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一、盘面分析：供应过剩需求疲弱，板块承受压力，超六成个股调整
（一）板块整体表现：成交量萎缩，排名处于中游
2025 年 11 月 4 日，猪肉概念板块全日呈现出较为疲软的态势，早盘伊始便震荡下行，虽期间有短暂反弹，但最终仍未能扭转下跌局面，收盘跌幅为 0.54%。当日在全市场 394 个板块中，猪肉概念板块排名第 134 位，处于市场中游水平。这表明在当天的市场行情中，该板块既未成为领涨的热门板块，也未处于跌幅前列。
从成交量与成交额数据来看，板块全日成交量为 7.02 亿股，成交额达 76.36 亿元。与前一周均值相比，成交量与成交额均缩水 20%。量能的显著萎缩，意味着市场资金对猪肉概念板块的参与热情明显降温，投资者交易更为谨慎，资金活跃度降低，在一定程度上反映出市场对猪肉板块未来走势信心不足。
（二）个股分化显著：下跌家数超上涨家数两倍
在板块内个股表现方面，分化极为明显。上涨个股仅 9 家，而下跌个股多达 22 家，下跌家数占比高达 68.75%。其中，灵康药业跌幅较大，达 4.21%，正邦科技跌幅为 3.58%，成为领跌的主要力量。这两只股票的下跌，或受自身业绩、市场竞争、行业趋势等多种因素综合影响。
与之形成鲜明对比的是，华统股份上涨 1.84%、罗牛山上涨 1.74% 等 5 只龙头股逆势上涨。这些龙头股能够在板块整体下跌的情况下保持上涨态势，可能是因为其在行业内具备较强竞争力，如拥有更完善的产业链布局、更先进的养殖技术、更稳定的市场份额与客户群体等，使其在面对市场波动时具备更强的抗风险能力。
从资金流向来看，板块主力净流出 1.02 亿元，显示出整体上资金在流出该板块，市场对猪肉概念板块的短期投资热情不高。其中罗牛山单日净流出 9300 万元，成为资金抛售的焦点。如此大规模的资金流出，可能是投资者对罗牛山未来的业绩增长预期降低，或者是公司出现了一些负面消息，导致投资者纷纷卖出股票。
二、三大核心因素解析：现货期货同步下跌，产能压力集中释放
（一）生猪现货价格大幅下跌，短期跌破 12 元 / 公斤
据大畜牧网数据，11 月 4 日全国标猪均价为 12.31 元 / 公斤，较前一日下跌 0.16 元，连续 3 日累计下跌 0.32 元，年内第二次跌破 12 元关口。南方市场领跌，广西、云南等地猪价低至 11.5 - 11.9 元 / 公斤，主要原因是集团猪企集中出栏（11 月计划出栏量环比增长 15%），叠加二育补栏成本高企（标猪价格涨至 6.2 元 / 斤），导致二育入场意愿骤降，屠宰场采购压力减轻。
从供应端来看，集团猪企的集中出栏策略是导致猪价下跌的重要因素之一。由于去年末以及今年初母猪存栏去化缓慢，且部分集团猪企母猪存栏逆势增加，使得当前生猪供应处于高位。据相关机构调研显示，5 - 7 月份规模以上猪企仔猪新生规模环比增加，按照生猪的生长周期推算，11 月份集团猪企出栏计划进一步增多，市场供应压力增大。
在需求端，近期消费需求相对冷清，鲜品猪肉购销节奏放缓，下游商贩减量稳价心态转强，市场白条购销冷清，屠宰场白条出厂难度较大，开工率小幅回落，屠企订单减少，以销定产下猪源采购积极性减弱。二育方面，此前二育集中入场，市场逢低补库标猪情绪较高，但随着标猪价格走强，补栏成本上升，且二育对于产能滞后存在担忧，进一步入场信心不足，二育截留标猪减少，屠宰场上猪节奏加快，采购压力减轻 。
（二）期货市场提前反映过剩担忧，近月合约暴跌 5.45%
11 月 3 日，生猪 2511 合约大跌 5.45%，报 11185 元 / 吨，创近 6 个月新低。期货市场悲观情绪源于产能后置压力 —— 今年 4 - 7 月规模猪企仔猪新生量环比增长 12%，预示 11 - 12 月生猪供应将迎阶段性高峰，而消费端受天气转凉、居民外出就餐减少影响，白条肉销量周降 8%，供需失衡预期强化了空头势力。
生猪期货作为一种对未来生猪价格预期的金融工具，其价格走势往往反映了市场对未来供需关系的判断。今年 4 - 7 月规模猪企仔猪新生量环比增加，这意味着未来一段时间内生猪的供应量将大幅增加。而在消费端，随着天气转凉，居民外出就餐减少，白条肉销量出现了明显的下降，这使得市场对未来生猪的需求预期降低。在这种供需失衡的预期下，期货市场的空头势力得到了强化，投资者纷纷抛售生猪期货合约，导致近月合约价格暴跌。
（三）龙头股资金分歧加剧，业绩与预期博弈升温
龙头股资金流向分化显著，反映出市场对不同企业前景判断的差异。华统股份上涨 1.84%，净流入 1737 万元，主要得益于其屠宰加工业务稳健，10 月生猪屠宰量增长 20%。华统股份依托浙江区域屠宰龙头地位，拥有完善的产业链布局和稳定的客户群体，抗周期能力强，因此获得了短线资金的避险青睐。
罗牛山上涨 1.74%，净流出却高达 9300 万元，因其海南生猪养殖占比超 60%，受猪价下跌拖累明显。此外，罗牛山前期因赛马概念炒作估值偏高，资金借回调套现，实控人减持计划也加剧了抛压。市场对罗牛山的业绩预期较为悲观，资金的大量流出也反映出投资者对其未来发展的担忧。
得利斯上涨 0.8%，净流入 136 万元，低温肉制品毛利率 28%，抗跌性强。得利斯在终端产品方面具有较高的溢价能力，其产品在市场上具有一定的竞争优势，机构持仓稳定，在回调中获得了逢低配置的机会。
三、行业基本面：产能去化缓慢，四季度博弈 “腌腊行情”
（一）供应端：大企业加速出栏，散户跟风抛售
从供应端的产能数据来看，据中国畜牧业协会数据，10 月全国能繁母猪存栏量环比下降 0.8%，去化速度较上半年放缓 1.2 个百分点。这一数据表明，母猪存栏量的下降速度在减缓，意味着未来一段时间内生猪的供应量可能不会出现大幅减少。规模猪企（年出栏 50 万头以上）母猪存栏逆势增长 2%，这进一步加剧了市场对产能出清进度的担忧。规模猪企母猪存栏的增加，可能是因为它们看好未来市场的发展，或者是它们有足够的资金和技术来维持母猪存栏量的增长。但无论原因如何，这都使得市场对产能出清的信心不足，因为规模猪企在市场中占据着重要地位，它们的母猪存栏量增加，会导致整体市场的生猪供应量上升。
进入 11 月，牧原、温氏等龙头企业恢复正常出栏节奏，周度出栏量增长 18%。这些龙头企业的出栏量增加，对市场产生了较大的影响。它们的大量出栏，带动了社会散户的集中抛售。社会散户往往会根据市场行情和龙头企业的行动来调整自己的出栏策略。当龙头企业加速出栏时，散户担心猪价会进一步下跌，于是纷纷跟风抛售，导致市场上的生猪供应量大幅增加。生猪日屠宰量突破 260 万头，创年内新高，这充分说明了当前市场供应的压力巨大。如此高的屠宰量，意味着市场上的生猪供应远远超过了需求，这必然会对猪价产生下行压力。
（二）需求端：短期疲软与中期旺季预期并存
当前鲜品猪肉消费处于年内低谷，批发市场白条肉成交均价周降 1.5%，下游商贩补货意愿低迷。这主要是因为目前处于消费淡季，居民对猪肉的消费需求相对较低。同时，市场上的猪肉供应充足，也使得下游商贩对补货持谨慎态度，他们担心过多的库存会导致资金积压和损失。
但从更长远的角度来看，机构指出，11 月中下旬南方将进入腌腊高峰期，预计带动猪肉需求周增 15%-20%。南方的腌腊习俗是猪肉消费的一个重要增长点。在腌腊季节，居民会大量购买猪肉制作腊肉、腊肠等食品，这将极大地增加对猪肉的需求。部分养殖端已出现压栏惜售现象，中大猪存栏量增长 5%，他们期望在腌腊旺季到来时，能够获得更好的价格。这就形成了短期价格博弈关键期，市场上的供需双方都在根据自己的预期和判断来调整策略，猪价的走势也变得更加不确定。
（三）政策面：产能调控升级，行业加速出清
在 2025 生猪产业发展大会上，监管层明确提出 “大企业需带头控产能，中小企业不可逆势扩张”。这一政策的出台，旨在引导行业合理控制产能，避免产能过剩导致市场价格过度波动。温氏、扬翔等龙头已率先下调 2026 年出栏目标，温氏 2026 年计划降低 35 万头。这些龙头企业的行动，表明它们对政策的响应和对市场形势的判断。它们通过下调出栏目标，来减少未来的生猪供应量，以适应市场的需求和政策的要求。
在政策的引导下，行业集中度有望提升。大型企业在资金、技术、管理等方面具有优势，它们能够更好地适应政策的变化和市场的竞争。预计 2025 年 CR10 生猪出栏占比将达 45%，这意味着行业内的大型企业将在市场中占据更大的份额。这对于具备全产业链优势的企业，如华统股份、新希望等来说，是一个利好消息。全产业链优势使得这些企业能够更好地控制成本、提高产品质量、应对市场风险，从而在市场竞争中脱颖而出 。
四、后市展望：深蹲原因剖析，三大机会点清晰呈现
（一）短期：规避高抛压个股，关注抗跌绩优标的
从短期来看，市场情绪较为敏感，资金流向变化频繁。像罗牛山、正邦科技这类前期因概念炒作而股价上涨的个股，近期资金撤离迹象明显。以罗牛山为例，尽管当日上涨 1.74%，但资金净流出却高达 9300 万元，其前期因赛马概念被过度炒作，估值已偏离实际业绩，如今资金借市场回调套现离场，后续抛压风险较大，建议投资者保持观望态度 。
而华统股份和得利斯则展现出不同的态势。华统股份作为屠宰加工龙头，10 月生猪屠宰量增长 20%，业务稳健，当日净流入 1737 万元，上涨 1.84%。得利斯低温肉制品毛利率达 28%，产品在市场上具有较高的溢价能力，当日净流入 136 万元，上涨 0.8%。在板块回调时，这类抗跌绩优标的凸显出防御价值。投资者可重点跟踪它们在 5 日均线的支撑位表现，若股价回调至 5 日均线附近且获得有效支撑，出现成交量萎缩等企稳信号时，可考虑适量参与，把握短期反弹机会 。
（二）中期：布局 “腌腊行情” 预期差标的
展望中期，11 月中下旬南方将迎来腌腊高峰期，这将成为猪肉需求的重要转折点，预计带动猪肉需求周增 15%-20% ，其中有两类企业值得重点关注。
一类是屠宰加工链龙头企业。双汇发展作为行业巨头，屠宰量位居全国第一，在低温肉市场拥有深厚的渠道优势，其产品广泛覆盖各大商超、便利店等终端渠道，品牌知名度高，消费者认可度强，能够充分受益于腌腊季节的消费增长。华统股份在长三角区域屠宰占有率超过 30%，区域优势显著，临近南方腌腊需求核心市场，物流成本低，能够快速响应市场需求，直接受益于南方腌腊需求的爆发。
另一类是成本控制能力突出的养殖股。傲农生物通过精细化管理和技术创新，将生猪养殖成本降至 7.8 元 / 斤，低于行业平均的 8.5 元 / 斤，成本优势明显。在猪价波动的市场环境下，较低的成本意味着更高的利润空间和更强的抗风险能力。天康生物依托新疆区域丰富的玉米、棉粕等饲料原料资源，有效控制饲料成本，同时利用新疆良好的自然条件强化生物安全防控，养殖成本处于行业较优水平。其在新疆的养殖基地通过优化管理、革新生产工艺等措施，进一步降低了成本，提升了市场竞争力。投资者可在当前阶段逢低布局这类具有成本优势且有望受益于腌腊行情的企业，分享行业需求增长带来的红利 。
（三）长期：产能出清后，龙头市占率提升机遇
从长期视角分析，行业正在经历深刻变革。2025 年散户存栏量下降 12%，中小散户加速退出市场，这主要是由于环保压力、资金实力不足、技术水平落后等因素，使得他们在市场竞争和行业调整中逐渐被淘汰。而牧原股份和温氏股份等龙头企业则凭借自身优势在市场中脱颖而出。
牧原股份产能位居全球第一，拥有先进的养殖技术和完善的产业链布局，通过自育自繁自养的模式，有效控制成本，其养殖成本低至 6.5 元 / 斤 。温氏股份采用 “公司 + 农户” 的养殖模式，充分发挥公司的技术、管理和市场优势，以及农户的养殖积极性，这种模式在应对市场风险和保障生猪供应方面具有较强的灵活性和抗风险能力。随着行业产能的逐步出清，市场份额将向这些龙头企业集中，它们的市占率有望持续提升 。
对于投资者而言，长期可逢低配置行业 ETF，如畜牧养殖 ETF。配置 ETF 可以有效分摊个股风险，避免因个别企业的经营风险而导致较大损失。同时，随着行业集中度的提升和龙头企业的发展壮大，行业 ETF 有望获得长期稳定的收益。投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置行业 ETF，分享猪肉行业长期发展的红利 。
结语：调整是价值的试金石
11 月 4 日的下跌，本质是市场对猪肉行业 “供强需弱” 短期矛盾的集中反应。尽管短期情绪低迷，但四季度腌腊消费回暖、产能调控政策落地等积极因素正在积累。对于投资者而言，不妨借回调之机，筛选 “成本低、业绩稳、抗周期” 的真龙头 —— 毕竟，猪周期的钟摆从未停止，而穿越周期的，永远是具备核心竞争力的企业。（风险提示：消费复苏不及预期、生猪疫病爆发、产能去化进度低于预期）
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