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三季度公司的盈利将继续保持在较高水平。预计上半年肉制品单吨利润1670 元,屠宰头均利润62 元。预计三季度肉制品的单吨利润将维持在1800 元左右,主要原因是二季度原料价格较低时公司储备了低价冻肉原料、公司持续的产品结构调整、以及旺季来临销量上升带动费用下降所致。鲜冻品目前仍是消费淡季,公司以保利润为目标,预计头均利润将保持在50-60 元/头。
预计三季度猪价维持反弹趋势,四季度回落。7 月猪价涨幅较大,因为现在快进入肉制品消费旺季,需求上升,但天热时是出栏的淡季,现在出栏的是春节后补栏的猪,当时天气冷仔猪腹泻多,小猪存活率低,造成存栏下降。8 月涨幅已经放缓,预计三季度会维持反弹趋势,但上涨幅度有限,中秋国庆后会有所回落,明年春节前一般都会涨,二季度又到淡季,预计会回到今年四季度的水平。目前原料生猪存栏处于正常水平,今年养殖户也没有宰杀母猪,规模化养殖形成后市场更理性,供应不少,同时禽流感时渠道上囤积了很多冻鸡肉库存,鸡肉供给也不少,鸡价不会明显上涨,鸡肉猪肉有联动也会对猪价形成抑制。
肉制品销量目标下降主要是因为调整产品结构,调结构带来的利润改善将持续。
今年淘汰了一些过去亏损、也没增长空间的产品以提高产品结构,大约几万吨的销量,影响了整体销售,亏损产品中仅保留对其他产品有利润带动的产品,亏损额度不大。下半年的新品包括低温休闲类的海威夷系列,其中黄金热狗面向商超销售家庭早餐消费,美式热狗属于街道水煮油炸销售,海威夷香肠属于酒店消费。
其他新产品计划推出猪肉卷、五花肉卷等,做火锅中的配菜,还会推出地方产品,巴西烤肉、哈尔滨红肠、广式香肠、切片火腿等。现在前十大产品平均吨均利润2200 元,个别高端产品吨均利润超过3000 元,调结构使利润仍有上升空间。
屠宰量目标下降主要是因为渠道开拓与计划有缺口,伴随三季度末渠道开拓完毕,效果将逐步显现。上半年计划新增长7200 多个网点,实际新增网点5400 个,包括特约店、农贸市尝商超、餐饮加工厂,至6 月底公司网点约26000 家。原料公司将农贸定位为主要渠道,去年下半年调整为将商超和特约店作为主攻。农贸市场对价格要求敏感,现在鼓励经销商开大型特约店,批零一体经销商自营,公司给予补贴支持,实现渠道的扁平化,从厂家直接到终端,利润更可观。现在盈利高的渠道比重在提升,企业的议价能力更强。前期渠道政策调整给经销商有考察动员时间,后期渠道开拓的效果会逐步显现。上半年外销增长快于屠宰量增长。
维持盈利预测,13-14 年EPS 为1.78/2.22 元,目前估值不到21 倍,处于历史最低水平,我们认为猪价上涨影响有限,调结构带来的利润改善将持续,建议买入。
风险提示:原料生猪价格、鸡价格过快上涨
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