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中信期货:供需关系逐步改善 蛋价拐点渐近


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/3/19 9:41:52 关注:461 评论: 我要投稿

  截至3月11日收盘,JD主力合约收于3281点,较2月24日高点3586点下跌305点。3月6日河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知,与此同时,国内新冠疫情近期得到有效控制,各地批量复工学校开学等提上日程。基于此,我们重新梳理鸡蛋市场交易逻辑。

  综合看来,供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏,按照正常的淘汰量,4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降,供应预期差为E2-E3(见文中),需求端,疫情逐渐得到控制,后期各地大规模复工及学校开学,集中性餐饮需求逐渐恢复,总体需求好转。我们判断在鸡蛋市场供需两侧改观下,近期蛋价下跌或进入尾声,后期一旦市场情绪转换,期价有望迎来强势反弹。

  操作建议:前期空单离场,激进投资者可考虑逢低做多

  风险提示:活禽交易市场放开推迟、新冠病毒疫情,禽流感疫情

  一、市场回顾

  截至3月11日收盘,JD主力合约收于3281点,较2月24日高点3586点下跌305点。3月6日河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知,我们预估后期一旦活禽交易市场放开,将改变当前鸡蛋市场的供应节奏,与此同时,国内新冠疫情逐渐得到控制,各地批量复工学校开学提上日程,供需两方面鸡蛋市场基本面较前期发生变化,交易逻辑发生切换,本文将对鸡蛋市场交易逻辑再次梳理。

  图1:鸡蛋主力合约近期走势

 

  数据来源:文华财经 中信期货研究部

  图2:鸡蛋基差走势

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  二、河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知

  3月6日,河南省农业农村厅、河南省市场监督管理局、河南省商务厅三部门联合印发《关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知》,就切实做好家禽产业稳产保供工作进行安排部署。为贯彻落实《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于压实“菜篮子”市长负责制做好农产品稳产保供工作的通知》(国发明电〔2020〕3号)精神,着力解决当前家禽压栏、销售不畅等突出问题,切实做好家禽产业稳产保供工作,现将有关事项通知如下。

  1、依法依规,尽快有序开放活禽交易市场。当前全省农贸市场已开放70%以上,而农贸市场中大多活禽交易没有开放,对家禽产业稳产保供影响较大,也影响人民群众消费。各地要高度重视,按照依法依规、分类管理、精准施策的要求,有力有序开放活禽交易市场。对疫情低风险、中风险地区的县(市、区)应立即开放活禽交易市场,对疫情高风险地区的县(市、区)应在经疫情防控评估后逐步开放活禽交易市场。允许经检疫合格的活禽上市交易,倡导和鼓励经集中屠宰、检疫合格的白条禽上市交易。

  2、形成合力,加强家禽交易市场的监管。按照部门职责,各相关部门要形成合力,加强活禽交易市场的监管。要督促市场开办者落实市场管理责任,完善经营设施条件,在活禽交易市场现场宰杀销售的,应具有相对固定、隔离的区域条件,并严格落实按时清洗消毒、定期休市、过夜零存栏等管理措施,及时做好活禽交易市场垃圾处理等环境卫生工作。要督促活禽或白条禽市场销售者严格落实食品安全主体责任,严把市场准入关、销售质量关,建立并执行进货查验和进货查验记录制度,确保所采购、销售的活禽或白条禽批批具备动物检疫合格证明,严禁来源不明的、未经检验检疫或检验检疫不合格、病死等活禽或白条禽流入市场。要强化对市场销售者的监督检查,发现有关违法违规行为的,监督经营者立即停止经营,并依法依规从重查处。

  3、完善政策措施,促进家禽销售。各地要积极引导家禽养殖场户加强与活禽交易市场的对接,推进禽集中屠宰、白条上市,帮助养殖场户解决活禽上市问题,保障居民消费。同时,各地要严格落实“菜篮子”市长负责制,统筹解决家禽压栏和市场供应等问题,特别是压栏严重的市、县,要结合当地实际,研究出台禽肉、鲜蛋等临时性收储措施,以及种禽场临时性救助政策,确保家禽产业稳定发展。

  三、政策影响下,鸡蛋基本面再梳理

  1.活禽交易市场放开,预计待淘鸡淘汰影响短期市场供应

  鸡蛋供应影响因素包括:在产蛋鸡存栏量、产蛋率以及种蛋和商品蛋之间的转换。其中产蛋率具有鲜明的季节性,每年夏天入伏(7月、8月),产蛋率会下降。而种蛋和商品蛋之间的转化影响分两方面,从量上看,种蛋与商品蛋之间转化量较小,正常节奏转化量占鸡蛋供应的1%~2%,从转化节奏看,二者的转化往往发生在较为极端的情况下,即肉鸡苗价格大幅上涨,种蛋供不应求,会出现商品蛋转种蛋,例如19年三季度,或者肉鸡苗价格暴跌,孵化肉鸡苗处于亏损,此时会出现种蛋转商品蛋,例如20年2月初新冠疫情爆发初期,正常节奏下,种蛋与商品蛋之间的转换对鸡蛋的供应影响不大。基于此我们把握鸡蛋的供应核心因素即在产蛋鸡存栏量。

  在产蛋鸡的存栏影响因素包括补栏量和淘汰量。根据蛋鸡生长周期,当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗,减量为16个月前补栏蛋鸡苗。在前期报告中及各类会议路演中,我们指出,根据卓创资讯的蛋鸡苗销量(利用蛋鸡苗销量作为补栏量)数据测算,正常的淘汰节奏下,判断3月、4月在产蛋鸡存栏处于增加,5月微降,6月下降,在产蛋鸡存栏量变化见图3中E1,而受到新冠疫情影响,活禽市场交易市场关闭,待淘鸡被动延淘,其中部分地区出现强制换羽(调研显示主要在北方,南方没有,换羽量预估为待淘鸡20%,换羽时间为2月上中旬,换羽对蛋鸡产能影响时间为1个月),我们预估出在产蛋鸡存栏变化如图3曲线E2,其中考虑强制换羽部分于3月中旬开产,4/5/6月份鸡蛋供应高于正常淘汰节奏。

  而活禽交易市场放开紧急通知的下发,假设3月份放开,我们判断该政策将改变未来鸡蛋供应节奏。基于以下几个方面,一、当前时点淘鸡出栏,补栏鸡苗其开产在8月份,能赶在双节之前(中秋、国庆均为10月1日),养殖户存在淘汰意愿。二,从养殖利润看,当前的养殖利润与往年相差不大,该养殖利润仍能驱动养殖户正常补栏。三,从淘鸡价格看,当前的淘鸡价格与往年相当。综上,我们预计,假设活禽交易市场放开,预计养殖户将正常淘汰更新鸡群。再者我们判断活禽交易市场放开对在产蛋鸡存栏量影响,按照当前蛋鸡存栏结构,活禽交易市场放开,抛开强制换羽部分,其他待淘鸡正常淘汰,我们预估在产蛋鸡存栏量将呈现图3E3走势,活禽交易市场放开前后的的供应预期差为E2-E3。

  图3:蛋鸡苗月度销量 单位:万羽

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图4:蛋鸡存栏量 单位:亿羽

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图5:强制换羽对鸡蛋供应节奏影响

 

  中信期货研究部

  图6:蛋鸡存栏结构

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图7:蛋鸡养殖利润

 

  数据来源:中信期货研究部

  图8:淘汰鸡价格

  数据来源:中信期货研究部

  2.疫情逐渐控制,批量复工带动鸡蛋需求预期好转

  我国鸡蛋的消费结构为53%为居民家庭日常消费,28%为餐饮及食堂消费,19%为工业消费。疫情前期,各地区的延迟开工、开学措施致及鸡蛋集中性餐饮需求大幅下降。而随着复工以及各地学校的陆续开学,预计鸡蛋集中性餐饮需求逐步恢复,总体需求较前期有所好转。

  图9:国内疫情逐步得到控制

 

  数据来源:公开资料 中信期货研究部

  图10:鸡蛋消费结构

  数据来源:中信期货研究部

  四、未来行情展望

  基于上述分析,供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏,按照正常的淘汰量,4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降,供应预期差为E2-E3,需求端,疫情逐渐得到控制,后期各地大规模复工及学校开学,集中性餐饮需求逐渐恢复,总体需求好转。综上,我们判断在鸡蛋市场供需两方面预期改观下,蛋价下跌或进入尾声,后期一旦市场情绪转换,期价有望迎来强势反弹。

  策略建议:前期空单离场,激进投资者可考虑逢低做多

  风险提示:活禽交易市场放开推迟、新冠病毒疫情,禽流感疫情

  中信期货 陈静 王聪颖 王燕 高旺

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