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西南证券给予温氏股份买入评级
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/8/5 21:21:10 关注：187 评论： 我要投稿
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西南证券股份有限公司徐卿近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，长期向好终迎曙光》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为 23.16 元。
温氏股份 ( 300498 )
投资要点
事件：公司发布业绩快报， 2022 年 H1 实现营业收入 315.4 亿元，同比增长 3%，归母净利润 -35.2 亿元，同比减少 40.8%，扣非后归母净利润 -38.4 亿元，同比减少 21.8%。
点评：公司养猪业仍处于较大亏损状态，6 月实现月度扭亏为盈。报告期内公司销售肉猪 800.6 万头，实现销售收入 134.4 亿元，销售均价 13.59 元 / 公斤，同比下降 42%，自非洲猪瘟后，公司重构疫病防控体系，优化种猪结构，持续进行降本增效的各项工作，在饲料价格上升的情况下成本仍稳步下降。禽业实现盈利，但因饲料价格提高，养殖成本随之上升，整体毛利率降低，上半年公司销售黄羽鸡 4.9 亿羽，实现销售收入 141.4 亿元，毛鸡销售均价 13.88 元 / 公斤，总体较为平稳。
生猪价格趋势向上，短期仍有回调可能，公司生猪业务向好。 6 月多方因素使得短期猪价迅速上涨至 23 元 / 公斤左右，但后续供给增加或将促使价格回落。价格上升市场可能存在压栏行为，从能繁母猪产能的角度分析，参考历史情况，2013 年 10 月至 15 年 9 月左右去化幅度达到 23% 左右，对应猪价上行约 97%；最近一轮周期中，能繁母猪数量自 2017 年底去化至 2019 年 10 月，幅度约 40% 左右，价格对应上升 260% 左右。2022 年 5 月能繁母猪存栏量 4192 万头较 21 年 6 月高点 4564 万头去化 8.5% 左右，生猪价格按 19-20 元 / 公斤，较 21 年 10 月 10.78 元 / 公斤上涨 76%-85%，单纯由此数量角度考虑，生猪供给仍相对充足，且母猪产能结构调整以及生产效率不断提高，因此若要生猪数量下降，在其他条件不变的情况下，能繁母猪数量需减少的幅度有所提升。公司生猪养殖业务逐步修复，出栏稳步回升，2020、2021 年生猪出栏量分别为 955 万头、1321.7 万头，公司出栏从非瘟影响中逐步恢复，且 21 年三季度后公司出栏的肉猪以自产猪苗育肥出栏为主。养殖成本端，此前因外购仔猪、防疫费用等原因，公司完全成本走高，后经努力控制逐步降低，长期来看业绩有望增长。
黄羽鸡景气度或将迎来回升，公司黄鸡板块盈利能力增强。一方面生猪价格趋势向上为黄羽鸡景气度提供支撑，历史情况看 19 年下半年猪价快速上涨创下新高，9 月、11 月黄羽鸡、白羽鸡价格分别上涨至 21 元 / 公斤、13 元 / 公斤，且因黄羽鸡生产周期较长，故而高景气的维持时间也会更久。另一方面，行业自身存在供需缺口，截至 2022 年 6 月中，在产父母代黄羽鸡 1380 万套，较 2020 年 1575 万套左右的最高水平降低 13%，基本与 2018 年持平，低于 2019、2020、2021 年同期水平。从需求端看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在新冠疫情得到有效控制后，整体市场需求回暖，供需缺口得到体现，价格反弹弹性大。2021 年公司销售肉鸡 11.01 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），约占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的 11%，同行业上市公司中位列第一。且公司注重研发创新，拥有专业的鸡育种公司，建立了行业内规模领先、结构合理的黄羽鸡育种基地，是国内掌握优质鸡遗传资源最多的单位之一。针对活禽交易和调运受到限制，公司继续推进禽业转型升级，加大禽业屠宰以及预制菜业务发展力度，21 年公司销售的鲜品鸡销量 1.5 亿只，同比增长 18.33%，公司累计竣工的肉鸡屠宰单班产能达 2.85 亿只 / 年，全年销售预制菜产品共 16889 吨。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 -0.24 元、1.61 元、2.60 元，对应 2023-2024 年动态 PE 分别为 14/9 倍。考虑到公司作为养殖龙头，盈利水平逐步修复，未来长期业绩向好，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：下游养殖业出现疫情；产品销售情况不及预期等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.65%，其预测 2022 年度归属净利润为亏损 73.96 亿。
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| 文章来源：证券之星 文章编辑：一米优讯 |
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