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一、核心原料价格态势：豆粕涨跌互现，玉米稳中偏弱
（一）豆粕：区域分化彰显供需博弈格局
在饲料成本构成中，豆粕作为关键的蛋白来源，其价格波动对整个饲料行业影响深远。2025 年 9 月 22 日，全国豆粕现货均价微幅攀升至 3071 元 / 吨，然而区域价格涨跌呈现出显著分化态势，背后反映的是激烈的供需博弈。
东北区域呈现价格回调态势。辽宁营口 43% 蛋白豆粕报价 3180 元 / 吨，较前一日下降 20 元，黑龙江地区价格为 3102 元 / 吨，与 8 月相比下降 36 元。本地养殖补栏进度放缓，致使豆粕需求增长乏力，加之港口库存处于高位，对豆粕价格形成双重压制，使其上行空间受限。
华南地区则表现出较强的价格韧性。广西豆粕价格达到 3029 元 / 吨，上涨 30 元；海南为 2997 元 / 吨，上涨 14 元。当前水产养殖进入末季高峰，养殖户投入增加，豆粕需求大幅增长，同时生猪二次育肥的阶段性补栏，为豆粕市场提供有力支撑，强劲的需求端推动价格上涨。
处于中间区位的华北与华东地区，豆粕价格呈震荡走势。山东价格为 3057 元 / 吨，下降 35 元；江苏则是 3082 元 / 吨，上涨 27 元。油厂开机率维持高位，市场豆粕供应充足，但饲料企业采购时持谨慎观望态度，双方展开激烈的现货博弈，基差交易活跃度大幅提升。
在期货市场，大连豆粕主力合约 M2601 走势备受关注。当日收于 3010 元 / 吨，多空双方围绕 3000 元关口展开激烈争夺。K 线图显示上影线明显，表明上方压力较大，预示豆粕价格短期内仍将维持震荡格局，投资者和企业密切关注后续走势，以期把握价格波动中的机会。
（二）玉米：新粮上市影响价格，政策托市提供支撑
玉米作为能量饲料的核心原料，其价格走向备受瞩目。2025 年 9 月 22 日，全国玉米批发均价为 2374 元 / 吨，环比微降 0.34%，整体呈现 “北弱南稳” 的特征。
在产区，新粮上市压力逐渐显现。华北地区新玉米收割进度已超 30%，河南、河北等地潮粮收购价在 1.18 - 1.22 元 / 斤，较上周下降 0.02 元 / 斤。饲料企业面对大量上市的新玉米，采取观望策略，担忧价格进一步下跌，采购行动谨慎，市场观望情绪浓厚。
反观销区，价格表现出一定韧性。广东、福建港口玉米报价在 2450 - 2480 元 / 吨，港口库存优势以及饲料企业的刚性采购需求，成为价格稳定的两大支撑因素。即便产区价格存在波动，销区凭借自身优势，使价格波动幅度收窄，维持在相对稳定区间。
政策层面也为玉米市场稳定提供支持。国家粮食和物资储备局积极行动，增设东北托市收购库点，稳定市场预期；玉米淀粉加工企业开机率回升至 55%，对玉米的消化能力增强，在一定程度上缓解了新粮上市带来的冲击，避免价格过度下跌。
（三）其他原料：麦麸、DDGS 走势分化
除豆粕和玉米外，麦麸与 DDGS 等其他原料价格也在发生变化，且走势呈现明显分化。
麦麸均价为 1.96 元 / 公斤，环比下降 0.51%。面粉企业开机率持续处于低位，麦麸产出量随之减少，供应端收缩。但饲料企业对麦麸的替代需求并不旺盛，在供应减少和需求疲软的双重作用下，麦麸市场呈现 “量缩价稳” 态势，价格虽有小幅下跌，但总体较为稳定。
DDGS 价格则稳中有涨，以华北地区为例，报价为 2450 元 / 吨，上涨 30 元。酒精企业减产，导致 DDGS 供应量减少，而养殖旺季带来的刚性需求不断增加，供不应求局面逐渐形成，企业挺价意愿增强，推动价格上涨。
二、价格波动深层逻辑：供需错配与成本传导的相互作用
（一）供给端：全球周期与国内库存的双重影响
在供给端，全球原料市场周期与国内库存状况相互作用，对饲料价格走势产生深远影响。
国际大豆市场动态复杂多变。美国作为全球大豆主产国，新季大豆单产预期下调成为市场焦点。美国农业部（USDA）最新报告将单产调减至 50.9 蒲式耳 / 英亩，该数据公布后，对国际大豆价格形成有力支撑，CBOT 大豆期货维持震荡态势。然而，国内情况有所不同，进口大豆到港量持续高企，每月超 800 万吨，港口库存攀升至 94.9 万吨。庞大的库存对豆粕价格反弹形成压制，即便国际市场存在上涨动力，国内高库存现状也限制了豆粕价格大幅上扬，供给端的宽松格局制约了价格上行空间。
玉米市场同样面临供应压力。东北作为我国重要玉米产区，春玉米集中上市，华北地区夏玉米收割也在加速，大量新玉米涌入市场。据相关数据统计，仅 9 月中旬，东北和华北地区新玉米上市量就达数百万吨。短期内，市场供应过剩压力明显，玉米价格承受较大下行压力。饲料企业面对充足供应，采购策略更为谨慎，进一步加剧市场观望氛围。
（二）需求端：养殖周期与季节因素的协同影响
需求端，养殖周期与季节因素相互交织，共同影响饲料需求变化。
生猪养殖目前处于深度亏损状态，自繁自养模式下，每头猪亏损 110 - 130 元。养殖户利润缩水，补栏积极性降至最低，仔猪市场受到牵连，价格环比下降 3.7%，降至 26 元 / 公斤。在此情况下，饲料需求受到拖累，生猪饲料销量明显下滑，企业库存增加，不得不调整生产计划。
然而，禽类养殖迎来旺季。“春孵秋养” 的传统养殖节奏，使蛋鸡、肉鸡配合饲料销量环比增长 8%。水产养殖也在为上市前育肥冲刺，对豆粕等饲料的刚性需求出现阶段性回暖。尽管生猪养殖需求疲软，但禽类和水产养殖的旺季需求，在一定程度上为饲料市场注入活力，缓解整体需求下行压力。
（三）成本传导：上下游博弈加剧行业分化
在成本传导方面，饲料企业面临 “两头承压” 的困境，上下游博弈加剧行业分化。
上游原料价格震荡，导致饲料企业配方成本波动频繁，企业难以准确预估生产成本。下游养殖端因面临市场风险和成本压力，不断压价，迫使饲料企业压缩利润空间。在这场博弈中，中小型企业受影响较大，毛利率降至 3% - 5%，生存空间严重压缩，部分企业甚至面临停产困境。
相比之下，头部企业凭借规模优势和资源整合能力，展现出较强抗风险能力。通过远期锁价提前锁定原料采购价格，避免价格大幅波动带来的成本风险；在采购环节，利用规模采购优势与供应商谈判争取更优惠价格。数据显示，头部企业豆粕库存周转天数较行业平均水平少 7 天，能够更快速将库存转化为产品，提高资金使用效率，降低库存成本。这种成本控制优势使头部企业在行业竞争中脱颖而出，市场份额进一步扩大，而中小企业则在夹缝中艰难生存，行业分化愈发显著。
三、后市展望：震荡筑底期的机遇与风险
（一）豆粕：供需双强格局下的区间震荡
未来一段时间，豆粕市场将在供需双强格局下呈现区间震荡走势。
从需求端看，9 月处于 “金九银十” 养殖旺季，为豆粕市场提供有力支撑。养殖户为促进牲畜快速生长，对豆粕需求大幅增加，生猪、禽类、水产养殖均离不开豆粕这一重要蛋白饲料。然而，10 月之后，生猪产能去化速度预计加快，随着市场生猪数量减少，蛋白饲料增量需求将受到抑制，限制豆粕需求进一步扩张。
供应端方面，南美大豆出口季即将来临，大量南美大豆将涌入国际市场，对豆粕供应产生重要影响。尽管目前国内港口豆粕库存较高，但南美大豆的大量供应可能进一步增加市场供应压力。在供需双方相互作用下，预计豆粕现货价格将在 2950 - 3150 元 / 吨区间震荡。
饲料企业在此市场环境下，需谨慎制定采购策略。建议逢低建立 30% - 50% 的安全库存，既能避免价格上涨带来的成本增加，又能防止库存过高导致资金占用和市场价格下跌带来的风险。采购过程中，企业可密切关注市场动态，利用期货市场进行套期保值，锁定采购成本，降低价格波动风险。
（二）玉米：新粮博弈后或现阶段性低点
随着时间推移，玉米市场将迎来新变化。目前，华北、东北等地新玉米陆续上市，当新玉米上市量突破 50% 时，市场玉米供应将大幅增加。预计 10 月上中旬，玉米价格可能迎来阶段性低点，价格区间在 2300 - 2350 元 / 吨。
尽管短期内玉米价格面临下行压力，但无需过度悲观。随着春节临近，深加工企业春节前备货周期将启动，为满足春节期间生产需求，深加工企业将加大玉米采购力度，为玉米价格提供支撑。同时，小麦作为玉米重要替代原料，其替代性价比下降，使玉米在饲料市场竞争力增强，需求有望提升。因此，经历价格下跌后，玉米价格反弹可期。投资者和企业需密切关注 2300 元 / 吨这一支撑位的有效性，若价格在此位置得到有效支撑，后续反弹可能性将大大增加。
（三）策略建议：差异化应对原料波动
面对饲料原料价格波动，不同市场参与者需采取差异化策略应对。
对于养殖户而言，生猪养殖目前面临成本压力和市场风险，聚焦成本管控至关重要。可利用麦麸等价格相对较低的替代原料，在不影响生猪生长前提下，降低饲料成本。对于禽类和水产养殖，由于对豆粕需求较为刚性，可把握豆粕回调窗口，分批采购建立 15 - 20 天的库存，避免因豆粕价格上涨导致养殖成本大幅增加。
饲料企业需从多方面入手。采购环节，加强豆粕基差交易与玉米期现套保，通过合理期货操作锁定原料成本；同时，加大研发投入，通过配方技术升级，推广低蛋白日粮等方式，在保证饲料质量前提下，减少对高价原料依赖，对冲原料涨价风险。
投资者关注饲料原料市场时，需保持敏锐洞察力。对于豆粕，重点关注 M2601 合约 3000 元 / 吨整数关口突破信号，若价格有效突破该关口，可能意味着市场趋势转变，投资者可根据自身风险偏好和投资策略进行相应操作。对于玉米，需警惕新粮集中上市引发的阶段性回调，合理控制仓位，避免因市场波动造成较大损失。
结语：在分化中把握确定性
9 月 22 日的饲料价格数据，反映出原料市场 “供应过剩与结构短缺并存、成本支撑与需求疲弱相互作用” 的复杂格局。对于产业链各方，短期波动中更需把握核心矛盾：豆粕关注全球供需错配节奏，玉米关注新粮上市与政策托市博弈，麦麸等副产品关注养殖结构调整进度。唯有建立 “数据监测 + 周期研判 + 动态调整” 的应对体系，才能在原料价格波动中找到破局之策。
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