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编者按：关注行业，雪球作者“君临投资实录”在“猪周期的战略投资机会”一文中对生猪价格研判提及2022年4月猪价见底；猪价下行，上市猪企面对的，除了成本管控经营压力，还有投资者的“犀利”提问，一起看看具体详情：
2022年4月猪价见底？
能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”，只要能繁母猪存栏量变动保持在合理区间，仔猪生产就有保障，生猪市场供应和猪肉价格就能保持相对稳定。此前在“高猪价”的影响下，不少上市猪企纷纷扩大产能，能繁母猪存栏量大幅上涨。那么，现在的能繁母猪存栏量是个什么水平呢？
我们将周期拉长看一下，可以发现，自2015年以来，能繁母猪数量大幅下降的，至2019年跌至2000多万头，这也是去年猪肉股飙涨的原因。现在，能繁母猪的存栏量上涨至4564万头，相较于农业农村部给出的调控目标4100万头左右，目前能繁母猪数量是超目标的。
具体到上市养猪公司，各公司能繁母猪的数量如下：
牧原股份：9月2日公告，公司能繁母猪数量近期开始小幅回升，预计三季度末能繁母猪数量将略低于6月末水平。公司后备母猪数量维持在100-110万头水平。中报显示，截至2021年6月末，公司能繁母猪存栏275.6万头。
温氏股份：8月11日在深交所互动易上表示，公司目前的能繁母猪数量为110万-120万头，预计年底可达170万头的目标。
新希望：9月23日在投资者互动平台表示，目前公司能繁母猪存栏量大概110万头左右。今年第一季度公司由于加大了低效母猪淘汰，以致父母代能繁母猪大致维持了去年年底的数量。
正邦科技：公司去年开始对于低效母猪的淘汰，截至6月底，能繁母猪120万头，后备母猪70万头，低效母猪已经在二季度全部淘汰完毕。
天邦股份：截止至2021年6月底，公司母猪场产能累计达到58.8万头，实际存栏能繁母猪42.89万头。公司生产性生物资产生猪存栏数量（包括能繁和母猪场后备猪）为60.70万头。
傲农生物：中报显示，截至报告期末，公司存栏生猪155.43万头，其中母猪存栏约38.70万头（包含能繁母猪和后备母猪）。
金新农：7月7日在投资者互动平台表示，截至目前，公司母猪总存栏近10万头，其中能繁母猪7.4万头左右。
大北农：中报显示，截至报告期末，公司控股子公司生猪存栏151.77万头，其中基础母猪存栏15.99万头，同比增长52.33%。
唐人神：中报显示，截至报告期末，龙华农牧存栏母猪3.79万头。
一般来看，母猪产能见顶和生猪价格降至最低点通常是一轮猪周期结束，下一轮扩张周期开始的重要标志。
虽然7月末全国能繁母猪存栏量结束了连续21个月环比增加，可以基本判断能繁母猪存栏量已经见顶，但这并不意味着母猪产能的主动收缩，还不能轻言判断母猪产能已经见顶。
由于三元母猪生产性能低于二元母猪，因此加快淘汰低产能母猪可以提高母猪繁殖效率，降低生猪养殖成本。从母猪存栏结构看，二元能繁母猪占比明显回升，7月末二元能繁母猪存栏占比65%，比年初提高10个百分点，基本恢复到2020年1月的水平，但对比猪瘟前，仍有上升空间。随着高产能二元能繁母猪量的占比提升，母猪生产效率将进一步提高，预计仔猪供给量仍可能增加。预计明年一季度后，三元能繁母猪将逐步淘汰出清，二元能繁母猪边际增量放缓，母猪产能或将逐步见顶。
同样的观点在《中国生猪市场月报》2021年第08期也出现了：根据金猪数据监测，目前母猪存栏的减少更多是趋于养殖结构的优化，淘汰产仔率不高的低效母猪在价格低迷的当下能够有效降本，养殖端尚未完全丧失信心，高效母猪依旧选择留种。且按照前期能繁母猪持续上涨势头来看，明年二季度将会出现生猪出栏高点，若后期能繁母猪持续淘汰，则本轮周期底部或将于明年上半年到来。
由上图可见，能繁母猪的存栏量在今年六月环比为0，七月出现环比为负的情形。在养猪行业普遍亏损的情况下，养殖户只会减少能繁母猪的存栏量，增加的可能性极低。因此可以预见能繁母猪的存栏量只会越来越少，可以判断今年六月就是能繁母猪存栏量的最高点。
由于能繁母猪妊娠期为四个月，仔猪的生长期为六个月，因此从能繁母猪妊娠至仔猪长成生猪上市需要十个月的时间。由此可以推算，从今年六月再过十个月后，即明年四月左右生猪存栏量将达到峰值，之后生猪的存栏量就会越来越少，生猪价格也就在那个节点前后见底。
我们再来回溯一下猪周期的历史。可将2006年至今的生猪价格走势划分为四个周期（“最低价-最高价-最低价”为一个猪周期）。为保证猪周期划分更为准确，剔除了数据的时间趋势性影响，可以明显看出生猪价格呈现出周期性波动特征，每轮猪周期基本呈现46-48个月的周期性变化规律，分别为：2006年7月-2010年4月、2010年4月-2014年4月、2014年4月-2018年5月、2018年5月至今。
同时可以注意到，生猪价格的最低点出现在每年4-5月的可能性比较大，这也和前文分析的生猪价格在明年4月份见底相吻合。（来源：雪球，作者：君临投资实录）
猪价下行，投资者“犀利”提问猪企
9月30日投资者提问：牧原股份60亿现金500亿有息负债，270亿存货250应付账款！1000亿的固定资产，公司是否资金链紧绷？公司如何偿还债务，猪价下行资金链是否会突然断裂？
董秘回答(牧原股份)：您好，公司目前生产经营正常，不存在资金链断裂风险。公司会根据外部环境及生产经营情况做好现金流管理，在保证生产经营现金流安全的前提下，合理规划发展速度，保证公司高质量稳定发展。
9月30日投资者提问温氏股份：你好尊敬的董秘，我想问一下生猪产能调控，猪企产能扩张由主动变为被动。公司规划的产能是否受到政府产能调控的影响？未来产能的扩张是否受到政府的调控？
温氏回答表示：您好，公司已规划建设的产能未受到政府产能调控影响。未来公司肉猪产能扩张会综合考虑公司现阶段行业竞争力及管理水平、国家政府支持力度和政策等各种因素。
9月28日投资者提问温氏：欧美国家因为疫情肉类严重短缺，在国内产能过剩的情况下，有没有可能出口欧美呢？
董秘回答(温氏股份)：您好，谢谢您对公司的建议。公司首先立足国内市场，待时机成熟，再考虑拓展国外市场。
9月23日投资者提问：猪价连续下跌，请问全国每一个子公司是否都在正常运营？有没有出现即将倒闭的子公司？请问公司是否需要计提减值？
董秘回答(新希望)：您好，公司目前生产经营正常，不存在即将倒闭的子公司，公司遵守企业会计准则进行会计核算，与计提减值相关的事项也都会根据要求及时披露，详情请您关注公司定期报告以及其他公告。
9月28日投资者提问顺鑫农业：当前猪肉行肉产能过剩，猪（肉）价格大跌！而你们公司仍在加大猪产业链投资力度，注册新的子公司，逆风而行，成立新公司有科学论证过、能保证盈利吗？
董秘回答(顺鑫农业)：您好，公司猪肉产业目前已形成集“种猪繁育-生猪养殖-屠宰加工-肉制品深加工-冷链物流配送”于一体的全产业链条，各环节之间协同发展的同时，一定程度上降低了猪周期波动影响。公司所有的投资也都是经过科学论证的。（来源：问董秘）
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