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湘佳股份募投项目延期：扩张后遗症凸显，禽价低迷下的生存挑战
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2026/1/5 9:44:26 关注：460 评论： 我要投稿
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一、募投项目延期：行业低迷下的无奈之举
（一）可转债项目进度与延期细节
2022年4月，湘佳股份通过发行可转债募集资金6.4亿元，扣除发行费用后实际募资净额6.3亿元。该笔资金主要投向两大核心战略项目，即1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目与1万头种猪养殖基地项目，旨在通过产能扩张与业务多元化布局，巩固其在养殖行业的市场地位。
截至2025年12月20日，公司累计投入募集资金4.48亿元，募集资金账户余额1.91亿元。2025年12月26日，湘佳股份发布公告，拟对"夹山镇栗山村张家山鸡场""夹山镇浮坪村鸡场""太平镇滚子坪畜禽种苗基地"三个募投项目实施延期调整，将原定2025年12月31日的预定可使用状态日期，延长至2026年12月31日。
湘佳股份在公告中披露，项目延期主要受三方面因素影响：一是宏观环境持续波动，对项目场地建设的审批流程、施工组织及设备购置的供应链稳定性、价格管控等环节形成多重制约；二是养殖行业处于周期性低迷阶段，市场需求疲软、产品价格下行，导致项目投资回报预期降低，推进节奏放缓；三是"夹山镇浮坪村鸡场"在实施过程中完成了实施地点与实施主体的变更，客观上延长了项目建设周期，致使上述项目无法按原计划达成建设目标。
（二）已完工项目的效益 “滑铁卢”
已完工的募投项目同样面临效益未达预期的问题。以1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目下属的新铺镇千斤塔二分场鸡场为例，其原定年均利润总额目标为1534.56万元，但2025年上半年实际实现净利润-92.97万元，呈现亏损状态；夹山镇汉丰村占家湾鸡场同期表现亦不及预期，该鸡场原定年均利润总额1089.04万元，2025年上半年实际净利润为-460万元，与预期效益存在显著差距。
1万头种猪养殖基地项目中的太平镇天心园种猪养殖场，原定年均利润总额651.71万元，报告期内实际实现净利润33.12万元，远低于预设盈利目标。
项目效益未达预期的核心驱动因素可归结为三方面：其一，市场行情低迷构成首要压力。当前禽肉市场呈现产能高位过剩、消费需求偏弱的格局，产品价格持续下行。据中国农业农村信息网数据，2025年11月鸡肉集市均价为22.34元/公斤，同比下跌5.2%；国家发展改革委价格监测中心数据显示，同期活鸡价格为6.95元/公斤，行业平均单只鸡亏损0.14元。在此背景下，湘佳股份活禽及禽肉产品销售价格承压，直接影响营收及利润实现。
其二，产能释放不充分推高单位成本。新建养殖基地在运营初期需经历产能爬坡阶段，在此过程中，生产流程优化、管理效率提升均需时间积累，产能未完全释放导致单位产品分摊的固定成本（如折旧）及变动成本（如人力费用）偏高，进一步压缩利润空间。
其三，疫病防控成本显著增加。非洲猪瘟疫情的常态化防控对种猪养殖项目构成额外压力，为保障生物安全，项目检测费用大幅上升，同时人力、物力资源的调度频次及成本亦显著增加，进一步侵蚀项目盈利空间。
二、扩张后遗症：高负债与低利润的双重绞杀
（一）激进扩张下的资产负债失衡
近年来，湘佳股份持续推进产能扩张战略，固定资产规模大幅增长。2021年末至2025年三季度末，公司固定资产从11.51亿元增至23.69亿元，增幅达106%。该增长主要源于养殖场地购置、养殖设备升级及基础设施改造等产能扩张相关投入，反映出公司对规模化发展的战略导向。
与固定资产扩张同步，公司有息负债规模亦大幅攀升，财务压力持续加大。2021年末，公司有息负债（含短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券）为5.71亿元，截至2024年末，该指标已增至15.51亿元。有息负债的增长导致公司利息支出增加，形成持续的财务负担，对财务健康状况构成潜在风险。
值得注意的是，公司营收增长幅度显著滞后于资产负债扩张速度。2024年，公司实现营业收入42.04亿元，较2021年增长不足40%，营收增长与资产规模、负债规模的扩张节奏不匹配，反映出产能扩张尚未充分转化为有效的营收增长动力。
净利润层面呈现显著波动特征，盈利稳定性不足。2022年，公司实现净利润1.06亿元；2023年陷入亏损，亏损额达1.47亿元；2024年净利润恢复至9809.73万元，但尚未回归前期高点；2025年前三季度，净利润同比大幅下滑74.89%，仅为2234万元，盈利端压力进一步凸显，反映出公司盈利能力对市场环境的敏感性较高。
（二）毛利率持续承压，费用率高企不下
2025年，湘佳股份毛利率持续承压，盈利能力进一步弱化。二季度毛利率为10.48%，同比下降5.57个百分点；三季度毛利率回升至16.26%，但同比仍下降6.12个百分点。净利率表现更为疲软，三季度净利率降至1.54%，同比下降5.36个百分点，盈利空间持续收窄。
横向对比同行业上市公司，湘佳股份费用率处于较高水平，进一步挤压盈利空间。以2024年数据为例，公司销售费用率为9.37%，在8家肉鸡养殖上市公司中位列第一，反映出公司在市场推广、渠道建设及销售团队运维等方面的成本投入相对较高；管理费用率为3.05%，位列行业第五；财务费用率为1.2%，位列行业第三。三项费用合计占比达13.62%，而同期公司毛利率不足18%，费用端压力已接近毛利率水平，导致公司盈利空间被严重压缩，处于盈亏平衡的敏感区间。若市场行情进一步恶化，公司将面临显著的亏损风险。
三、股东用脚投票：减持潮背后的信心危机
（一）高管与大股东轮番减持
在公司业绩下滑、经营压力加剧的背景下，股东减持行为频发，反映出内部对公司短期发展前景的谨慎预期。
公司董事会秘书何业春于2025年8月19日披露减持计划，拟在公告披露之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过28.80万股（占公司总股本比例0.1417%）。后续减持计划如期实施：10月16日，通过集中竞价交易减持13.80万股，成交均价14.81元/股，减持金额204.38万元；11月3日，再次通过集中竞价交易减持9.90万股，成交均价15.02元/股，减持金额148.70万元，完成全部计划减持额度。作为公司管理层核心成员，何业春对公司经营状况及行业趋势具备深度认知，其减持行为向市场传递出负面信号，可能削弱投资者信心。
第三大股东湖南大靖双佳投资企业（有限合伙）的减持行为更为持续。该股东原持有公司7.64%股份，自2024年起启动减持，2025年1-2月累计减持2.39%股份，持股比例降至5%以下；后续减持仍持续推进，据金融界报道，9月3日再次减持10万股（占总股本0.07%），变动后持有1077.15万股（占总股本7.55%），近一年累计减持182.22万股。大股东持续减持行为，进一步强化了市场对公司短期业绩承压及发展不确定性的预期，本质上是对行业周期下行及公司经营压力的风险规避行为。
（二）市场低迷下的股价与资金面压力
股东减持行为与行业环境及公司财务状况密切相关。当前活禽市场持续低迷，对公司核心业务盈利能力构成直接冲击。据国家发展改革委价格监测中心数据，2025年11月活鸡价格为6.95元/公斤，行业平均单只鸡亏损0.14元，公司活禽业务盈利空间被严重挤压。股价层面，截至2025年12月8日收盘，公司股价为14.18元/股，总市值28.81亿元，在行业低迷及经营压力传导下，估值处于低位波动状态。
资金面层面，公司短期流动性压力显著。截至最新报告期，公司账面货币资金3.37亿元，短期有息负债3.60亿元，现金短债比仅为0.94，货币资金无法完全覆盖短期有息负债，短期偿债能力承压，存在流动性风险敞口。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.01亿元，同比下降35.06%，经营端现金创造能力弱化，进一步加剧资金链紧张程度。在此背景下，股东基于对公司短期资金压力及经营不确定性的判断，选择减持股份以规避潜在风险，形成市场信心与公司经营的负向循环。
四、破局之路：周期底部的生存考验
（一）行业周期反转无期，成本管控成关键
当前禽肉行业处于产能高位过剩的周期性低谷，市场供需失衡导致产品价格持续下行。据中国农业农村信息网数据，2025年11月鸡肉均价同比下跌5.2%，创近三年最低水平，行业整体面临盈利压力。在此背景下，湘佳股份需以成本管控为核心，缓解行业周期下行带来的经营压力。
具体而言，其一需优化产能释放节奏，结合市场需求动态调整养殖规模与出栏计划，避免产能过剩导致的库存积压及成本浪费，实现产能与需求的精准匹配。其二需强化成本管控，针对固定资产扩张带来的折旧摊销压力，通过提升设备利用率、优化生产流程等方式降低单位产品折旧成本；同时严控原材料采购、人力运维等变动成本，全方位提升成本管控效率。
其三需完善疫病防控体系，针对非洲猪瘟等潜在疫病风险，加大生物安全投入，优化检测流程与防控标准，降低疫情防控相关的额外成本；同时建立灵活的人力、物力资源调度机制，提升突发疫情应对能力，保障生产经营稳定性。
（二）转型压力与长期战略挑战
湘佳股份主营业务对活禽销售的依赖度较高，活禽价格波动直接决定公司盈利水平，而当前活禽市场的周期性低迷导致公司盈利稳定性不足。从业务结构看，冰鲜产品业务增长乏力，未能有效对冲活禽业务的波动风险；预制菜等新兴业务尚处于培育阶段，未形成规模化盈利支撑，业务结构单一的问题凸显。
此外，公司高费用率背后反映的管理效率问题亟待解决。当前销售、管理、财务费用端的持续压力，本质上与内部管理流程冗余、资源配置效率不足相关。未来需通过优化管理流程、精简组织架构、提升资源使用效率等方式降低费用率；同时加强人才队伍建设，强化成本管控与市场运营能力，提升企业整体运营效率与抗风险能力。
结语：扩张与收缩的平衡术
湘佳股份当前面临的经营困境，是养殖行业周期性下行与企业激进扩张策略叠加的典型结果。募投项目延期仅是表层现象，核心矛盾在于产能扩张与盈利转化的失衡、高负债与低盈利的财务压力，以及业务结构单一带来的抗风险能力不足。
要实现行业周期的穿越，公司需从两方面突破发展瓶颈：一方面，持续深化降本增效，通过生产流程优化、采购成本管控、设备利用率提升等举措，全方位降低运营成本，提升盈利空间；另一方面，加速推进业务结构转型，加大冰鲜产品、预制菜等附加值较高业务的研发与市场推广力度，培育新的盈利增长点，降低对活禽业务的单一依赖，实现多元化发展。
对于投资者而言，需重点关注三大核心指标以判断公司投资价值与风险：一是禽价走势，其直接决定公司营收及盈利水平，是行业周期反转的核心信号；二是产能利用率，反映公司产能扩张的实际转化效率及成本管控成效；三是费用率管控效果，直接影响公司盈利空间与财务健康度。当前行业处于周期性底部，湘佳股份仍面临持续经营压力，投资者需保持谨慎态度，充分评估行业周期波动及公司经营风险，理性做出投资决策。
数据来源：湘佳股份官方公告、中国农业农村信息网、国家发展改革委价格监测中心、专业财经媒体报道
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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