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一、十年三冲 IPO：从折戟上交所到牵手广发证券，战略调整背后的资本博弈
在竞争激烈且规则严谨的资本市场环境中，安佑生物的上市进程充满挑战与变数。自 2016 年首次向资本市场发起冲击以来，这家在饲料行业具备一定地位的企业，开启了一段波折起伏的资本发展历程。在十年期间，三次向 A 股市场递交上市申请，每次战略调整均引发市场广泛关注，其背后复杂的资本博弈更是值得深入剖析。
（一）首次闯关：2016 年冲刺上交所，环保与产能问题成阻碍因素
2016 年 3 月，安佑生物满怀对资本市场的期望，首次提交 IPO 申请，计划募资 12.15 亿元，拟登陆上海证券交易所。彼时，安佑生物在饲料行业已形成一定规模，产品涵盖猪、禽、水产和反刍饲料等多个品类，业务覆盖全国大部分省份。然而，实际审核过程中，公司面临诸多问题。旗下子公司多次出现环保违规事件，安全生产隐患也逐渐暴露，这些负面情况不仅损害公司社会形象，更引发监管机构对其可持续发展能力的质疑。
同时，产能利用率下滑成为安佑生物上市的重大阻碍。从 2014 年至 2016 年，公司产能利用率从 58.61% 降至 49.79%，这意味着大量生产设备处于闲置状态，生产效率降低，成本却居高不下。在市场竞争日益激烈的背景下，产能利用率下降削弱了安佑生物的市场竞争力。2018 年 1 月，发审委的否决决定致使安佑生物首次上市计划失败。此次挫折不仅暴露出公司在扩张阶段的管理短板，也凸显了行业监管趋严对企业产生的深远影响。
（二）二次冲刺：深交所主板未达预期，剥离养殖业务
聚焦饲料主业首次 IPO 失败后，安佑生物并未气馁，而是积极调整战略，为再次冲击资本市场做充分准备。2023 年 6 月，公司将上市目标转向深圳证券交易所主板，保荐机构更换为国泰君安，期望借助新平台和合作伙伴实现上市目标。但因自身战略规划调整，2024 年 6 月，安佑生物主动撤回上市申请，第二次冲刺以失败告终。
在此期间，安佑生物实施了一项重大战略转型 —— 剥离生猪养殖业务，专注饲料主业。这一决策基于深刻的行业背景和企业自身发展考量。近年来，生猪养殖行业受市场供需、疫病等因素影响，价格波动剧烈，风险较高。而饲料业务作为养殖产业链上游环节，相对稳定且具有一定技术壁垒。安佑生物通过剥离养殖业务，减轻企业经营风险，将资源集中投入饲料业务的研发、生产和销售，有效提升核心竞争力。
为进一步优化产业布局，安佑生物将募资用途集中于饲料产能建设及数字化改造。例如玉溪 20 万吨饲料项目、重庆 41 万吨饲料项目等，这些项目实施将有效扩大公司产能规模，提高市场占有率。同时，数字化改造助力公司提升生产效率，降低运营成本，实现智能化管理。通过这些举措，安佑生物试图以 “轻资产” 模式重塑竞争力，为未来发展奠定坚实基础。
（三）三度启航：2025 年重启辅导，广发证券护航能否突破困境？
2025 年 12 月 12 日，安佑生物在江苏证监局完成 IPO 辅导备案，辅导机构变更为广发证券，标志着公司第三次向 A 股市场发起冲击。此次重启 IPO，安佑生物拟募资约 11 亿元，继续加大对饲料智能化产能投入与流动资金补充。经过前两次挫折，安佑生物在管理、战略和业务布局上进行全面调整与优化。公司聚焦饲料主业，持续提升产品质量和技术水平，与温氏股份的战略合作也为其带来持续业务协同与资源支持。
然而，当前市场环境复杂多变，竞争愈发激烈。饲料行业面临原材料价格波动、环保压力加大、市场需求变化等多重挑战。在此背景下，安佑生物能否凭借 “聚焦主业 + 温氏赋能” 的发展模式获得资本市场认可，成功实现上市目标，仍存在不确定性。此次由广发证券担任辅导机构，安佑生物将如何突破当前困境，值得市场关注。
二、“饲料老兵” 的业务图谱：从猪饲料龙头到全品类布局，温氏持股 24.48% 成关键助力
（一）深耕饲料 25 年：以猪饲料为基础，拓展水产、反刍动物等多元品类
作为中国台湾 “安佑” 品牌在大陆的运营主体，安佑生物自 1999 年进入大陆市场以来，凭借对饲料行业的深刻理解和敏锐市场洞察力，迅速在市场中崭露头角。公司以猪饲料作为核心业务，这不仅是其创业根基，更是多年来稳健发展的重要支撑。在猪饲料市场，安佑生物依靠先进配方技术和严格质量控制，产品覆盖乳猪、肉猪、种猪等各个生长阶段，满足不同客户多样化需求。长期以来，猪饲料业务贡献了安佑生物 80% 以上的营业收入，充分体现其在公司业务版图中的重要地位。
随着市场需求不断变化和行业竞争日益激烈，安佑生物并未满足于在猪饲料领域的成绩，而是积极拓展业务领域，进军水产、禽类及反刍动物饲料市场。在水产饲料方面，公司针对不同水产养殖品种营养需求，研发一系列高效、环保饲料产品，为水产养殖业健康发展提供有力支持。在禽类饲料领域，安佑生物投入大量研发资源，通过与科研机构合作，不断优化饲料配方，提高禽类生长性能和免疫力。对于反刍动物饲料，公司也进行深入研究，开发适合牛羊等反刍动物的专用饲料，推动畜牧业多元化发展。
2020 年，安佑生物做出一项重要战略决策 —— 剥离养殖业务，专注饲料主业。这一决策使公司能够将更多资源和精力集中投入饲料研发和生产，进一步提升核心竞争力。在此基础上，公司向上游延伸，开发替抗、功能性饲料添加剂等相关产品，形成从原料采购、配方研发到生产加工的全链条技术优势。多年来，安佑生物持续加大研发投入，组建以博士、硕士为核心的研发团队，不断攻克技术难题，累计获得 118 项核心专利，在饲料行业树立良好技术口碑。
（二）温氏资本联姻：24.48% 持股背后的产业链协同效应
2025 年 2 月，一场备受关注的战略投资合作协议签署仪式在江苏苏州举行，安佑生物与温氏股份这两家畜牧行业领军企业正式达成合作，开启深度合作新篇章。温氏股份通过战略投资协议间接持有安佑生物 24.48% 股份，这一资本合作背后蕴含深刻战略考量和显著协同效应。
从产业链协同角度来看，双方在饲料采购、种猪基因技术、养殖数据共享等领域展开全方位深度合作。在饲料采购方面，温氏股份作为全国农业专业化龙头企业，拥有庞大养殖规模和稳定饲料需求。安佑生物凭借在饲料研发和生产方面的技术优势，为温氏股份提供优质饲料产品，双方通过集中采购和供应链优化，降低采购成本，提高运营效率。
在种猪基因技术领域，温氏股份旗下的中芯种业作为国内领先的高科技生猪种业企业，拥有丰富种猪基因资源和先进育种技术。安佑生物与中芯种业合作，引入优质种猪精液，为养殖户提供更具竞争力的种猪产品，同时有助于提升安佑生物猪饲料的针对性和有效性。通过基因技术与饲料营养结合，双方致力于提高生猪生长性能、抗病能力和肉质品质，实现产业链价值提升。
养殖数据共享是双方合作的重要领域。温氏股份在多年养殖实践中积累海量养殖数据，包括猪只生长周期、营养需求、疫病防控等方面数据。安佑生物通过与温氏股份共享这些数据，能够更精准了解市场需求，优化饲料配方，提高产品质量。同时，安佑生物的饲料应用数据也为温氏股份养殖管理提供参考，帮助其进一步提升养殖效率和经济效益。
例如，安佑生物的低碳饲料技术可降低温氏养殖场 15% 的碳排放，这不仅符合当前环保政策要求，也有助于温氏股份打造绿色养殖品牌，提升市场竞争力。温氏股份的规模化养殖场景为安佑生物提供丰富配方优化数据，安佑生物根据这些数据不断调整饲料配方，使饲料更符合生猪生长需求，提高饲料利用率。通过这种紧密合作，双方形成 “饲料 - 养殖” 闭环协同，预计每年可降低双方供应链成本 8%-12%，实现互利共赢局面。
三、财务 “冰火两重天”：营收 47 亿背后的盈利压力与产能扩张悖论
（一）规模扩张与利润缩水：上半年营收 46.95 亿，净利润 1.05 亿面临压力
安佑生物的财务状况呈现复杂态势，营业收入与净利润走向背离，产能扩张与利用率不足的矛盾日益突出。2020 - 2022 年，公司营业收入实现显著增长，从 72.53 亿元增长至 114.95 亿元，年均复合增长率达到 26%。这一增长反映出安佑生物在市场拓展方面取得一定成效，通过优化产品结构、拓展销售渠道以及加强品牌建设，成功扩大市场份额，提升产品市场覆盖率。
然而，在营收增长的同时，净利润出现大幅下滑。同期，净利润从 5.32 亿元降至 2.74 亿元，毛利率从 15.72% 骤降至 8.55%。主要原因是玉米、豆粕等原材料价格持续上涨，给公司成本控制带来巨大压力。以 2022 年为例，玉米采购价较 2020 年上涨 23.71%，导致公司饲料生产成本大幅增加。同时，下游养殖周期低迷对公司销售产生不利影响，产品价格上涨空间有限，无法完全转移成本压力，进而压缩利润空间。
进入 2025 年上半年，安佑生物营业收入达到 46.95 亿元，净利润为 1.05 亿元。虽然净利润在饲料行业处于中等偏上水平，但与 2020 年同期相比，仍下滑 20%。这表明公司盈利稳定性面临严峻考验，尽管在市场竞争中占据一定优势，但在原材料价格波动、市场需求变化等因素影响下，盈利能力可持续性仍有待进一步提升。
（二）产能利用率不足 60% 仍募资扩产：是前瞻性布局还是风险提前暴露？
前次 IPO 规划的玉溪、高州等 9 个饲料项目尚未完全落地，安佑生物的产能利用率已面临挑战。2022 年，公司产能利用率仅为 63.97%，大量生产设备闲置，生产效率低下，资源浪费严重。然而，即便如此，公司仍计划通过本次募资新增超 150 万吨饲料产能。
公司方面表示，储备产能布局是基于对区域市场需求的深入分析和预测，认为未来市场对饲料需求仍有较大增长空间，提前布局可抢占市场先机。同时，数字化改造将为产能提升提供有力支持，通过引入先进生产管理系统和智能化设备，可提升生产效率 30% 以上，从而降低生产成本，提高产品竞争力。
然而，行业人士对此表示担忧。当前，饲料行业整体产能过剩问题较为突出，平均利用率约为 50%。在这种市场环境下，安佑生物继续大规模扩产，可能加剧市场竞争，导致产能过剩问题进一步恶化，进而引发价格战，压缩行业利润空间。如果市场需求未能如预期增长，新增产能无法有效消化，将造成资源严重浪费，增加公司经营风险。因此，安佑生物在推进产能扩张过程中，需谨慎权衡市场风险与发展机遇，制定科学合理发展战略。
四、行业挑战与破局路径：当 “猪周期” 撞上智能化，安佑的差异化突围战
（一）外部压力：猪价低迷、原料涨价与环保政策三重压力
近年来，饲料行业面临前所未有的挑战，外部压力给企业发展带来巨大不确定性。2024 年以来，生猪价格持续低位震荡，主要原因是市场供需关系失衡。随着生猪产能逐步恢复，市场生猪供应量大幅增加，而需求端未能同步增长，导致猪价下跌。猪价低迷直接影响养殖户积极性，许多养殖户减少养殖规模甚至退出市场，使得饲料需求疲软，市场竞争愈发激烈，安佑生物市场份额受到一定程度挤压。
与此同时，“禁抗令” 实施给饲料行业带来深刻变革。自 2020 年 7 月 1 日起，我国全面禁止在饲料中添加促生长类药物饲料添加剂，旨在减少抗生素使用，保障动物源性食品安全。但对于饲料企业而言，“禁抗令” 实施意味着需寻找新替抗方案，这无疑增加企业研发成本和生产成本。替抗原料价格相对较高，如酸化剂、益生菌、植物提取物等，这些替抗原料使用使饲料成本大幅上升。据统计，“禁抗令” 实施后，每吨饲料成本平均增加 50 - 100 元。在这种情况下，中小型饲料企业因资金和技术实力有限，难以承受成本上升压力，加速退出市场。
环保政策日益严格也给饲料行业带来巨大压力。随着人们环保意识提高，政府对养殖业环保要求越来越高。饲料企业需在生产过程中采取一系列环保措施，如减少废气、废水和废渣排放，加强养殖废弃物处理和利用等。这些环保措施实施需企业投入大量资金和人力，增加企业运营成本。一些不符合环保要求的企业甚至面临停产整顿风险，进一步加剧行业竞争压力。
在这种外部压力下，安佑生物通过与温氏等养殖巨头合作，试图稳定订单，降低市场风险。温氏股份作为全国农业专业化龙头企业，拥有庞大养殖规模和稳定饲料需求。安佑生物与温氏股份合作，不仅为其提供稳定销售渠道，还带来持续业务协同与资源支持。据了解，温氏股份贡献了安佑生物约 15% 的营收，成为其重要客户之一。然而，即便如此，安佑生物仍需面对行业集中度提升带来的竞争加剧。目前，饲料行业前十大企业市场占比已超过 50%，市场竞争愈发激烈，安佑生物需不断提升自身竞争力，才能在市场立足。
（二）内生变革：数字化与绿色化双轮驱动，布局 “精准营养” 新赛道
面对严峻外部挑战，安佑生物积极寻求内生变革，以数字化与绿色化双轮驱动，布局 “精准营养” 新赛道，试图在激烈市场竞争中脱颖而出。此次募资中，1.5 亿元投向数字化智能平台改造，彰显安佑生物对数字化转型的坚定决心。通过引入先进信息技术和智能化设备，安佑生物目标实现生产流程自动化率提升至 80%，配方研发周期缩短 40%。
在生产环节，数字化智能平台改造实现生产过程实时监控和精准控制，提高生产效率和产品质量。通过自动化设备应用，不仅减少人工操作误差和风险，还降低人力成本，提高生产稳定性和可靠性。智能化仓储和物流管理系统提高物资流转效率，降低库存成本。在配方研发方面，数字化技术应用实现从传统经验式配方向数据驱动的精准配方转变。通过大数据分析和人工智能算法，安佑生物可更准确了解动物营养需求和饲料原料营养价值，从而优化饲料配方，提高饲料利用率和养殖效益。
同时，安佑生物已布局低碳饲料技术，积极践行绿色发展理念。公司研发的低碳饲料技术可降低温氏养殖场 15% 的碳排放，不仅符合当前环保政策要求，也有助于温氏股份打造绿色养殖品牌，提升市场竞争力。安佑生物还获得欧盟碳关税认证，为未来拓展国际市场奠定坚实基础。在国内市场，安佑生物可借助温氏冷链网络拓展华东市场，实现产品快速配送和高效销售。通过打造 “绿色饲料 + 智能养殖” 生态闭环，安佑生物实现产业链协同发展，提升整体竞争力。
在 “精准营养” 领域，安佑生物也取得显著成果。公司构建包含 1178 种原料、300 余项营养指标、35 万个参数及有效养分动态预测模型的饲料原料精准营养数据库。在此基础上，安佑生物研发出三 A 配方体系及标准，即配方精准设计需满足有效（Available）、正确（Accurate）和领先（Ahead）三方面要求。通过三 A 配方体系构建及配方标准贯彻执行，安佑生物确保饲料产品性能稳定、品质优良，为养殖户提供更优质饲料产品。安佑生物还推出 AI 精准饲喂系统，通过 AI 估重（准确率 98%）、动态营养需求计算和自动配料，实现饲喂全程数字化。测试表明，30 - 120kg 育肥阶段，料重比下降 0.2，头均饲料成本节省 60 元，年出栏万头猪的牧场可多赚 600 万元。这一系列举措不仅体现安佑生物在技术创新方面实力，也为其在 “精准营养” 新赛道赢得先机。
五、创始人二代接棒：洪婉玲掌舵下的家族企业资本化考验
在安佑生物的发展进程中，创始人二代洪婉玲的接棒无疑是一个关键转折点。作为创始人洪平之女，洪婉玲于 2020 年正式接任董事长一职，自此肩负起推动企业发展与变革的重要使命。其上任不仅标志着家族企业传承的延续，更开启了安佑生物在新时代背景下寻求突破与发展的全新篇章。
洪婉玲接任后，展现出卓越的领导才能与果断的决策能力。她主导了一系列关键决策，其中剥离养殖业务和引入温氏战略投资尤为引人关注。2020 年，在洪婉玲的推动下，安佑生物做出剥离生猪养殖业务的重大决策。这一决策并非偶然，而是基于对行业趋势的深刻洞察以及对企业自身发展的审慎考量。彼时，“猪周期” 的波动给养殖业务带来巨大不确定性，严重影响企业业绩的稳定性。洪婉玲认识到，专注于更具优势的饲料业务，能够使企业集中资源，提升核心竞争力，实现可持续发展。事实证明，这一决策十分明智。剥离养殖业务后，安佑生物得以将更多精力和资源投入饲料研发、生产和销售，进一步巩固了在饲料领域的地位。
2025 年，洪婉玲成功促成与温氏股份的战略投资合作。温氏股份作为养殖行业的龙头企业，拥有庞大的养殖规模、丰富的行业经验和强大的市场影响力。此次合作，不仅为安佑生物带来雄厚的资金支持，更为重要的是，双方在产业链上下游实现深度协同。在饲料采购方面，温氏股份的大规模采购需求为安佑生物提供稳定的销售渠道，双方通过优化供应链，降低采购成本，提高运营效率。在种猪基因技术领域，温氏股份旗下的中芯种业为安佑生物提供优质种猪精液，助力其提升猪饲料的品质和针对性。在养殖数据共享方面，双方合作使安佑生物能够更精准地了解市场需求，优化饲料配方，提高产品质量。
这些决策不仅彰显了洪婉玲的战略眼光和决策能力，也体现出她推动 “去家族化” 治理的决心。在其领导下，安佑生物逐渐引入外部战略投资者，优化股权结构，完善公司治理体系。然而，尽管洪婉玲在推动企业变革方面成效显著，但公司在上市进程中仍面临一些挑战。目前，安佑生物的前三大股东均为家族关联企业，其中安佑集团持股 36.22%，温氏间接持股 24.48%。这种股权结构在一定程度上保障了家族对企业的控制权，但也引发市场对于家族控制权与资本市场监管要求如何平衡的担忧。
在资本市场中，监管机构对上市公司的治理结构和信息披露有着严格要求。家族企业在上市过程中，需确保决策的公正性、透明度和独立性，以保障广大投资者的利益。对于安佑生物而言，如何在保持家族对企业影响力的同时，满足资本市场的监管要求，是其上市进程中必须解决的核心问题。洪婉玲需进一步完善公司的治理结构，加强内部管理和监督机制，提高决策的科学性和透明度。唯有如此，安佑生物才能在资本市场获得投资者的信任与认可，实现可持续发展。
结语：十年磨一剑，资本之路能否 “第三次成功”？
自 2016 年首次冲刺 IPO 折戟上交所，到 2023 年深交所主板失利，再到 2025 年重启辅导，安佑生物的 IPO 历程漫长而曲折。这十年间，安佑生物历经行业的风云变幻，也完成了自身的战略转型与升级。从最初的激进扩张，到如今的聚焦协同，安佑生物的每一次调整都彰显出其对市场变化的敏锐感知和适应能力。
早期的安佑生物，在扩张过程中遭遇环保、产能等问题，致使其首次上市计划受挫。然而，这些挫折并未击垮安佑生物，反而促使其深刻反思，积极调整战略。2020 年剥离养殖业务，是安佑生物战略转型的重要一步。这一决策使公司能够聚焦饲料主业，集中资源提升核心竞争力。此后，与温氏股份的战略合作，更为安佑生物带来新的发展机遇。双方在产业链上下游的深度协同，不仅稳定了订单，降低了市场风险，还为安佑生物的技术创新和市场拓展提供有力支持。
尽管安佑生物在战略调整和业务发展方面取得一定成绩，但在上市之路上仍面临诸多挑战。盈利压力是其面临的一大难题。近年来，受原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响，安佑生物的净利润呈下滑趋势。产能利用率不足与产能扩张的矛盾也不容忽视。在当前饲料行业产能过剩的背景下，安佑生物继续扩产需谨慎权衡市场风险与发展机遇。
然而，安佑生物也具备自身的优势和潜力。与温氏股份的深度绑定，为其提供稳定的市场份额和业务协同机会。在替抗饲料与数字化领域的技术储备，也使安佑生物在行业中具备一定的差异化竞争优势。随着消费者对食品安全和环保要求的不断提高，安佑生物的绿色饲料和精准营养技术有望迎来更广阔的市场空间。
这场耗时九年的资本长跑，最终能否以成功上市画上圆满句号，或许取决于安佑生物能否在周期波动中证明自身价值。剥离养殖后的 “轻装上阵”，不仅是战略收缩，更是价值重构的开端。安佑生物需向投资者展示其在饲料主业上的核心竞争力，以及在数字化、绿色化等领域的发展潜力。只有这样，才能打动投资者，成功登陆资本市场，开启新的发展篇章。
数据 来源：安佑生物招股书、财汇安投、温氏投资等
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