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一、 事件引爆：1 月 9 日公告惊雷，天邦子公司重整落定
1.1 核心公告速递：富阳农发破产重整获法院受理
2026 年 1 月 9 日晚间，对于关注天邦食品的投资者和行业人士来说，绝对是个难以平静的夜晚。天邦食品发布重大公告，犹如一颗投入湖面的巨石，激起千层浪。旗下子公司杭州富阳农发生态养殖有限公司的破产重整申请，正式获得杭州中院受理。这可不是一则普通的企业经营变动消息，背后牵扯着复杂的债务纠葛，金额更是大得惊人，超 12 亿元的建设工程施工合同纠纷，让整个事件从一开始就备受瞩目。
这场纠纷要追溯到 2024 年 3 月，浙江省建设投资集团股份有限公司（浙江建投）因建设工程施工合同纠纷，向杭州仲裁委员会对天邦食品旗下 5 家子公司提起仲裁申请，富阳农发就是其中之一，涉及工程款本金 12.96 亿元，还有资金占用费、违约金、仲裁费等相关费用，天邦食品及杭州汉世伟食品有限公司也被裁定对上述债务承担连带责任。经过一系列的仲裁、裁决，2024 年 7 月，杭州仲裁委员会裁决被申请人需向浙江建投支付纠纷相应费用共计 11.51 亿元，随后浙江建投向杭州中院申请强制执行。
在这期间，富阳农发的经营状况愈发糟糕，截至 2025 年 2 月，总负债已累计 4.47 亿元，总资产却只有 3.64 亿元，资不抵债的情况一目了然。重压之下，2024 年 12 月，包括富阳农发在内的 5 家子公司向杭州中院申请执行转破产。经过漫长的审查、听证等流程，终于在 2025 年迎来转折，浙江建投明确表示参与重整意向，这无疑给这场债务僵局带来了新的生机和变数。
1.2 关联动态：5 家子公司集体困局，仅富阳农发率先突围
除了富阳农发，天邦食品旗下还有南浔农发、吴兴农发、建德农发、一海农业这 4 家子公司，同样因为这笔 12.96 亿元的工程款纠纷，被卷入债务漩涡，一同申请执行转破产。可截至目前，只有富阳农发率先突围，进入重整程序，其余 4 家还在法院审查阶段，它们的命运依旧悬而未决。
富阳农发能 “脱颖而出”，关键在于它名下的桐坞牧场。这个牧场可不简单，它是富阳区核心生猪养殖场，周边区域主要的猪肉供应商也非它莫属，目前还保持着较好的经营态势，每日稳定地向市场供应新鲜猪肉，保障着周边居民的 “菜篮子”。对于当地的生猪养殖行业来说，桐坞牧场就像一根顶梁柱，有着不可替代的地位。正是因为这一实际经营价值，法院在审查时认为它仍具有一定的重整价值及可能性，所以才率先批准了富阳农发的预重整申请，并最终批复受理其破产重整申请 ，给了这家公司一次 “重生” 的机会。
二、 角色反转：从 12 亿债主到重整投资人，浙江建投的算盘
2.1 纠纷缘起：2024 年仲裁案牵出巨额债务链时间拨
回到 2024 年 3 月，建筑行业巨头浙江建投一纸仲裁申请，将天邦食品旗下 5 家子公司推上风口浪尖。在建筑市场，浙江建投可是响当当的企业，业务版图广泛，从基础设施建设到高端建筑项目，都有它的身影。这一次，它与天邦食品旗下 5 家子公司（富阳农发、南浔农发、吴兴农发、建德农发、一海农业 ）的纠纷，根源在于建设工程施工合同。在建筑行业，这类纠纷并不少见，工程款的支付、工程质量的认定、工期的延误等，都是容易引发矛盾的点 。而这起案件涉案金额之高，令人咋舌，工程款本金就高达 12.96 亿元，还不算资金占用费、违约金、仲裁费等，这可不是一笔小数目，几乎能在一些三四线城市打造一个大型的建筑项目。
天邦食品及杭州汉世伟食品有限公司被裁定对相关债务承担连带责任，这意味着一旦子公司无力偿还，天邦食品就得兜底。2024 年 7 月，仲裁结果落定，被申请人需向浙江建投支付共计 11.51 亿元。浙江建投迅速向杭州中院申请强制执行，原本想着能尽快收回款项，可现实却给了它当头一棒。这 5 家子公司经营状况一塌糊涂，就拿富阳农发来说，截至 2025 年 2 月，总负债 4.47 亿元，总资产却只有 3.64 亿元，资不抵债，根本拿不出钱来偿还债务，强制执行陷入僵局，浙江建投的 12 亿债权岌岌可危。
2.2 国企入局：1.69 亿投资 + 1000 万保证金，接盘逻辑何在
浙江建投作为省属国有企业，实力雄厚。2025 年前三季度，实现营收约 604 亿元，净利润约 1.5 亿元，这样的财务数据在建筑行业也是相当亮眼的。它能在众多建筑企业中脱颖而出，靠的是多年积累的品牌信誉、专业的建筑团队以及先进的施工技术。在浙江乃至全国，不少地标性建筑都是浙江建投的杰作，比如一些大型的商业综合体、市政桥梁等，这些项目不仅展现了它的建筑实力，也为它赢得了良好的口碑。
在富阳农发的预重整公开招募中，浙江建投被遴选为重整投资人，拟投资 1.69 亿元，并缴纳意向保证金 1000 万元。看似是从债主变成了投资人，角色的转变背后，其实有着精明的商业考量。从资产角度看，富阳农发名下的桐坞牧场是优质资产，作为富阳区生猪养殖场及周边主要猪肉供应商，它有着稳定的市场需求和客户群体。只要经营得当，未来的盈利空间不容小觑，浙江建投看中的就是这一点，通过投资重整，盘活桐坞牧场，有望实现资产的增值。从债权角度分析，这也是浙江建投化解自身债权风险的一种策略。如果继续强制执行，在子公司资不抵债的情况下，很可能血本无归。而参与重整，成为投资人，不仅能在一定程度上保障自己的债权，还有机会获得更多回报，实现 “债转投” 的双赢尝试，为企业的多元化发展开辟新路径 。
三、 雪上加霜：预重整背后，天邦食品的业绩与资金困局
3.1 募投项目搁浅：13 亿数智化猪场升级计划黯然终止
2025 年 12 月 1 日，一则终止公告将天邦食品推向了舆论的风口浪尖。公司董事会正式审议通过《关于终止募集资金投资项目的议案》，决定终止 “天邦股份数智化猪场升级项目”。这个项目承载着天邦食品的产业升级梦想，前后两次定向募资约 13 亿元，在行业内也备受关注。
在当时的市场环境下，规模化、数智化是养猪行业的发展大趋势。各大养猪企业纷纷投入重金，对猪场进行自动化、信息化改造，期望借此提高生产效率，降低人工成本，实现精细化管理，天邦食品也想在这场变革中抢占先机 。按照最初规划，数智化猪场升级项目将引入先进的智能养殖设备，像自动投喂系统、环境智能调控系统等，让养猪变得更加高效、科学，还能通过大数据分析，精准掌握猪群的生长状况，提前预防疾病，提升养殖效益。
但现实却给了天邦食品沉重一击。近年来，生猪行业产能严重过剩，市场供大于求，猪价持续低位运行，整个行业进入产能调控阶段。天邦食品的猪场产能利用率有限，即使投入大量资金进行数智化升级，也难以在短期内收回成本，实现预期的经济效益。再加上公司资金链紧张，深陷债务危机，已向法院主动申请预重整，资金都得用在刀刃上，维持日常运营、偿还到期债务才是当务之急，根本没有多余的资金继续推进项目建设。截至 2025 年 11 月 24 日，原募投项目实际投入募集资金金额仅 14621.91 万元，投资进度才 11.19% ，剩余资金大多被用于补充流动资金，曾经雄心勃勃的扩张计划被迫黯然终止，这也侧面反映出天邦食品在资金和经营上的艰难处境。
3.2 财务数据亮红灯：负债率 70%+，短期偿债缺口超 30 亿
从财务数据来看，天邦食品的状况不容乐观，各项指标都亮起了红灯。2025 年前三季度，公司实现营收 67.19 亿元，与去年同期相比减少了 5.98%，归母净利润更是大幅缩水，仅为 2.6 亿元，同比骤降 80.65% 。这组数据背后，是公司盈利能力的急剧下降，每一份营收的增长都变得异常艰难，利润空间被不断压缩。
再看资产负债情况，截至 2025 年前三季度，公司资产负债率高达 70.27% ，这意味着公司的负债规模已经接近资产总额的七成，财务风险极高。流动资产仅有 27 亿元，而流动负债却高达 77.22 亿元，流动比率仅 0.35 ，远低于 1 的安全线。这表明公司的短期偿债能力严重不足，手头的流动资产连偿还流动负债的一半都不够，一旦债务到期集中兑付，公司根本拿不出足够的资金，资金链断裂风险一触即发。
货币资金方面，天邦食品更是捉襟见肘，仅剩下 2.16 亿元 ，这点资金对于庞大的债务和日常经营开支来说，只是杯水车薪。经测算，公司短期债务偿付缺口超 30 亿元，如此巨大的资金缺口，让公司在债务偿还上压力山大。为了维持运营，公司不得不四处筹措资金，拆东墙补西墙，这进一步加剧了财务负担，陷入了恶性循环，也让投资者对公司的未来发展充满担忧。
3.3 生猪业务困局：量增价跌，肥猪均价跌破盈亏线
生猪养殖作为天邦食品的核心业务，本应是公司的利润支柱，可如今却陷入了困境。2025 年全年，公司销售商品猪 666.35 万头 ，其中仔猪销售 239.36 万头，从数量上看，同比上涨了 11.21% ，出栏量实现了一定增长，这本是个好消息。可现实却很残酷，销售收入只有 79.59 亿元，同比下降了 8.95% ，出现了量增价跌的尴尬局面。
商品肥猪均价更是低至 13.54 元 / 公斤 ，而同期规模猪场自繁自育的盈亏成本线在 13.73 元 / 公斤左右，这意味着每卖出一头肥猪，天邦食品都在亏损，盈利空间被严重挤压。在当前市场环境下，生猪产能过剩，供大于求的局面持续存在，猪价想要短期内回升难度极大。为了维持市场份额，公司不得不低价出售生猪，以量取胜，但这也导致利润越来越薄，核心养殖业务陷入亏损泥沼，对公司整体业绩产生了严重拖累，也让公司在市场竞争中处于劣势地位。
3.4 预重整一拖再拖：国企注资 7.4 亿难破局
早在 2025 年 5 月，天邦食品就迈出了自救的重要一步，与厦门建发物产有限公司、南宁漓源粮油饲料有限公司签署《重整投资协议》。其中，厦门建发物产的实控人是厦门国资委，作为国内领先的农产品供应链运营商，它的入局给天邦食品带来了新希望。两家产业投资人以 1.85 元 / 股的价格，分别认购 2 亿股转增股份，合计注资 7.4 亿元 ，这笔资金在一定程度上缓解了公司的资金压力，也向市场传递出积极信号。
但预重整之路却异常坎坷，受债务结构复杂、经营持续承压等多重因素影响，预重整期限一延再延。2024 年 8 月启动预重整时，初始期限为 6 个月，可随着时间推移，2025 年 2 月 8 日首次延长至 2025 年 5 月 9 日，5 月 8 日再次延长至 2025 年 11 月 9 日 ，11 月 6 日又被准予延期至 2026 年 5 月 9 日 ，预重整总期限从原本的 6 个月延长到了 22 个月。
在这漫长的预重整过程中，公司不仅要应对复杂的债务谈判、资产清查等工作，还要维持日常经营，难度可想而知。子公司富阳农发的破产重整，又给母公司带来新的挑战，如何平衡子公司与母公司的重整工作，实现协同发展，成为摆在天邦食品面前的一道难题。国企注资虽带来了资金支持，但想要彻底打破困局，让公司重回正轨，还需要更多的努力和时间，未来充满不确定性。
四、 前路未卜：重整迷雾下的机遇与风险
4.1 重整不确定性：方案未定 + 4 家子公司待审查
虽然富阳农发的破产重整申请已获法院受理，浙江建投也有意参与重整，但目前重整方案仍在紧锣密鼓地商讨制定中，尚未出台。这就好比一场大戏，演员都已就位，舞台也搭建好了，可剧本却还没定稿。后续涉及到资产如何处置、债务清偿比例怎么确定等关键问题，都存在很大变数。就拿资产处置来说，桐坞牧场作为富阳农发的核心资产，是继续保持生猪养殖业务，还是进行资产剥离、产业转型，一切都是未知数；债务清偿比例方面，债权人浙江建投以及其他众多小债权人，各自的诉求不同，如何在保障各方利益的前提下达成一致，难度不小。
而除了富阳农发，南浔农发、吴兴农发、建德农发、一海农业这 4 家子公司的破产审查仍在进行中，至今尚无实质性进展。这 4 家子公司同样背负着巨额债务，与富阳农发一同被浙江建投仲裁，涉及的 12.96 亿元债务就像一座大山，压得天邦食品喘不过气。在这 4 家子公司审查结果不明的情况下，12.96 亿元债务的最终化解路径仍扑朔迷离。一旦这 4 家子公司也进入破产重整或清算程序，天邦食品需根据重整或清算结果，按照企业会计准则计提相应的坏账准备、资产减值损失等会计处理，这无疑会对公司的财务报表产生重大影响，具体会给业绩带来怎样的冲击，目前还难以预估，也让投资者的心一直悬着 。
4.2 行业周期窗口：2026 年猪价回暖能否成为救命稻草业
内不少专家分析指出，2026 年生猪养殖行业有望迎来盈利回暖的曙光。从行业周期来看，经过前几年的产能扩张，市场逐渐进入去产能阶段，随着能繁母猪存栏量的下降，生猪供应量将有所减少，供需关系有望改善，猪价也有了上涨的动力。这对于深陷困境的天邦食品来说，本应是一个难得的发展机遇。
但天邦食品若无法尽快通过重整优化债务结构、降低经营成本，即便行业回暖，也恐难把握这一机遇。就拿成本控制来说，目前天邦食品的商品肥猪均价为 13.54 元 / 公斤 ，低于同期规模猪场 14.56 元 / 公斤的出栏均价，且低于自繁自育模式 13.73 元 / 公斤的盈亏成本线，这表明公司的养殖成本较高，在市场竞争中处于劣势。对比行业龙头温氏股份，2025 年上半年温氏股份肉猪销售收入同比增长 16.26% ，归母净利润同比大幅增长 159.12% ，即便面临毛猪均价同比下降的压力，仍凭借出色的成本控制和运营管理实现盈利增长。天邦食品想要在 2026 年行业回暖时实现业绩反转，必须向温氏股份等优秀企业学习，优化内部管理，降低养殖成本，提高运营效率，否则即便猪价上涨，利润空间也会被高昂的成本吞噬，难以真正摆脱困境。
4.3 投资者警示：退市风险与国企重整的博弈点
根据相关上市规则，如果法院受理天邦食品母公司的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示，这对于投资者来说，无疑是一颗 “定时炸弹”。一旦股票被实施退市风险警示，其流动性和市场估值都可能受到严重影响，股价大概率会大幅下跌，投资者的资产将面临大幅缩水的风险。
不过，国企背景的浙江建投、厦门建发物产等投资人的入局，也给天邦食品的重整带来了一定希望，提升了重整成功的概率。国企拥有雄厚的资金实力、丰富的资源和强大的抗风险能力，在重整过程中，能够为天邦食品提供资金支持、资源整合等多方面的帮助。但最终能否盘活天邦食品的资产、修复其盈利能力，还需重点关注债务清偿方案与业务整合效果。债务清偿方案直接关系到债权人的利益和天邦食品的债务负担，如果清偿比例过低，可能引发债权人不满，影响重整进程；业务整合方面，如何将国企的优势资源与天邦食品的养殖业务有效融合，实现协同发展，也是重整成功的关键。投资者在关注天邦食品重整进展时，需密切留意这些博弈点，谨慎做出投资决策，避免因重整不确定性而遭受重大损失。
五、 文末总结：国企接盘不是终点，天邦破局仍需过三关
从 12 亿债务纠纷的泥潭深陷，到国企债主转身成为重整投资人，天邦食品子公司这场破产重整大戏，生动折射出生猪养殖行业在周期下行期，企业面临的生存困境与挣扎。这不仅是天邦食品一家企业的危机，更是整个行业产能过剩、价格低迷、企业资金链紧绷的一个缩影 。
未来，天邦食品想要彻底走出阴霾，还需跨过三道关键关卡。第一道是债务重整落地关，重整方案的制定与实施直接关乎公司的生死存亡，如何平衡债权人利益、优化债务结构，让企业轻装上阵，是摆在眼前的首要难题。第二道是成本控制攻坚关，在当前猪价低位震荡的市场环境下，只有降低养殖成本，提高运营效率，才能在竞争中占据一席之地，否则即便行业回暖，利润也会被高昂成本吞噬。最后一道是行业周期卡位关，准确把握行业周期变化，合理规划产能，在行业复苏时迅速抢占市场份额，是天邦食品实现业绩反转的关键契机 。
而这场国企与民企在破产重整中的合作样本，也为行业内其他困境企业提供了可参考的破局思路。国企凭借资金、资源优势，助力民企化解债务危机；民企则借助自身在养殖领域的专业经验，与国企实现优势互补，探索产业协同发展新模式。在行业变革的浪潮中，天邦食品的未来充满挑战，但也不乏机遇，让我们拭目以待，看它能否成功破局，重焕生机。
数据来源：天邦食品系列公告等
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