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一、行业现状：供需失衡下的持续承压
（一）供给量高位震荡加剧供需矛盾
2025 年，生猪市场仿佛陷入了一场 “供给狂欢”，供给量持续在高位徘徊，让本就竞争激烈的市场更加 “压力山大”。据农业农村部的权威数据显示，2025 年前三季度全国生猪出栏量达到了 5.30 亿头，同比有 1.85% 的小幅增长 ，这个数据在近五年同期中能排到第二，仅比 2023 年稍低。到了 2025 年三季度末，全国生猪存栏量达到 43680 万头，同比增加 986 万头，增长率为 2.3%，环比增加 1233 万头，增长 2.9%，这存栏量的数字不断攀升，给市场带来了沉甸甸的压力。
为啥生猪产能一直居高不下呢？关键就在于能繁母猪存栏量还高于合理水平。广发证券的研报数据显示，截至 2025 年 9 月末，全国能繁母猪存栏量为 4035 万头，而合理保有量是 3900 万头，这就意味着能繁母猪存栏量比合理保有量高出了 3.5%。这多出来的部分，就像悬在市场头顶的 “达摩克利斯之剑”，让供给压力迟迟得不到缓解，市场供需矛盾愈发尖锐。
（二）价格低迷与亏损周期重启
供给过剩就像一个 “价格杀手”，使得猪价在 2025 年开启了震荡下行的 “滑梯之旅”。根据申万宏源证券的研报，本轮猪周期在 2024 年三季度达到顶点后就开始走下坡路，2025 年全年猪价一路震荡向下，年初时猪价还在 15 - 16 元 /kg 的区间，到了四季度就跌到了 11 - 12 元 /kg 左右，这价格的落差，让养殖户们心里 “哇凉哇凉” 的。
随着猪价跌破成本线，养殖盈利也 “翻脸不认人”，转入了亏损区间。申万宏源证券研报显示，这一轮盈利周期从 2024 年 5 月开始，到 2025 年 8 月就结束了，持续了 16 个月，可从 9 月开始，养殖盈利就变成负数，亏损周期再次开启。广发证券研报指出，2025 年 9 月中旬以来，猪价快速跌破行业成本线，整个养殖行业全面陷入亏损。从 Wind 数据来看，11 月份自繁自养群体每头猪的亏损达到了 122 元，在这样的价格水平下，整个行业基本都在亏损的泥沼里挣扎。
亏损不断扩大，就像一双无情的大手，紧紧挤压着中小养殖户的资金链。为了应对这一困境，部分上市的头部企业也不得不采取措施，通过缩减资本开支、调减母猪存栏量来 “勒紧裤腰带过日子”。与此同时，仔猪价格也没能逃过这场 “价格灾难”，大幅下降，深度跌破生产成本。据广发证券研报数据，9 月中旬以来，因为养殖亏损，行业情绪受到极大影响，仔猪价格快速下行，连仔猪销售也陷入了亏损状态。现在 7 公斤仔猪价格已经跌至 209 元 / 头，远远低于行业生产成本，整个市场一片惨淡。
二、产能去化：政策引导与市场倒逼的双重力量
在这场生猪养殖行业的 “寒冬” 里，产能去化成为了破局的关键，而政策引导与市场倒逼就像是一双 “大手”，正推动着产能加速去化，为行业的未来带来一丝曙光。
（一）政策 “反内卷” 加速行业出清
2025 年，政策层面针对生猪产能问题打出了一套 “组合拳”。7 月，农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会，明确提出以 “反内卷” 为导向，这一导向就像是给行业发展指明了方向。会议要求头部企业控制产能，地方也要落实调减任务 ，这一要求让头部企业意识到，不能再盲目扩张产能了，必须要做出改变。
到了 9 月，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，再次释放出减产能的明确政策信号。这就像是给行业敲响了警钟，让大家明白产能调控已经刻不容缓。在这样的政策信号下，头部养殖集团中短期内将不再为行业带来增量产能。
政策的引导作用已经显现，据浙商证券研报显示，像牧原、温氏这些头部企业，已经开始主动停建猪场、淘汰低效母猪。它们就像是行业的 “风向标”，做出了表率。这些企业还计划将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间，这一系列行动表明，政策干预下，产能去化节奏有望提速，为未来猪周期的反转奠定了坚实的基础。就好比给一艘在暴风雨中迷失方向的船，指明了靠岸的方向。
（二）市场自发去化动力增强
市场的力量也不容小觑，在亏损的压力下，市场自发去化的动力越来越强。历史经验就像一位 “智慧老人”，给我们提供了宝贵的借鉴。广发证券研报显示，当仔猪与肥猪同时陷入亏损后 1 - 2 个月，能繁母猪去化将明显加速。而当前的行业现状，就正好满足了这一条件。
2025 年三季度以来，仔猪销售陷入亏损，这就像推倒了多米诺骨牌的第一张牌。养殖户们看到仔猪销售不赚钱，补栏意愿也随之降至冰点。大家都在观望，不敢轻易增加养殖数量。到了 2025 年 10 月，能繁母猪存栏量环比下降 1.1%，同比降幅达 2.1%，去化斜率逐步陡峭，这表明市场自发出清的速度在加快。
从具体价格数据来看，当前行业肥猪价格为 12 元 / 公斤，仔猪价格在 200 元 / 头左右，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近 300 元，外购仔猪育肥头均亏损超 400 元。价格处于历史低位，行业快速陷入深亏，在这样的市场环境下，市场化去产能启动是确定无疑的。市场的这种自发调整，与政策约束形成了强大的合力，让产能去化进入了加速通道，就像一辆加满油的汽车，在高速公路上飞速行驶 。
三、成本分化与行业格局重塑
在生猪养殖行业的这场 “寒冬” 里，成本控制就像一把 “保护伞”，成为了企业生存发展的关键，也推动着行业格局发生深刻变革。
（一）成本管控成为生存核心
目前，生猪养殖行业的成本分化现象十分显著，就像一道 “分水岭”，将企业分成了不同的阵营。头部企业凭借自身多方面的优势，构建起了坚固的竞争壁垒。以牧原股份为例，2025 年 10 月，其养殖成本成功降至 11.3 元 / 公斤 ，这个数据就像一颗 “定心丸”，让牧原在行业中站稳了脚跟。而部分中小企业的成本却仍高于 14 元 / 公斤，这巨大的成本差距，使得中小企业在市场竞争中面临着巨大的压力。
在饲料价格波动收窄的大背景下，企业纷纷寻找降本增效的方法，提升养殖效率就是其中的关键一招。PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪数量）水平的提升，就像是给养殖效率按下了 “加速键”。比如温氏股份，通过不断优化种猪选育和养殖管理，PSY 水平得到了显著提高，这不仅增加了仔猪的产量，还降低了单位养殖成本。除了提升 PSY 水平，优化管理也是降本的重要手段。新希望集团通过精细化的饲养管理，减少了饲料浪费，提高了饲料转化率，有效降低了养殖成本。这些头部企业的成功经验表明，成本优势已经成为企业穿越周期的关键，谁能更好地控制成本，谁就能在市场的 “狂风暴雨” 中存活下来。
（二）集中度提升驱动格局变革
行业的变化还体现在集中度的提升上。据东方证券研报数据显示，2024 年 TOP20 生猪养殖企业出栏量占比升至 27.63% ，相较于 2023 年增加了 3.04 个百分点，这一数据的变化，就像一个 “风向标”，标志着行业格局正在发生深刻变革。
在亏损的压力下，龙头企业凭借低成本和高现金流韧性，就像一艘坚固的 “巨轮”，在市场的 “波涛汹涌” 中稳步前行。而中小散户就像 “小船”，难以抵御亏损的冲击，只能加速退出市场。这种 “散户退、集团进” 的格局进一步强化，行业正朝着规模化、集约化的方向大步迈进。例如，正邦科技在经历了一段时间的亏损后，由于资金链紧张，不得不缩减养殖规模，而牧原、温氏等龙头企业则凭借自身优势，趁机扩大市场份额，进一步巩固了在行业中的地位。行业格局的这种变化，将对未来生猪养殖行业的发展产生深远的影响，规模化、集约化的养殖模式将成为行业的主流 。
四、2026 年展望：周期拐点渐近，龙头率先受益
（一）产能去化传导下的供需再平衡
展望 2026 年，生猪养殖行业就像一艘在波涛汹涌的大海中即将找到方向的船只，产能去化的传导规律正引领着行业走向供需再平衡的新航道。根据能繁母猪产能波动节奏，它就像一个 “定时开关”，精准地影响着 10 个月以后的生猪供给。以此推断，2026 年上半年，前期高产能的 “余波” 仍在，生猪供应还会持续释放 。而二季度，作为传统消费淡季，就像市场的 “寒冬”，需求的疲软会让猪价大概率震荡探底，养殖户们的心情也会像这低迷的价格一样，跌入谷底。
不过，市场的转机也在悄然酝酿。自 2025 年三季度以来，母猪产能去化节奏逐步加快，这就像给市场注入了一剂 “强心针”。到了 2026 年下半年，供需关系有望逐步改善，猪价或许会开启震荡上行的通道。回顾后 “非瘟” 时期，猪价共经历 2 轮周期，产能平均去化幅度达 8.8%，而这 8.8% 的去化，就像打开了财富大门的钥匙，对应 10 个月后猪价平均涨幅达到了惊人的 89%。再看本轮猪周期，自 2024 年 9 月起进入下行阶段，截至目前已经下行 14 个月，而过去六轮周期的平均下行时长约 22 个月，这意味着本轮猪周期下行已渐近尾声，行业的春天或许不远了。
（二）估值底部与投资窗口期
当前，生猪养殖行业正处于一个特殊的历史节点，就像站在了黎明前最黑暗的时刻，行业周期底部和估值底部的双重局面，既充满了挑战，也蕴藏着巨大的机遇。多数猪企的估值水平仍处于 2022 年至今的低位，这就像被低估的宝藏，等待着有眼光的投资者去发掘。
申万宏源证券就像一位敏锐的寻宝人，指出产能加速调减或是驱动行情的 “催化剂”。随着 2026 年中期猪价拐点的可期，具备成本优势和资金实力的龙头企业，就像站在起跑线上蓄势待发的运动员，有望在周期反转中抢占更大市场空间。这些龙头企业凭借自身优势，在行业的寒冬中坚守，一旦市场回暖，它们将迎来业绩与估值的双重修复，收获丰厚的回报。
生猪养殖行业正在经历 “阵痛期”，但在政策精准调控与市场自发调整的共同努力下，产能去化正在加速推进，行业格局也在深度重塑。展望 2026 年，随着供需关系逐步平衡，行业很可能迎来新一轮景气起点。而对于企业来说，穿越周期的关键，在于对成本的极致管控与对周期节奏的精准把握。就像在黑暗中航行的船只，只有掌控好方向和速度，才能顺利抵达光明的彼岸 。
数据来源：农业农村部、广发证券、申万宏源证券、浙商证券、Wind
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