来或将看到一些积极的变化。

消费,5月不及预期,需要重新修正评估。疫情对集中性消费的影响,应该说还没有完全消散。同时,猪肉价格下行对蛋价有压制作用,两者呈现正相关性,猪肉价格的低迷也使得蛋价前景蒙尘。

同样,由于2006合约在5月重演了此前2001、2005合约持续下跌的一幕,严重挫伤市场人气。从5月28日的收盘数据看,全国产区(河南、山东)均价为2.4~2.45/斤,期货2007合约为3.22元/斤,升水31.8%;2008合约为3.97元/斤,升水62%;2009合约为4.19元/斤,升水71%。均远高于4月30日,2006合约的升水11%。

如此高的升水,需要思考现期分离,如何回归正轨。从2018、2019的规律看,6月1日~8月30日这个时段,2018年,鸡蛋现货上涨幅度为43%,2019年现货上涨幅度为50%。虽然当前现货价格仅为2.5元/斤,明显偏低,但在消费亮点不足的大环境中,能否实现足够的涨幅预期,目前难以做确定性的判断。

基于此,在6月,首先需要观察现货的变化动向。大概率期价会维持相对稳定的波动,等待现货明朗后,再进行跟进。

这个过程,特别要注意2007合约,在2006合约退场后,资金集中涌入,双方争夺的关键就是升水问题如何解决。一旦现货启动过晚或过慢,就要特别留意2005、2006合约的一幕是否重演。

对于2009及之后的合约,,有两个问题需要注意,第一是此类合约当前绝对价格都不低,2009合约已经在4200一线,上行空间是否能有进一步拓展暂难以判定。同时,从鸡蛋生产的周期性和蛋鸡苗销售数据看,2009及之后的合约,市场注意力会更加集中于供需关系再次转换,供应压力也会有季节新增加。其未来走势,继续用时间来观察。

同时,近期金融市场较为复杂,投资者在参与时,一定要严格控制仓位,切忌重仓,宜先以短线操作为主。再根据现货变化,择机调整思路。

文章来源:倍特期货 魏宏杰     文章编辑:一米优讯     
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