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生猪期货对化解“猪周期”风险的“疗效”到底如何
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/1/17 5:43:39 关注：429 评论： 我要投稿
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生猪是我国规模最大的畜牧业养殖品种，生猪产业是关乎我国民生的重要产业。当前，我国生猪产业已经形成了从上至下成熟完整的产业链条，其中生猪养殖行业作为整个生猪产业链条的中游，不仅面临着养殖中饲料成本上升的风险，同时在销售生猪的过程中也会受到因猪价下跌导致的销售收入减少的损失。在“猪周期”波动将长期存在的情况下，未来我国生猪的供需博弈或将更加激烈，猪价的季节性波动振幅也将扩大，养殖企业运用生猪期货的意义到底有多大？
01
“生猪保价+卖出套保”
为更有效地利用生猪期货，辽宁爱普罗斯饲料有限公司（下称爱普罗斯）2021年年初派出具有多年生猪研究经验的分析师，深入产区调研走访，并预判春节后生猪价格将面临趋势性下跌风险。于是，在生猪期货挂牌当日，爱普罗斯便开始进行卖出套保操作。
2021年3月，爱普罗斯陆续与养殖户签订保价合同。根据合同规定，该批生猪保底价为13元/斤，赔付上限为200元/头，保价规模合计2万头，预计赔付上限为400万元。同期，爱普罗斯在大商所生猪期货2109合约开仓卖出套保，来对冲潜在的生猪跌价风险。3月，爱普罗斯合计卖出开仓200手，开仓均价为28000元/吨；随后5月中旬至下旬，陆续平仓，平仓均价为23000元/吨。最后，爱普罗斯在期货市场卖出套保收益合计1600万元，完全覆盖了公司承诺养殖户的最大赔付额度。
在面对外部环境变化冲击时，国内一些中小饲料企业要么濒临破产，要么通过“价格战”换取市场份额。在此背景下，爱普罗斯一直注重风险管理理念，在生猪期货上市之初便积极参与，生猪期货也在服务产业企业风险管理中发挥了重要作用。
爱普罗斯相关负责人表示，生猪期货上市时，正值国内生猪现货价格创历史新高，饲料养殖企业普遍担忧生猪现货价格下行风险，生猪期货的推出正好为广大生猪养殖企业提供了可靠的对冲工具。“此前我们一直十分期待生猪期货的上市，并持续关注生猪期货的上市进程，不断加大投入招聘和培养期现货人才，为生猪期货上市做投研筹备工作。”该负责人说。
通过前期的充分准备，爱普罗斯在生猪期货上市后对这一工具的运用“如鱼得水”，“生猪保价”模式在与永安期货合作后，进一步升级为“生猪保价+卖出套保”模式。
“与此同时，这一模式也为生猪养殖企业走期现结合之路做了有益尝试。作为东北地区的一家中型饲料企业，爱普罗斯的资金和人才优势较大型饲料养殖企业仍存在较大差距，但其‘生猪保价+卖出套保’模式的成功运行，不仅为中小饲料养殖企业运用期货、期权等金融工具化解价格风险提供了示范，也为生猪产业相关主体进一步挖掘期现结合模式带来了动力。”永安期货高级分析师吕爱丽说。
据了解，东北地区散养户以农民为主，在“生猪保价+卖出套保”模式中，生猪期货在服务中小企业解决实际经营难题的同时，也间接助力了广大农户增收。“可以看到，通过生猪期货这一市场化手段间接助力农户增收，开辟期货服务‘三农’的新途径，其实需要第三方企业去落实和操作，建议未来鼓励和培养更多中小企业在利用期货市场助力农民增收上继续发力。”吕爱丽说。
02
套期保值
生猪养殖行业的发展一直备受市场关注。2020年，我国生猪出栏量约5.27亿头，约占全球总量的48.3%。而我国生猪养殖企业却一直面临“双向风险敞口”，同时也面临“猪周期”与“季节性”的波动风险。
方正中期期货农产品研究员徐菁说，我国生猪养殖产业长期以散养为主，近似于完全竞争的市场结构，养殖户严重依赖上一年度的生猪价格来决定本年度的养殖规模，缺乏对市场综合判断的能力。而散养户根据市场价格快进快出，猪价变化带来的生猪产量的波动幅度大于需求的波动幅度，从而造成供需错位，是形成所谓“猪周期”的主要原因。
在徐菁看来，近些年来，在内外部环境影响之下，我国生猪规模化养殖已是大势所趋，但生猪的生长周期产生的“猪周期”却永远不可能被完全抹平。“除了显著的周期性规律外，我国猪肉价格还存在比较明显的季节性特征。除去一些特殊年份因疫情或者政策导致年内价格走势较为异常之外，生猪价格数据大致呈现首尾较高、中间较低的波动特点。”徐菁说。
徐菁认为，过去由于缺少有效的远期价格指导和避险工具，养殖端往往盲目扩产或者减产。尤其在近几年，各大生猪养殖企业普遍制订计划加速扩大产能，但苦于没有避险工具，一旦价格进入下跌周期，养殖企业就会面临巨大的压力。
随着生猪期货的上市，养殖企业运用期货这一工具进行风险管理将不再是难事。据徐菁介绍，在熊市年份，养殖企业通过在期货市场进行卖出套期保值来对冲现货市场的多头头寸，便可以规避价格下跌的风险。
“举例来看，A企业月均出栏生猪3000头，出栏均重为120公斤，想对3个月的销售量进行100%完全套保，为防范未来猪价下跌的风险，我们便建议其通过卖出期货合约提前锁定价格。2月下旬，为了应对即将到来的消费淡季，A企业在29000元/吨以上建仓卖出，当时现货市场均价是27.5元/公斤，企业生产成本20元/公斤。5月开始，肥猪出栏，行业出现踩踏现象，现货价格迅速下跌至17.5元/公斤，企业现货销售出现亏损。期货盘面从29800元/吨跌至20000元/吨，企业获利平仓离场。”徐菁说，如果不进行套期保值，A企业就必须随行就市，被迫低于成本价出售，每公斤要亏损2.5元，头均亏损300元，3个月销售9000头生猪就会亏损270万元。但进行套期保值后，企业便通过做空期货市场盈利弥补现货市场的亏损，不再惧价格的下跌风险。
从国外生猪期货发展历程来看，徐菁说，美国瘦肉猪期货的发展一定程度上加速了散养户的退出和大型生猪养殖企业的行业整合，在面临风险管理和养殖成本双重劣势的环境下，小型养殖场不得不加速退出行业，大型企业具备资金优势和管理优势，通过套期保值降低了经营风险，并与小型养殖场签订生产合同，通过“公司+农户”的形式实现快速扩张。
据悉，在2006年，美国年出栏50万头以上的猪场使用瘦肉猪期货的比例已经高达84%。其中美国著名的猪肉生产商史密斯菲尔德集团公司就通过组合使用玉米、豆粕和瘦肉猪的期货和期权，来锁定其生猪养殖的现金流。此外，该公司还通过瘦肉猪期货对存货进行管理来降低肉制品加工环节的猪价波动风险。2012年，史密斯菲尔德存货约减值1670万美元，但是通过合理使用衍生品公司获得了2190万美元的投资收益，完全覆盖了存货减值金额。
徐菁认为，套期保值本质上是一种转移风险的方式，由企业通过买卖衍生工具将风险转移，从而平抑自身价格波动风险。怕涨买套保，怕跌卖套保，相当于为企业增加了一道保险，使经营更平稳，不受市场价格大起大落的影响，进而能够促进企业扩大经营规模，提高市场占有率。
“实际上，目前还有很多大型养殖户经过2019至2020年的盈利周期后现金流较为充裕，认为完全有实力可以抵御后市的猪价下跌，这些观点都是错误而且短视的。”徐菁表示，相信随着行业整体风险管理意识的增强，运用生猪期货进行套期保值的企业数量将不断增长，在生猪周期性规律很难被打破的情况下、在价格以下跌为主的后周期时代，建议产业客户持续关注期货市场并及时参与套保以管理价格风险。
03
价格透明化
近年来，我国生猪产业格局发生了诸多变化，产业链企业投资成本不断提高，生产经营面临各种挑战。值去年生猪期货上市之际，追求长期稳健发展的广东省江门市某生猪企业在广发期货的协同下积极布局生猪期货市场，制定了生猪套期保值方案。
据了解，该江门市猪企是一家规模较大、采用全自动智能化生猪养殖的企业，作为自育自繁自养一体化生猪养殖企业，生猪养殖和销售是该公司的主营业务。2021年年初，上述猪企进行仔猪养殖，预计将于2021年9月、2022年1月出栏部分生猪，但企业预判当时的生猪价格已经处于相对高位，生猪销售价格在后续出栏时会面临下行风险。
在此情况下，为锁定生猪销售价格和销售利润，谨防现货价格下跌给企业经营带来风险，该猪企在广发期货的帮助下，在生猪期货上市之前积极学习期货套期保值相关知识，随后于生猪期货开市首日根据自身在2021年9月和2022年1月的预计出栏情况，在期货市场建立相同数量的套期保值头寸，分别卖出生猪期货2109、2201两个合约，建仓价格在29000元/吨。随后，生猪期现货价格下跌，公司适时以25000元/吨的价格平仓。
广发期货江门营业部总经理冯青云向介绍，如果上述猪企没有对其约8000吨的生猪现货进行套期保值，而是选择在出栏后直接销售，那么到出栏时生猪现货价格将从26000元/吨下跌至25000元/吨，企业销售生猪将亏损800万元，在当时偏高的生猪养殖成本下，将严重影响到企业的经营利润。而该企业选择了对80%的生猪现货进行套期保值，期货市场盈利有效抵消了现货价格下跌导致的经营损失。
“值得强调的是，对于企业来说，此次在期货市场进行套期保值根本目的不在于能赚多少钱，而是保障企业在面临现货市场价格下跌风险时实现自我保护，从而实现资产的保值。”冯青云说。
上述江门市猪企相关负责人表示，对于企业来说，只要现货产销价格没有同时锁定，就会产生风险敞口。然而实际上，从生产、加工到销售的过程之中，商品价格是在不断波动的，且变动的方向和幅度都难以预测，因此在商品生产和流通过程的每一个环节都可能出现价格波动带来的风险。
据了解，基于对商品风险管理有深刻的认识，一直以来，该猪企对生猪期货工具有较大需求。通过参与此次生猪期货套期保值操作，其公司相关负责人认为，生猪期货上市将使生猪价格更加透明。在现货端，生猪价格具有一定的区域性，但在期货端有一个统一的报价，可以帮助企业判断市场供求形势，有利于企业制订合理的经营策略，避免因猪价大幅下跌而亏损。另外，生猪期货上市后将改变以往“一对一”的定价方式，出现类似饲料行业的点价模式。
冯青云表示，生猪作为我国产值最大的农副产品，是我国农业和农村经济的重要支柱。对生猪养殖企业来说，生猪期货能够为企业制订生产经营计划提供帮助，减少猪肉价格下降时企业的损失。总的来看，生猪期货在让我国生猪价格更加透明化的同时也给生猪产业企业提供了更多规避风险的途径，对生猪养殖行业发展具有重大推动作用。
04
生猪收益指数
大地期货衍生品部副经理林唯玮介绍，2019年以来，大地期货在河南多地开展了养殖类“保险+期货”项目，帮助养殖户防范饲料价格风险，但一直缺乏有效管理生猪价格波动风险的手段。2021年1月，生猪期货在大商所上市，与玉米、豆粕等期货期权一起，形成从种植、加工到养殖的完整产业链条的价格风险管理工具体系，为解决这一问题提供了现实条件。“生猪期货上市后，我们借鉴大商所编制的蛋鸡养殖利润指数，提出利用生猪、玉米、豆粕三个上市品种拟合生猪收益指数。”林唯玮说。
随后，大地期货联合太平洋产险漯河中心支公司，对河南多个市县的生猪养殖场户进行调研，摸清了育肥猪出栏均重以及饲料配比情况：出栏一头体重120千克的育肥猪，按照料肉比3∶1算，整个养殖周期需食用饲料360千克。其中，玉米约占70%，为252千克；豆粕占20%，为72千克。在此基础上，以生猪、玉米、豆粕期货价格为依据，拟合出生猪收益指数。
2021年5月，大地期货在河南漯河郾城区人民政府的支持下，联合太平洋产险漯河中心支公司在郾城推出了生猪收益指数“保险+期货”项目，对当地12户中等规模的养殖场户的7000头育肥猪投保，保费共计50.27万元。其中，郾城区政府从生猪调出大县奖励资金中安排三成的保费补贴，养殖户自付约三成，大地期货支付余下的近四成。保险于2021年6月31日到期，共赔付251万元，平均每头猪约360元。
据了解，郾城区养殖户刘忠海的养殖场有母猪100多头，育肥猪不到1000头。2021年5月底，他以1.3万元投了保，平均一头猪保费23元。“眼看着猪价下来了，听培训讲这个保险能保收益。政府和期货公司承担了保费的大头，能理赔的话，最起码还不赔出保费的钱？况且这个项目的保险周期只有一个月，中不中很快就能见分晓。”他说。
最终，刘忠海投保的600头育肥猪拿到了21.5万元的赔付。他说，这笔钱回来后，就能买后备母猪再发展了。“扛过这段时间，还是能赶上行情的。”尽管眼下的行情仍不乐观，但通过参与这次生猪收益指数“保险+期货”项目，他养猪的信心还在。
太平洋产险漯河中心支公司相关负责人表示，该项目的实施让保险公司找到了服务“三农”新的切入点，也发现了更大的市场。政府有政策、农户有需要，金融机构就有动力去继续创新，进一步把项目做扎实。同时，该项目也让期货公司走进生猪产业链下游，为其创新多元化的业务模式提供了更多可能，培育了更多产业客户，同时也增强了各类养殖主体的风险管理意识。“确保生猪供应和价格稳定的措施之一就是稳定财政、金融、用地等长效支持政策，以保护生猪养殖场户的积极性。从这一点看，郾城生猪收益指数‘保险+期货’项目‘这条路在未来会走得越来越远。”该负责人称。
来源：期货日报、大商所
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| 文章来源：期货日报、大商所 文章编辑：一米优讯 |
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