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一、行情回顾
11月初，鸡蛋期货受H7N9再现大幅下挫后于低位整理数日，后半月有所反弹，但无奈基本面疲乏于近日再次下跌。截至11月24日收盘，鸡蛋1501合约较10月31日收盘下跌3.7%，较11月3日收盘涨1.17%。短期消息面较为平静，1501合约维持4600元~4700元区间震荡。
二、现货市场
(一)、蛋品市场
从我们监测的数据来看，11月中上旬各地蛋价持续下跌，11月下旬以来蛋价整体有所企稳回升。截至10月24日，各主要产销地均价为4.83元/斤，较上月同期下降0.21元/斤，降幅为4%。
11月初，江苏确诊了1例人感染H7N9禽流感病例，引发市场恐慌。同时，受需求平淡影响，前期蛋商囤蛋销售不畅也出现了抛售行为，导致月初蛋价整体大幅下挫。随后疫情无扩散迹象，市场归于平静，鸡蛋价格也开始修复性反弹。目前市场对鸡蛋的需求有限，后期随着新年备货启动，仍有望给予蛋价提振。
图1: 2014年7月以来主要产区鸡蛋每日平均价(元/斤)
图2： 2014年7月以来主要销区鸡蛋每日平均价(元/斤)
资料来源：WIND资讯银河期货
(二)、蛋鸡养殖
11月份以来，各地蛋价连续下滑带动蛋鸡养殖利润下滑。截至11月21日当周，蛋鸡养殖利润为27.74元/羽，较前一周涨0.80元/羽，较10月24日当周跌6.12元/羽，跌幅为18.07%；蛋鸡配合料为3.16元/公斤，较前一周持平，较10月24日当周跌0.03元/公斤，跌幅为0.94%；蛋鸡苗为3.27元/羽，较前一周跌0.03元/羽，较10月24日当周跌0.04元/羽，跌幅为1.21%；鸡蛋市场零售价为10.05元/公斤，较前一周跌0.09元/公斤，较10月24日当周跌0.43元/公斤，跌幅为4.10%；鸡蛋棚前批发价为9.37元/公斤，较前一周涨0.05元/公斤，较10月24日当周跌0.42元/公斤，跌幅为4.29%；淘汰鸡主产区平均价为11.61元/公斤，较前一周持平，较10月24日当周涨0.40元/公斤，涨幅为3.57%。
根据芝华数据对蛋鸡存栏的监测，10 月份在产蛋鸡存栏较 9 月环比增加 1.93% ，但同比依然大幅减少 18.6%。
10 月育雏鸡补栏量较 9 月降 4.6%，500 天以上的待淘老鸡量较 9 月环比增加 0.5%左右。进入秋冬季节，养殖户补栏较为谨慎，老鸡淘汰延迟也在一定程度上延迟了补苗速度，预计年底之前养殖户将集中淘汰一批老鸡，此举或将在短期内加剧鸡蛋的供给紧张。
从需求方面看， 12 月将逐步进入新年的备货期，寒冬利于鸡蛋的储存，鸡蛋的需求将转暖。此外，蔬菜、肉类纷纷上涨之时，鸡蛋价格也将受到提振，蛋鸡养殖利润中期仍有上涨的空间。当前需要关注的是疫情情况，一旦爆发较大范围的感染，则将对蛋价不利。
图3: 蛋鸡养殖利润(元/羽)
图4： 蛋鸡苗价格(元/羽)
资料来源：WIND资讯银河期货
(三)、饲料市场
玉米(2417, 5.00, 0.21%)：11月中下旬以来，玉米现货价格逐步止跌企稳，销售进度优于去年。统计数据显示，截至上周我国北方农户玉米上市进度进一步推进，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、河南和山东的上市进度分别为18%、10%、47%、13%、12%、23%和25%，高于去年同期的4%-20%的区间水平。今年北方玉米产区农户售粮进度优于上年的原因除了天气有利外，东北玉米品质亦好于上年，价格水平获得农户认可。
据悉，2014年国家继续在东北三省和内蒙古自治区实施玉米临时收储政策，临储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。收购价格与去年持平，五年来首次未提价。此前关于玉米收储的征求意见稿披露之后，由于市场对后市看涨，部分饲料企业开始着手抢先收购玉米。据博亚和讯调查显示，目前有60%的饲料企业参与了玉米抢先收购，但收购量一般是半个月到一个月的库存量，库存周期并不长。主要原因在于我国玉米库存充足，截止目前，我国国储玉米库存仍有1.1亿吨。在库存压力下，预计后期玉米上涨的空间有限。
豆粕(2858, 30.00, 1.06%)：美国农业部(USDA)周度作物生长报告中显示，截至11月23日当周，美国大豆(4400, 27.00, 0.62%)收割率为97%，此前一周为94%，去年同期为95%，五年均值为98%。美豆收割临近尾声，上市量庞大。据天下粮仓称，美豆10~11月份装船速度奇快，其中10月份装运了730万吨，11月1~13日装运了418万吨，按此速度，11月份全月装船或接近800万吨，这导致我国11~1月份到港量将突破2000万吨，其中11月份到港量或在630-650万吨，12月份大豆到港量最新预估高达730万吨，明年1月份到港量最新预估690万吨。如此庞大的大豆到港量，将使得12月份豆粕面临较大压力。
图5: 玉米、豆粕现货价(元/吨)
图6： 蛋鸡配合料(元/公斤)
资料来源：WIND资讯银河期货
三、后市展望
临近年末，又到辞旧迎新时。鸡蛋期货主力合约也将进行更替，当初争议颇多的1501合约正逐步退出，1505合约将主导盘面走势。
正如前文所述，在蛋鸡存栏尚未有效恢复的情况下，后期老鸡批量淘汰或令鸡蛋供给进一步紧张。鸡蛋的需求也将因冬季蛋白消耗量的增加以及节日备货出现回暖。从基本面上来说，将较目前有利于蛋价反弹。盘面上，1501合约当前于4600元~4700元区间震荡，若后期无疫情影响，震荡重心有望上移，上方目标位暂看4800元；若现货企稳回升，1505合约或出现跟随性上涨，但远期蛋鸡存栏的恢复将对其形成打压，仍以逢高沽空为主。
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