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一、 当日行情速递：2603 合约高开低走，跌幅超预期
1.1 核心数据一览
2026年1月19日，生猪期货市场交投活跃，主力2603合约走势成为市场焦点。当日该合约以12050元/吨高开，较前一交易日收盘价11980元/吨小幅上行，初期市场做多情绪略有释放。但盘面上涨动能不足，未能维持上行态势，截至14:13，合约价格下探至11720元/吨，单日跌幅达1.97%，涨跌值为-235元/吨。此次跌幅超出多数市场参与者预期，日线级别形成明显阴线，直观反映出当前盘面面临的下行压力。
对比远月合约表现，2605合约开盘12200元/吨、前收盘价12155元/吨，2607合约开盘12795元/吨、前收盘价12760元/吨，二者当日价格波动相对平缓，未出现大幅单边行情，2603合约领跌特征显著。这一合约间走势分化，凸显2603合约受短期供需格局及交割预期影响更深，也引发市场对其后续走势的广泛探讨与预判。
二、 基本面深度剖析：供需双增格局下的多空角力
2.1 供应端：短期压力犹存，中期拐点隐现
供应端因素对生猪期货2603合约价格形成关键制约。作为生猪供给的先行指标，能繁母猪存栏量数据显示，2025年10月全国能繁母猪存栏量降至3990万头，时隔17个月重回4000万头以下区间。尽管该数值仍高于3900万头的正常保有量，但已释放出产能有序调控的积极信号。从仔猪端看，2025年10-11月新生仔猪数量环比连续下降，10月环比降幅0.1%，依据生猪生长周期推算，这一变化将在2026年4月起逐步体现为商品猪供给压力缓解。但短期内，2026年1-3月商品猪出栏量仍受前期能繁母猪存栏高位影响，呈阶段性增加态势。
养殖端出栏行为进一步加剧了短期供应的复杂性。1月15日全国生猪出栏均重回升至124.47公斤，较前期显著上行，反映出养殖端存在压栏增重操作，部分养殖户基于对后期猪价的预期，选择延迟出栏以追求更高收益。同时，规模养殖企业为完成年度出栏目标，年底存在冲量诉求，进一步加大了1-3月的市场供应压力。综合来看，中期供应拐点虽已显现端倪，但短期供应压力尚未完全释放，对2603合约价格上行构成实质性制约。
2.2 需求端：备货支撑消退，节后淡季预期升温
需求端对盘面走势形成双向影响。1月18日全国生猪均价攀升至13.17元/公斤，主要受多地雨雪天气影响，下游经销商及屠宰企业担忧运输受阻，提前启动备货操作，阶段性推高现货价格。但1月19日现货市场情绪回归平稳，东北、山东等主产区生猪价格维持区间震荡，表明短期备货需求已逐步收尾。随着春节临近，终端备货高峰已过，市场需求逐步向常态回归。
从交割周期来看，2603合约对应2026年3月交割，而3月为春节后传统消费淡季。节日期间居民肉类消费需求集中释放，节后家庭及餐饮端猪肉采购量显著回落；叠加居民节前储备肉类库存尚未消化，短期市场消费意愿低迷。这种对远期需求的悲观预期，进一步强化了2603合约的下行压力，成为盘面走弱的重要推手。
三、 技术面走势解读：关键点位破位，短期回调压力凸显
3.1 日内技术形态分析
从日内技术形态分析，2603合约呈现高开低走的弱势调整态势。开盘跳空高开至12050元/吨后，未能在12000元/吨整数关口形成有效支撑，随后持续震荡下行，最低触及11720元/吨，逼近格林大华期货测算的11600-11700元/吨短期支撑区间，短期下行动能较强。
回顾前期技术走势，2603合约日线级别曾短暂站稳MA5、MA10均线，短期多头趋势初现端倪。但1月19日的大幅下挫导致均线支撑失效，价格快速跌破短期均线系统，技术形态走弱。从15分钟周期来看，MACD指标此前形成顶背离信号，价格创阶段性高点时，指标红柱未能同步放大，随后形成死叉向下发散，进一步印证短期回调趋势确立，空头力量阶段性主导盘面。
3.2 关键支撑与压力位研判
明确关键支撑与压力位，是判断2603合约后续走势的核心依据。当前下方核心支撑区间为11600-11700元/吨，该区间为多家机构共识的短期底部区域，具备较强的技术支撑力度。若价格有效跌破该区间，可能引发市场恐慌性抛售，进一步打开下行空间，需警惕价格向更低支撑位探寻。
上方压力位聚焦12180-12300元/吨，该区间为前期震荡平台高点，多次成为价格上行的阻力位，反映出该区域抛压较重。价格若想有效突破这一区间，需依托现货市场持续回暖、供需格局实质性改善等基本面利好支撑。截至1月19日收盘，2603合约价格处于短期支撑区间上沿，多空双方围绕该区间展开激烈博弈，盘面不确定性显著提升。
四、 市场多空博弈：机构观点与散户情绪碰撞
4.1 多头逻辑：低估论 + 产能去化，长期看涨底气
多头阵营的核心看涨逻辑围绕估值修复与产能去化展开。部分市场投资者认为2603合约当前价格存在低估，如雪球用户“新疆的长颈鹿”于1月15日提出，该合约目标价位有望突破13000元/吨。这一观点的核心支撑在于养殖成本端，当前生猪养殖综合成本维持高位，玉米、豆粕等饲料原料价格及人工、防疫成本未出现明显回落，对生猪价格形成刚性支撑，限制了价格下行空间。
机构层面则更关注产能去化的长期影响。2025年10月能繁母猪存栏量跌破4000万头，标志着生猪产能进入去化阶段。结合生猪生长周期，能繁母猪存栏量下降将逐步传导至商品猪出栏端，2025年10-11月新生仔猪数量环比连续下滑，预计2026年9月后商品猪供给压力将显著缓解，为远月合约价格上涨奠定基础，同时也为2603合约提供中长期估值支撑。
短期来看，养殖端缩量出栏行为对现货价格形成一定支撑，也为多头提供了博弈空间。机构调研数据显示，1月集团猪企出栏计划环比下降3%，部分养殖户基于对后期价格的预期选择压栏惜售，导致市场流通量阶段性减少，现货价格企稳态势对期货盘面形成间接带动，强化了多头的短期博弈逻辑。
4.2 空头逻辑：仓单压力 + 节后淡季，压制短期走势
空头阵营则依托仓单压力与季节性需求弱势构建看空逻辑。仓单持续累积是当前盘面面临的核心显性压力，云南神农、德康等养殖企业已注册大量生猪标准仓单，显著增加市场可交割量。庞大的仓单库存犹如悬顶之剑，限制了期货价格上行空间，一旦仓单集中注销抛售，将对盘面形成强烈冲击，成为空头压制价格的核心筹码。
春节后消费淡季的季节性特征，进一步强化了空头逻辑。3月作为传统消费低谷，居民及餐饮端猪肉需求处于全年低位，节前储备库存消化完毕前，市场采购意愿低迷，现货价格大概率承压。这种对交割期现货价格的谨慎预期，直接传导至期货盘面，成为2603合约走弱的重要驱动因素。
从当日资金流向来看，盘面呈现明显的空头主导特征。多头资金获利离场迹象显著，部分资金主动平仓出逃，进一步加剧价格下行压力；空头资金则趁机加仓，借助市场悲观情绪强化单边走势。资金面与技术面、基本面形成共振，共同推动2603合约大幅下挫。
五、 交易策略与后市展望：区间操作为主，关注两大信号
5.1 短期交易策略：高抛低吸，严控风险
针对日内交易者，当前市场多空博弈激烈，价格波动幅度较大，需采取审慎灵活的交易策略。结合短期供需格局与技术走势，区间交易为现阶段较为稳妥的操作思路，可有效规避单边行情不确定性风险。
当价格回落至11600-11700元/吨支撑区间且出现企稳信号，如成交量萎缩、K线形成锤子线等形态时，可轻仓试多，止损设置于11600元/吨下方，严格控制单笔交易风险敞口。当价格反弹至12180-12300元/吨压力区间，出现受阻回落迹象，如成交量未能同步放大、上影线拉长等，可逢高减仓离场，激进投资者可轻仓试空，止损参考12300元/吨上方，避免因突破行情导致被动止损。
操作过程中需严守交易纪律，杜绝追涨杀跌。当前市场基本面与技术面尚未形成明确单边趋势，追涨易陷入高位套牢，杀跌则可能错失反弹机会。建议以波段交易为主，依托区间波动获取合理收益，同时根据盘面动态及时调整持仓结构。
5.2 中长期趋势展望：供需拐点临近，关注远月机会
展望后续走势，2603合约短期受节后消费淡季制约，大概率维持区间震荡格局。春节后终端消费低迷的预期已提前反映至盘面，价格上涨空间受限；而供应端短期出栏压力仍存，进一步压制价格上行弹性，多空双方将围绕关键区间持续博弈。
中期来看，2026年4月起，2025年10-11月仔猪数量下降的效应将逐步显现，商品猪供给压力有序缓解，市场供需格局有望进入修复阶段，猪价或开启阶段性回升行情。投资者需密切跟踪月度出栏量、存栏量及消费数据变化，把握中期布局窗口。
长期视角下，能繁母猪存栏量变化与疫病防控情况为核心跟踪变量。若能繁母猪存栏持续回落，将推动市场供需格局发生根本性转变，为猪价长期上涨奠定基础。对于2609及后续远月合约，若价格回调至合理估值区间，可重点关注低多布局机会。结合当前产能去化节奏，新一轮猪周期或于2026年二季度末至三季度初启动，市场将进入新的趋势性行情阶段。
六、 风险提示：这些变量或将改写行情走向
生猪期货市场受多重不确定性因素影响，需重点关注三大核心风险变量。其一为疫病风险，冬季为生猪疫病高发期，非洲猪瘟、猪蓝耳病等疫病的爆发可能导致生猪出栏量超预期波动。若疫病扩散引发集中出栏，将加剧短期供应压力，压制价格；若疫病导致存栏量大幅下降，又可能推动价格阶段性暴涨，打破现有供需平衡。
其二为政策风险，政府调控政策对猪肉价格具有直接影响。进口猪肉定向拍卖、国家储备肉投放等政策措施，可快速调节市场供应总量，平抑价格波动。若2603合约交割期临近时，政府加大储备肉投放或进口猪肉供应，将对期货价格形成下行压力；反之，储备肉收储则可能对价格形成支撑，需密切跟踪政策动态。
其三为饲料成本波动风险，玉米、豆粕等饲料原料占生猪养殖总成本的60%以上，其价格波动直接影响养殖端出栏决策。饲料价格上涨将推高养殖成本，可能促使养殖户提前出栏，增加短期供应；饲料价格下跌则利于养殖户压栏增重，减少短期供应，进而传导至期货盘面，引发价格波动。
数据来源：上海期货交易所、农业农村部
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